微软AI支出大超预期算力基建景气度持续攀升微软发布Q3财报营收7

），均高于市 ▍核心要点：1. 云业务：总体保持强劲增长，但低于市场乐观预期。 智能云业 【微软AI支出大超预期，算力基建景气度持续攀升】微软发布Q3财报，营收776.7亿美元（+18%，预期755.5亿），每股收益3.72美元（+13%，预期3.68），均高于市场预期。 由于本次业绩低于部分投资者乐观预期且市场担忧其AI投入过大，盘后公司股价-3.43%。 ▍核心要点：1. 云业务：总体保持强劲增长，但低于市场乐观预期。 智能云业务收入309亿美元（+28%，预期309亿）。 商业云收入491亿美元（+26%，预期486亿）。 智能云收入299亿美元（+26%，预期291亿；Q1+21%，增长提速）。 2.生产力和业务流程业务（Office、Copilot AI等）：收入330.2亿美元（+17%，预期322.9亿）。 资本开支：Q3单季资本开支达349亿美元（同比+74.5%，环比+44.2%，预期300.6亿），继续创单季度最高纪录，相较Q2进一步追加资本开支，大超市场预期。 5.AI：CEO表示微软将持续加大对AI领域的投资，包括资金和人才，从而把握未来巨大的发展机遇。 此前微软与OpenAI达成新协议，微软持有重组后OpenAI营利组织27%股权，将对OpenAI模型和产品的IP授权延长至2032年。 OpenAI承诺购买2500亿美元的Azure云服务，为微软锁定了长期稳定收入。 ▍点评：虽然本次微软业绩低于市场乐观预期，且市场担忧其AI投入过大，但我们认为公司的AI 投入基于理性商业判断，本季度云业务增速一般主要受现有算力容量限制，扩大资本开支是为了满足日益增长的算力需求。 我们继续看好AI产业趋势。