投资策略专题：十五五规划建议稿学习：十个投资方向的指引

2025年10月28日 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 事件：北京时间10月28日，新华社授权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）和习近平：关于《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》的说明。 建议优先学习总书记的《说明》 我们建议优先学习总书记的关于《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》的说明。对于此说明，我们建议投资者重点关注2个表述：（1）“参考以往做法，《建议》稿提出‘十五五’时期经济社会发展目标主要是定性要求”；（2）“要求坚持以经济建设为中心”，这化解了部分投资者在建议稿发布前对于发展方面表述不够积极的担心。 《建议》稿当中，十个投资方向的指引 总论部分，需要关注的重点除了人均GDP的定性目标外，还有对消费的积极提法，“居民消费率明显提高”，这需要民生方面更大的进步，我们也在《建议》稿中找到了对应的提法，政策的制定考虑得非常的全面，也使得可行性变得高。第二大板块，包括十二个部分，为分论，这里面需要重视的点有10个： 相关研究报告 （1）在规划纲要架构上，“产业发展”，放在“科技创新”之前，其核心目的是推动科技创新的大规模落地与产业转化，而非让科技创新独立成体系。 《机构关注度环比回升：美容护理、建筑材料、综合—机构调研周跟踪》-2025.10.27 （2）“产业发展”维度上，重视2点：①文字顺序上，传统产业→新兴产业和未来产业→服务业→基础设施；②提及了10个潜在重点主题产业。 《三季报当前的亮点，集中在科技和反内卷—投资策略周报》-2025.10.26 （3）“科技创新”中，提出对集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造实施“超常规”攻关，全面推进“人工智能+”与数字中国建设。 《从关键词的变化学习四中全会公报—投资策略点评》-2025.10.23 （4）“国内市场”中，提振消费首次被置于更高优先级，新增一些消费相关表述且部分改革措施指引较为具体，同时也提到了反内卷。 （5）财政和金融方面也有明显着墨，提出加快建设金融强国。 （6）强调建设海洋强国，发展海洋装备制造与海洋新兴产业，推进现代航运服务业，提升海洋经济高质量发展潜力，关注相关投资机会。 （7）加快文化产业发展，扶持优质文化企业和重大项目，推动文化与科技融合。 （8）继续划转国资充实社保基金，推动房地产高质量发展，并完善生育激励和税抵扣政策，发展银发经济与老年人力资源，提升人口质量。 （9）坚持风光水核并举，大力发展新型储能、智能电网与微电网。 （10）军工继续为战略配置方向，强调加快无人智能作战力量和反制体系，推进信息化与智能化军事体系建设，强化数据资源运用。 以经济建设为中心，坚定牛市继续突破的信心，科技为先，PPI交易为辅 《建议》稿的内容基本符合市场预期，对国内科技、产业、消费等维度的政策重视程度相对更高，科技为先或不仅仅是短期的投资指引，更是贯穿十五五规划阶段的核心主线。大势研判上，本轮行情的核心驱动力来自于国内中微观的积极信号频繁，而从证券化率指标来看，本轮A股估值仍有上行空间。 风险提示：宏观政策超预期变动；全球流动性及地缘政治恶化风险。 目录 1、核心内容解读............................................................................................................................................................................31.1、建议优先学习总书记的《说明》.................................................................................................................................31.2、《建议》稿当中，十个投资方向的指引......................................................................................................................32、投资建议：以经济建设为中心，坚定本轮牛市继续突破的信心，结构上科技为先，PPI交易为辅...............................53、风险提示....................................................................................................................................................................................5 1、核心内容解读 事件：北京时间10月28日，新华社授权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》和习近平：关于《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》的说明。 1.1、建议优先学习总书记的《说明》 首先，在进行《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）的学习之前，我们建议优先学习总书记的关于《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》的说明。对于此说明，我们建议投资者重点关注2个表述：（1）“参考以往做法，《建议》稿提出‘十五五’时期经济社会发展目标主要是定性要求”；（2）“继续把推动高质量发展确定为‘十五五’时期经济社会发展的主题，要求坚持以经济建设为中心”，这化解了部分投资者在建议稿发布前对于发展方面表述不够积极的担心。 1.2、《建议》稿当中，十个投资方向的指引 《建议》稿由15个部分构成，分为三大板块。对于投资者来说，我们重点讨论前两个板块，即总论和分论。 第一大板块，总论部分，需要关注的重点除了人均GDP的定性目标外，还有就是对消费的提法较为积极，“居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强”，这背后需要民生方面更大的进步，我们也在《建议》稿中找到了对应的提法：“分配结构得到优化，中等收入群体持续扩大，社会保障制度更加优化更可持续”，还在第二部分提及大力提振消费时明确提出“统筹促就业、增收入、稳预期”，我们认为政策的制定考虑的非常的全面，也使得可行性变得高。 第二大板块，包括十二个部分，为分论，主要瞄准关系全局和长远的重点问题，分领域部署“十五五”时期的战略任务和重大举措。这里面需要重视的点有10个： （1）在规划纲要架构上，“十五五”延续十二大任务框架，但顺序发生变化，尤其是“产业发展”，放在“科技创新”之前，其核心目的是推动科技创新的大规模落地与产业转化，而非让科技创新独立成体系。 （2）十二个部分之一，“建设现代化产业体系”维度上，有2个需要重视的点：①文字顺序上，传统产业→新兴产业和未来产业→服务业→基础设施体系，这也可能意味着政策优先度的先后顺序，同时服务业也是首次被提及到产业维度进行高层级的规划；②新兴产业和未来产业部分的描述当中，重点提及的产业有“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展”，“推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点”，资本市场擅长抓这些政策重点提及的新兴产业和未来产业，这些都有可能成为后续重要的主题投资机会。 （3）十二个部分之二，“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”维度上，需要重视的点：①政策提出需要“采取超常规措施”推动核心技术攻关的重点领域，有“集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造”；②“推进数字中国建设”当中，要求“健全数据要素基础制度”、“全面实施‘人工智能+’行动”。 （4）十二个部分之三，“建设强大国内市场”维度上，投资者需要重视的点则有4个：①文字顺序上，提振消费→扩大有效投资→破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，这是首次将提振消费放在如此优先的级别；②新增消费相关表述“加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出。”；③一些消费相关措施改革的指引非常具体：“清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法，落实带薪错峰休假。”；④与我们在10.23对四中全会公报的学习报告当中所述一致，“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”的表述当中重点提及了“综合整治‘内卷式’竞争”。 （5）十二个部分之四，“构建高水平社会主义市场经济体制”维度当中，我们认为投资者最需要关注的是有关财政和金融的部分：①财政方面，明确提及税务改革的方向：“完善地方税、直接税体系，健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策，规范税收优惠政策”，“适当加强中央事权、提高中央财政支出比重。增加地方自主财力”；②金融方面，有部分投资者和金融从业者较为担心的部分是四中全会公报中并未提及金融，但在十五五规划的建议稿当中，明确提出“加快建设金融强国”，而其中金融从业者以及投资者需要重视的表述主要有：“推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展”“稳步发展数字人民币”和“加快建设上海国际金融中心”。 （6）十二个部分之七，“区域发展”维度当中，投资者需要重视“加强海洋开发利用保护”维度的潜在投资机会，需要关注表述：“推动海洋经济高质量发展，加快建设海洋强国。”“巩固提升海洋装备制造业优势，壮大海洋新兴产业，发展现代航运服务业。” （7）十二个部分之八，“文化建设”维度中，投资者需要重视的是对于文化产业的表述，以及对传媒、社服、零售等消费行业的新业态、新投资机会的指引：“加快发展文化产业”“培育优秀文化企业和品牌，实施重大文化产业项目带动战略，实施积极的文化经济政策”“推进文化和科技融合”“提升入境游便利化国际化水平。推进文旅深度融合，大力发展文化旅游业”。 （8）十二个部分之九，“民生保障”部分，对于投资者来说，我们认为最值得关注的表述主要在于房地产、生育及养老政策等方面的表述：①强调“继续划转国有资本充实社保基金”；②对于房地产，十五五规划的重点是“推动房地产高质量发展”；③对于人口高质量发展，在生育方面提出了“优化生育支持政策和激励措施，发挥育儿补贴和个人所得税抵扣政策作用，有效降低家庭生育养育教育成本”，养老 方面，“积极开发老年人力资源，发展银发经济”。 （9）十二个部分之十，“绿色发展”部分，我们建议投资者关注能源以及碳达峰相关的表述：“坚持风光水核等多能并举”的表述坚定新能源的发展，而“大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设”的表述则继续指引储能和电网相关的投资机遇。 （10）十二个部分之十二，“国防建设”部分，正如我们在2025年中期策略展望当中提到的，军工是中长期的战略配置资产，我们在十五五规划建议稿中看到了诸多积极的表述，包括：“加快无人智能作战力量及反制能力建设”“统筹网络信息体系建设运用，加强数据资源开发利用，构建智能化军事体系。” 2、投资建议：以经济建设为中心，坚定本轮牛市继续突破的信心，结构上科技为先，PPI交易为辅 《建议》稿的内容基本符合市场预期，对国内科技、产业、消费等维度的政策重视程度相对更高，科技为先或不仅仅是短期的投资指引，更是贯穿十五五规划阶段的核心主线。大势研判上，本轮行情的核心驱动力来自于国内中微观的积极信号频繁，包括中央汇金带来的底气，政策对资本市场的支持，科技方面的创新，国内增量资金等等。从证券化率指标来看，本轮A股估值仍有上行空间（详见8.22报告《证券化率看牛市估值》）。 结构上，我们坚持【双轮驱动】，科技为先