“十五五”规划建议的学习专题报告二：全方位扩大国内需求、建设全国统一大市场，构建新发展格局

全方位扩大国内需求、建设全国统一大市场，构建新发展格局 “十五五”规划建议的学习专题报告二 投资要点 2025年11月05日 引 言 。在全球百年变局、我国推动经济高质量发展的新阶段，《建议》将进一步扩大有效需求、加快全国统一大市场建设作为“十五五”期间建设强大国内市场、加快构建新发展格局的重要着力点。在扩大有效需求方面，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合；在全国统一大市场建设方面，将持续规范地方政府行为、整治“内卷式”竞争，以释放统一大市场的潜力。 全 方 位 扩 大 国 内 需 求 。国内市场需求仍有较大潜力，2023年我国居民最终消费支出占GDP比重为39.57%，低于全球的56.41%、东亚和太平洋地区国家的45.98%水平，消费需求对经济增长的支撑作用仍有较大提升空间。政 策 方 面 ，从《建议》的精神来看，“十五五”期间我国扩大内需工作的重点将逐步向需求端、向民生、向“投资于人”做倾斜，政策更加看重“新需求”对“新供给”的引领性，也着重于“畅通国内大循环”。在途 径上，“十五五”扩大内需可能从加强社会保障体制建设、提高服务消费占比、提高工资性收入占比、增加财产性收入等四个方面综合施策，增强国内大循环内生动力和可靠性。 袁 闯分 析师执业证书编号:S0530520010002yuanchuang@hnchasing.com 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 综 合 整 治“ 内 卷 式 ”竞 争 。“反内卷”核心目的是通过改革释放经济潜力，既通过国内统一大市场提高规模效应，又通过“反内卷”将竞争控制在适度水平。从 行 业 来 看，“反内卷”集中在“下游新兴产业企业”，且以民营企业居多，政策力度将更加温和且循序渐进。从 手段 来 看，预计“调研评估行业平均成本”将是“反内卷”政策落地的重要指引，部分“无序竞争行业”产品定价或将逐步修复。从 物 价 来看，预计“反内卷”对PPI提振作用将大于CPI，8-9月份PPI环比连续两个月持平，结束了此前连续下行趋势。从 影 响 来 看，预计名义GDP增速将受PPI回暖提振。 相关报告 破 除 地 方 保 护 和 市 场 分 割 。根据上海交大特聘教授陆铭研究，我国当前的市场分割的状态仅略好于其他研究里面看到的欧洲国家和国家之间的市场分割状态。我国统一大市场建设仍任重道远。近年政策致力于破除地方保护和市场分割，“十四五”期间立案查处行政性垄断案件239件，清理地方标准8000余项，坚决纠治了各种封闭“小市场”、自我“小循环”的行为。预计“十五五”期间在破除地方保护和市场分割方面的措施将持续落地，国内统一大市场建设将取得新的实质性进展。 风 险 提 示 ：政策落地不及预期；外部环境变化；目标难以兼顾风险。 1全方位扩大国内需求、建设全国统一大市场，构建新发展格局 “十五五”期间将全方位扩大国内需求、加速建设全国统一大市场。当前全球经济处于技术红利、人口红利、杠杆红利尾声阶段，2008年迄今，全球GDP增速、全球贸易额占GDP比重均明显放缓。同时，我国正处于优化经济结构、转变发展方式、转换增长动力的攻关期，未来经济增长更加倚重全要素生产率提高。全方位扩大国内需求、建设全国统一大市场既是应对全球百年变局的现实需要，又是推动我国经济高质量发展的应有之义。 资料来源：wind资讯，财信证券 资料来源：wind资讯，财信证券 2025年10月28日正式发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称“《建议》”）将进一步扩大有效需求、加快全国统一大市场建设作为“十五五”期间建设强大国内市场、加快构建新发展格局的重要着力点。在扩大有效需求方面，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性；在全国统一大市场建设方面，将持续规范地方政府行为、整治“内卷式”竞争，以释放统一大市场的潜力。 2全方位扩大国内需求，增强国内大循环内生动力和可靠性 相较“十四五”期间，“十五五”期间扩大内需的内涵进一步丰富。相较党的十九届五中全会公报，党的二十届四中全会公报对扩大内需做出了新的规划。一是新增“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”提法。过往我国扩大内需的重点在生产端、在“物”、在“固定资产投资”，而“十五五”期间我国扩大内需重点将逐步向需求端、向民生、向“投资于人”做倾斜；二是将“以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求”提法进一步丰富为“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动”，更加看重“新需求”对“新供给”的引领性，以推动供需逐步再平衡；三是将“要畅通国内大循环，促进国内国际双循环”提法升级为“增强国内大循环内生动力和可靠性”，未来政策重点或将着重于“畅通国内大循环”，同时也将采取有 效措施、积极应对当前海外外贸逆风。 未来我国仍有较大的扩大内需潜力。过去依靠投资驱动、生产驱动、出口驱动的经济增长模式下，我国长期呈现消费占比偏低的情况。2023年我国居民最终消费支出占GDP比重为39.57%，不仅低于美国67.90%、经合组织成员国60.28%水平，也低于全球56.41%、东亚和太平洋地区国家45.98%水平，未来我国仍有较大扩大内需的潜力。 资料来源：Wind资讯，财信证券 资料来源：Wind资讯，财信证券 （1）扩大内需是迈入中高收入国家的重要途径。从全球来看，随着居民人均收入水平提高，居民最终消费支出占GDP比重通常呈现先降低、后提升的趋势。2023年高收入国家的居民最终消费支出占GDP比重为58.68%，高于中等收入国家51.95%占比约6.73个百分点。“十五五”规划《建议》提出“到2035年实现我国人均国内生产总值达到中等发达国家水平”，预计消费在我国经济结构中的占比将明显提升，扩大内需政策力度也有望进一步加大。 （2）扩大内需也是我国应对人口问题的必要选择。世界银行将一个国家的人口分为：前人口红利、早期人口红利、晚期人口红利、后人口红利等四个阶段。从前人口红利到后人口红利阶段中，居民最终消费支出占GDP比重通常呈现先降低、后提升趋势。2021年，后人口红利阶段国家的居民最终消费支出占GDP比重为58.68%，高于晚期人口红利阶段国家43.59%比值15.09个百分点。2024年底，我国60周岁及以上老年人口占比22%，已进入中度老龄化社会，预计2035年左右，60岁及以上老年人口占比将超过30%，进入重度老龄化阶段。人口结构变化也决定我国经济有必要向消费转型，尤其是转向更加适应老龄化的消费结构。 资料来源：Wind资讯，财信证券 资料来源：Wind资讯，财信证券 “十五五”期间，扩大内需可能从加强社会保障体制建设、提高服务消费占比、提高工资性收入占比、增加财产性收入等四个方面综合施策，不断增强国内大循环内生动力和可靠性。 （1）加强社会保障体制建设。根据IMF预测，2024年我国国民总储蓄率为42.68%，明显高于全球26.37%、欧元区25.10%、发达经济体22.20%、新兴市场和发展中经济体32.27%水平。我国居民的预防性储蓄倾向一定程度降低了消费倾向。“十五五”规划建议强调“完善并落实基本养老保险全国统筹制度，加快发展多层次、多支柱养老保险体系，健全待遇确定和调整机制，逐步提高城乡居民基础养老金”。社会保障体制逐步健全完善，有利于降低居民的预防性储蓄倾向，推动经济结构向消费社会转型。 （2）提高服务消费占比。2018年Q3至2022年Q3，中国服务消费占居民消费支出比重平均值为52.35%，较美国服务消费占居民消费支出比重平均值67.12%低14.77个百分点。从国际经验看，当人均GDP达到1.5万美元左右时，服务消费将占据居民消费支出的主导地位。2024年我国人均GDP已达13445美元，快接近1.5万元美元的临界值，预计服务消费将迎来较快发展时期，尤其是我国占比较低的文化娱乐、金融保险等服务消费领域。 资料来源：Wind资讯，财信证券 资料来源：Wind资讯，财信证券 （3）提高工资性收入占比，加大再分配比例。根据收入法核算，可将GDP拆解为劳动者报酬、固定资产折旧、营业盈余、生产税净额四项之和，分别对应给劳动者、固定资产、企业、政府的要素回报。2020年中国劳动者报酬占总收入比例为52.1%，低于美国54.60%的水平。2024年《中共中央关于进一步全面深化改革，推进中国式现代化的决定》强调“提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重”、“形成有效增加低收入群体收入、稳步扩大中等收入群体规模、合理调节过高收入的制度体系”，我们认为，“十五五”期间居民收入增速要快于GDP增速，才能逐步提高居民收入在国民收入分配中的比重；同时，收入分配也将更加均衡，特别是应着力增加中低收入群体收入水平，以充分释放消费潜力。 （4）增加财产性收入。从居民收入构成来看，我国居民的财产性收入明显偏低。2024年中国居民财产净收入占总收入比例仅为8.31%，明显低于美国同期约16.10%的水平。长期以来，我国居民资产配置严重依赖于房地产，房地产增值溢价也成为居民财产性收入的重要来源。但在近年来房地产市场持续下滑的背景下，居民的财产价值、财产性收入也明显收缩。2024年《中共中央关于进一步全面深化改革，推进中国式现代化的决定》强调“多渠道增加城乡居民财产性收入”，将进一步盘活居民资产，促进资本市场稳定运行以增加居民储蓄入市的意愿与信心，拓宽居民财产性收入增加的渠道。 资料来源：Wind资讯，财信证券 资料来源：Wind资讯，财信证券 3多措并举，“十五五”期间将加速推进全国统一大市场建设 3.1途径一：综合整治“内卷式”竞争 “反内卷”政策正成为推进全国统一大市场建设的关键一环。2025年3月份两会《政府工作报告》在纵深推进全国统一大市场建设时强调“破除地方保护和市场分割”“综合整治‘内卷式’竞争”。以此为标志，“反内卷”已成为推进全国统一大市场建设的重要抓手。2025年7月中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。“十五五”规划《建议》在“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”章节中，重点强调“综合整治‘内卷式’竞争。统一市场监管执法，加强质量监管，完善行政裁量权基准制度，强化反垄断和反不正当竞争执法司法，形成优质优价、良性竞争的市场秩序”。我们认为，“十五五”期间，“反内卷”政策将成为推进全国统一大市场建设的关键一环，相关政策措施将陆续落地、产生成效。 “反内卷”本质是推动经济从“规模扩张”回归“高质量增长”，以提高社会整体效益。从学术来看，适度竞争将提高资源配置效率，但过度竞争、无序“内卷”将会破坏市场机制及公平。“反内卷”核心目的是通过改革释放经济潜力，既通过国内统一大市场提高规模效应，又通过“反内卷”将竞争控制在适度水平。“反内卷”政策的最终目标，在微观层面，是要促进优质优价企业胜出；中观层面，是要推动行业利润率提升；宏观层面，是要推动要素在全国范围内高效流动、提升资源配置效率，促进创新及产业升级。具体而言： 资料来源：Wind资讯，财信证券 资料来源：Wind资讯，财信证券 （1）从行业来看，“反内卷”与上轮供给侧改革存在明显不同。从重点治理行业来看，上轮供给侧改革主要涉及钢铁、煤炭和建材等中上游基础产业，其多为国企主导；但本轮“反内卷”主体则以下游新兴产业为主，例如光伏、汽车和锂电池等；同时也涉及上游钢铁、煤炭和建材等中上游行业。由于本轮“反内卷”集中在“下游新兴产业企业”，且以民企居多，因此“反内卷”政策相对上一轮供给侧改革而言，政策力度将更加温和、循序渐进，更加注重采用市场化、法治