通信行业2020年三季度财报综述：Q3营收增速放缓，聚焦高景气度细分赛道
万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|通信 Q3营收增速放缓，聚焦高景气度细分赛道 强于大市（维持） ——通信行业2020年三季度财报综述 日期：2020年11月05日 [Table_Summary] 行业核心观点： 受到今年疫情与中美贸易摩擦的双重影响，通信行业前三季度营收同比微增，利润微降，基金持仓整体处于低位，光模块，云计算，物联网子赛道表现抢眼，值得关注。 投资要点： ⚫ 三季度行业整体营收增速放缓，费用率持续优化。2020Q3营业收入为1769亿元，同比增长7.47%，环比缩减1.58%；去除中兴通讯以及中国联通的数据之后，2020Q3营业收入750亿元，同比增长4.17%,环比下跌3.16%。行业净利率与毛利率均有所上升，管理与销售用率均处于较低区间，财务费用率受汇率影响短暂上升，研发费用稳重有升。我们认为随着疫情影响逐步消除，通信行业Q2整体改善明显。 ⚫ 2020Q3通信行业基金持仓创近年新低，光模块领域关注度较高。通信板块自2019Q2 5G牌照发放后起一直处于低配格局，2020Q1仓位随着5G新基建的开展短暂上升后，2020Q2再次回到 2020Q1前的低配格局，受中美贸易摩擦影响，2020Q3仓位创近年来新低。从个股角度来看，光模块领域受关注度较高，其中业绩有支撑的优质个股加仓明显。 ⚫ 聚焦高景气度细分赛道，关注未来市场空间。光通信设备以及云计算板块依旧持续上半年亮眼表现，考虑到5G带动全球数据流量呈指数级提升，以及北美云商资本开支的逐步增加，我们预计随着数据中心建设进入加速发展时期。并且随着数字化转型的推进，互联网、交通物流、政务、金融等多个板块反哺云市场，纷纷积极引入云计算进行转型升级，光模块和IDC对应的子赛道景气度持续提升。物联网板块增速有所下滑，但长期高成长性预期不变。随着5G以及NB-IoT基站的逐步建设，物联网下游将呈现井喷式发展，万物互联时代即将到来，看好蜂窝通信模块子赛道的未来发展。 ⚫ 外部不确定性较大，谨慎看好通信板块未来走势。截至今年9月底，我国累计建设5G基站数量已达到69万个，全年目标已提前完成，留给四季度的空间并不大。并且由于中美贸易摩擦的不断增加以及欧洲疫情的第二波爆发，行业整体的不确定性上升，谨慎看好通信板块第四季度的投资机会。 ⚫ 风险提示：中美贸易摩擦的不确定性，5G建设程度及渗透速度不达预期，疫情反复导致全球经济环境恶化超过预期。 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 铭普光磁 0.13 0.96 1.77 增持 中际旭创 0.73 0.65 1.17 买入 光迅科技 0.54 0.53 0.86 增持 中兴通讯 1.22 1.13 1.46 增持 星网锐捷 1.05 1.24 1.62 增持 东方中科 0.36 0.53 0.84 买入 长飞光纤 1.06 1.09 1.50 增持 中国联通 0.16 0.16 0.21 增持 [Table_IndexPic] 通信行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年11月05日 [Table_DocReport] 相关研究 [Table_AuthorInfo] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] -12%-4%4%13%21%29%通信沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|通信 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 22 页 目录 1. 2020前三季度通信板块整体行情复盘与分析 .......................................................... 4 1.1 营业收入：三季度营收整体增速有所放缓。 ......................................................... 4 1.2 归母净利润：三季度同比有所下跌，但整体保持健康稳定 ................................. 5 1.3 行业费用：三费控制情况良好，研发费用稳中有升 ............................................. 6 2. 2020前三季度精选通信子板块行情分析 .................................................................. 8 2.1 通信运营商：板块景气度稳步提升，5G业务红利逐渐显现 ............................... 8 2.2 光纤光缆：光纤需求趋于见底，环比有望持续改善 ........................................... 10 2.3 光通信设备：“5G+400G”双重驱动业绩增长，板块继续保持高景气 ................ 12 2.4 云计算：行业景气度持续上行，需求远未见顶 ................................................... 14 2.5 物联网：万物互联时代即将到来，成长性预期不变 ........................................... 16 3. 2020年三季度通信板块基金持仓分析 .................................................................... 18 3.1 2020Q3基金对通信行业重仓比重下降，创近年来新低 ..................................... 18 3.2 持仓总市值维度看2020Q3基金重仓通信公司情况 ............................................ 18 3.3 从占流通股比例维度看2020Q3基金重仓通信公司情况..................................... 19 4. 投资建议：行业冷冬来临，聚焦高景气度细分赛道 ............................................. 20 5. 风险提示： ................................................................................................................. 20 图表1：2017-2020年通信板块三季度营业收入及同比营收增速 ................ 4 图表2：2017-2020年通信板块（无中兴、联通）三季度营业收入及同比营收增速 4 图表3：2019Q2-2020Q3通信板块各季度营业收入及环比营收增速 .............. 4 图表4：2019Q2-2020Q3通信板块（无中兴、联通）各季度营业收入及环比营收增速 ....................................................................... 4 图表5：2017-2020年通信板块三季度归母净利润及同比增速 .................. 5 图表6：2017-2020年通信板块（无中兴、联通）三季度归母净利润及同比增速 .. 5 图表7：2019Q2-2020Q3通信板块各季度归母净利润及环比增速 ................ 5 图表8：2019Q2-2020Q3通信板块（无中兴、联通）各季度归母净利润及环比增速 5 图表9：2017-2020年通信板块三季度毛利润及毛利率 ........................ 6 图表10：2017-2020年通信板块（无中兴、联通）三季度毛利润及毛利率 ....... 6 图表11：2019Q2-2020Q3通信板块各季度毛利润及毛利率 ..................... 6 图表12：2019Q2-2020Q3通信板块（无中兴、联通）各季度毛利润及毛利率 ..... 6 图表13：2017-2020年通信板块三季度三费占营收比率（%） .................. 7 图表14：2017-2020年通信板块（无中兴、联通）三季度三费占营收比率（%） .. 7 图表15：2019Q2-2020Q3通信板块各季度三费占营收比率（%） ................ 7 图表16：2019Q2-2020Q3通信板块（无中兴、联通）各季度三费占营收比率（%） 7 图表17：2019Q2-2020Q3通信板块各季度研发费用及环比增速 ................. 8 图表18：2019Q2-2020Q3通信板块（无中兴、联通）各季度研发费用及环比增速 . 8 图表19：2017-2020年通信运营商板块三季度营业收入及同比增速 ............. 8 图表20：2019Q2-2020Q3年通信运营商板块各季度营业收入及环比增速 ......... 8 图表21：2017-2020年通信运营商板块三季度归母净利润及同比增速 ........... 9 图表22：2019Q2-2020Q3年通信运营商板块各季度归母净利润及环比增速 ....... 9 图表23：2016-2020Q3三大运营商移动用户数（亿户） ....................... 9 qRnQpPpOuMsPpNrQsRvNnR7NcM8OtRqQnPqQjMoPrQjMrQnNaQmMuNxNsOtOMYqMxO万联证券 证券研究报告|通信 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 22 页 图表24：2016-2020Q3年三大运营商移动用户ARPU（元/户/月） .............. 9 图表25： 2020年4-9月中国移动5G套餐用户数（百万户）及5G渗透率（%） . 10 图表26： 2020年4-9月中国电信5G套餐用户数（百万户）及5G渗透率（%） . 10 图表27：2017-2020年光纤光缆板块三季度营业收入及同比增速 .............. 10 图表28：2019Q2-2020Q3年光纤光缆板块各季度营业收入及环比增速 .......... 10 图表29：2017-2020年光纤光缆板块三季度归母净利润及同比增速 ............ 11 图表30：2019Q2-2020Q3年光纤光缆板块各季度归母净利润及环比增速 ........ 11 图表31：2017-2020年光纤光缆板块三季度毛利润及毛利率 .................. 11 图表32：2019Q2-2020Q3年光纤光缆板块各季度毛利润及毛利率 .............. 11 图表33：2017-2020年光纤光缆板块三季度三费占营收比率（%） ............. 12 图表34：2019Q2-2020Q3年光纤光缆板块各季度三费占营收比率（%） ......... 12 图表35：2017-2020年光通信设备板块三季度营业收入及同比增速 ............ 12 图表36：2019Q2-2020Q3年光通信设备板块各季度营业收入及环比增速 ........ 12 图表37：2017-2020年光通信设备板块三季度归母净利润及同比增速 .......... 13 图表38：2019Q2-2020Q3年光通信设备板块各季度归母净利润及环比增速
