万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|通信 5G新基建带动行业发展，聚焦高景气赛道 强于大市（维持） ——通信行业2020年中报综述 日期：2020年09月14日 [Table_Summary] 行业核心观点： 受到疫情与中美贸易摩擦的双重影响，通信行业在2020上半年整体表现有所走弱，但随着第二季度中5G、IDC等相关项目的建设逐步推进，行业整体业绩明显改善，上行拐点明显。在整个行业逐步走出疫情的阴影之后，通信行业未来的走势将会伴随着5G行业的逐渐成熟而持续走强，相关产业链中的优势企业如光通信领域的中际旭创、光迅科技与5G主设备商领域的中兴通讯等公司将迎来良好的配置机会。 投资要点： ⚫ 通信板块Q2反弹明显，5G新基建产业带动行业快速复苏。2020H1通信板块营收3317亿元（YoY+0.05%），2020Q2营收1827亿元(YoY+9.03%、QoQ+22.55%)；除中兴及联通后，2020H1营收1341亿元(YoY-5.53%)，2020Q2营收804亿元(YoY+9.63%、QoQ+49.56%)。今年上半年受到疫情及中美贸易摩擦双重影响，整个通信行业第一季度营收下跌明显，但随着国内经济在第二季度的复苏，整体业绩有明显改善。预计下半年在5G的潜力将得到充分释放之后，通信行业整体营收将有望突破新高。 ⚫ 通信运营：板块2020H1营收1523亿元（YoY+3.37%），2020Q2营收776亿元(YoY+6.3%，QoQ+3.9%)。今年是5G建设的投资高峰期，上半年运营商的基站建设完成超预期，资本开支上调。未来5G用户的规模化将推动创新业务的未来发展，运营商所提供的5G相关新业务如云、大数据等有望成为拉动收入增长的新驱动力。 ⚫ 5G主设备商:板块2020H1营收658亿元(YoY+0.25%)；2020Q2营收377亿元(YoY+8.67%，QoQ+34.25%)。2020H1 5G主设备商板块内各公司营收均出现不同比重的下滑，但板块内部分公司仍能受益于国内移动互联网的快速发展和5G建设的全面铺开迅速恢复，板块内的龙头企业依旧存在较大投资机会。随着新一轮备货周期的到来，整个板块将从5G新基建建设的逐步推动中获益。 ⚫ 光纤光缆: 板块2020H1营收500亿元 (YoY-6.66%)；2020Q2营收295亿元(YoY+10.40%，QoQ+43.45%)。2020H1光纤价格随着主流厂商产能大幅释放加国内需求下降影响大幅下跌，产业进入瓶颈期。建议中长期关注有技术与资金支持的公司，以静待未来随着5G加速建设、云计算及海外通信建设所迎来的需求放量反弹。 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 铭普光磁 0.13 0.96 1.77 增持 中际旭创 0.73 0.65 1.17 买入 光迅科技 0.54 0.53 0.86 增持 中兴通讯 1.22 1.13 1.46 增持 星网锐捷 1.05 1.24 1.62 增持 东方中科 0.36 0.53 0.84 买入 长飞光纤 1.06 1.09 1.50 增持 中国联通 0.16 0.16 0.21 增持 [Table_IndexPic] 通信行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年09月11日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200906_行业周观点_AAA_通信行业周观点（08.31-09.06） 万联证券研究所20200831_公司半年报点评_AAA_中兴通讯（000063）半年报点评报告 万联证券研究所20200830_行业周观点_AAA_通信行业周观点（08.24-08.30） [Table_AuthorInfo] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 张彦洋 电话： 075583221361 邮箱： zhangyy1@wlzq.com.cn -14%-6%1%9%16%23%通信沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|通信 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 25 页 ⚫ 光通信设备:板块2020H1营收130.12亿元(YoY+9.73%)；2020Q2营收82.54亿元(YoY+38.86%，QoQ+73.46%)。上半年由于IDC、基站建设加速带动板块景气度上行，上半年营收增速持续上涨，毛利率改善明显，光模块等产品有望迎来量价齐升。 ⚫ 云计算:板块2020H1营收166.45亿元（YoY-12.28%）；2020Q2营收91.94亿元（YoY+10.46%，QoQ+23.37%）。在新基建和数字化转型的大趋势下，云计算已经逐步进入快速发展区间，预计2023年市场规模将超过3500亿美元，行业景气度持续上行。 ⚫ 物联网:板块2020H1营收117.28亿元(YoY-3.71%)；2020Q2营收73.28亿元(YoY+24.46%，QoQ+66.54%。随着5G通信技术的发展，物联网行业进入井喷式增长行情中。下半年与智能汽车相关的车联网及与智能制造相关的工业互联网等场景将成为相关产业最有望落地的应用方向，物联网板块有望从中受益，行业景气度上行。 ⚫ 风险提示：5G渗透速度不达预期、全球经济环境恶化超过预期 uWhYcWcZcUjXsQmObRcM6MmOrRoMoOjMqQxOfQpOoQ8OoPrNxNtQqPxNqRtN万联证券 证券研究报告|通信 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 25 页 目录 1. 2020上半年通信板块整体行情复盘与分析 .............................................................. 5 1.1 营业收入：Q2恢复情况较好，拐点明显 ............................................................... 5 1.2 归母净利润：受疫情影响利润短期承压，波动较大。 ......................................... 6 1.3 行业费用：毛利率有所下滑，三费控制情况良好 ................................................. 7 2. 2020上半年精选通信子板块行情分析 ...................................................................... 9 2.1 通信运营：平稳度过低谷期，5G网络带动行业发展加速 ................................... 9 2.2 5G主设备商：行业景气度复苏，下半年营收有望恢复增速 .............................. 11 2.3 光纤光缆：光纤光缆价格探底，行业静待反弹 ................................................... 13 2.4 光通信设备：IDC、基站建设加速带动行业景气度上行 .................................... 15 2.5 云计算：行业景气度持续上行，下半年有望恢复增长 ....................................... 17 2.6 物联网：整体行业受疫情影响不大，景气度仍较高 ........................................... 19 3. 投资建议： 5G新基建带动行业发展，聚焦高景气成长赛道 .............................. 21 4. 风险提示 ..................................................................................................................... 23 图表1：2017-2020年通信板块上半年营业收入及同比营收增速 ................ 5 图表2：2017-2020年通信板块（无中兴、联通）上半年营业收入及同比营收增速 5 图表3：2019Q1-2020Q2通信板块各季度营业收入及环比营收增速 .............. 6 图表4：2019Q1-2020Q2通信板块（无中兴、联通）季度营业收入及环比营收增速 6 图表5：2017-2020年通信板块上半年归母净利润及同比增速 .................. 6 图表6：2017-2020年通信板块（无中兴、联通）上半年归母净利润及同比增速 .. 6 图表7：2019Q1-2020Q2通信板块各季度归母净利润及环比增速 ................ 7 图表8：2019Q1-2020Q2通信板块（无中兴、联通）各季度归母净利润及环比增速 7 图表9：2017-2020年通信板块上半年毛利润及毛利率 ........................ 7 图表10：2017-2020年通信板块（无中兴、联通）上半年毛利润及毛利率 ....... 7 图表11：2019Q1-2020Q2通信板块各季度毛利润及毛利率 ..................... 8 图表12：2019Q1-2020Q2通信板块（无中兴、联通）各季度毛利润及毛利率 ..... 8 图表13：2017-2020年通信板块上半年三费占营收比率（%） .................. 8 图表14：2017-2020年通信板块（无中兴、联通）上半年三费占营收比率（%） .. 8 图表15：2019Q1-2020Q2通信板块各季度三费占营收比率（%） ................ 9 图表16：2019Q1-2020Q2通信板块（无中兴、联通）各季度三费占营收比率（%） 9 图表17：2017-2020年通信运营板块上半年营业收入及同比增速 .............. 10 图表18：2019-2020年通信运营板块各季度营业收入及环比增速 .............. 10 图表19：2017-2020年通信运营板块上半年归母净利润及同比增速 ............ 10 图表20：2019-2020年通信运营板块各季度归母净利润及环比增速 ............ 10 图表21：2017-2020年通信运营板块上半年毛利润及毛利率 .................. 11 图表22：2019-2020年通信运营板块各季度毛利润及毛利率 .................. 11 图表23：2017-2020年通信运营板块上半年三费占营收比率（%） ............. 11 图表24：2019-2020年通信运营板块各季度三费占营收比率（%） ............. 11 图表25：2017-2020年5G主设备商板块上半年营业收入及同比增速 ........... 12 图表26：2019-2020年5G主设备商板块各季度营业收入及环比增速 ........... 12 图表27：2017-2020年5G主设备商板块上半年归母净利润及同比增速 ......... 12 万联证券 证券研究报告|通信 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 25 页 图表28：2019-2020年5G主设备商版块各季度归母净利润及环比增速 ......... 12 图