2021年半年报综述：布局高景气，着眼5G新基建与绿色通信

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2021年09月07日 通信 2021年半年报综述：布局高景气，着眼5G新基建与绿色通信 我们通过梳理2021年半年报得出以下结论，样本选择见正文 （1）2021上半年行业营收高增长。伴随上半年国内经济持续复苏，2021年上半年通信行业稳健发展。上半年通信行业154家样本上市公司实现营收5693亿，同比增长18.5%。随着新一轮5G基建启动，物联网、光模块等行业高景气。我们认为下半年通信行业营收将继续保持稳健增长。 （2）偶发事件不改行业向好趋势，对下半年不妨乐观一点。2021年上半年通信行业实现归母净利润132亿元，同比降低16%。主要是受到了专网通信事件以及上游原材料涨价与成本向下游传导的时间差影响。展望2021全年，我们认为，随着相关公司中报计提减值，专网通信事件的后续影响不大，同时随着行业内公司开始向下游传导成本，行业盈利水平有望在下半年触底回升。下半年，伴随经济下行压力加大下的5G基建加速可能，叠加当前板块预期处于冰点，对后续的市场预期不妨乐观一些。 （3）精耕细作，费用端持续优化。从期间费用率看，通信行业费用优化持续。对三费优化贡献最大的依旧是销售费用，一方面得益于联通等占比较大企业销售模式的改变，一方面也体现出行业内企业人员结构以及经营方式的持续优化，管理效率不断提升。 （4）子行业中，物联网、卫星通信、光模块高景气，运营商加速增长。（1）物联网板块在经济数字化大潮下迎来黄金发展期。全球模组连接数和出货量快速上涨，同时行业份额快速向国内集中，后续随着智能模组，NB-IoT，Cat.1加速放量，国内模组厂商将迎来快速的业绩释放。（2）光模块在海外数通高景气情况下，随着国内5G基站建设复苏，有望迎来新的增长点。（3）卫星通信随着北斗系统建成，星网集团稳步推进，军工通信需求旺盛，有望继续维持高速发展。（4）运营商随着电信成功在A股主板上市，B端C端共振，有望持续迎来估值回归的过程。（5）绿色通信在“双碳”大背景下迎来长足发展，IDC通过海底数据中心，光伏储能等手段积极实现减排，传统的精密温控厂商积极投身储能温控领域，开拓了全新的业绩增长点。 （4）投资策略：把握高景气，聚焦5G基建与绿色通信。站在当前时点展望四季度，我们认为，通信行业配置主要抓住三条主线，第一，继续抓住光模块、物联网两大高景气赛道，珍惜高度市场分化下带来的低估值买入机会。第二，在经济下行压力加大的宏观背景下，通信基建投资有望再度成为刺激经济的手段之一，我们建议投资者积极关注新一轮5G建设所带来的产业链复苏机会。第三，在“碳中和、碳达峰”背景下，建议投资者积极关注绿色通信赛道中如储能散热，绿色IDC等投资标的。 推荐标的： 1） 高景气物联网赛道标的：美格智能、广和通 2） 5G基建复苏标的：中兴通讯，新易盛，天孚通信 3） 绿色通信标的：奥飞数据、科华数据、海兰信、光环新网、英维克、黑牡丹、申菱环境、中天科技、佳力图 风险提示：5G进度不达预期，贸易摩擦加剧。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 研究助理 邵帅 邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《区块链：互联网巨头入局元宇宙，NFT收藏品市场持续升温》2021-08-30 2、《区块链：元宇宙（四）：GameFi赛道崛起，元宇宙踏上破圈征程》2021-08-29 3、《通信：国资云：5G新基建的新抓手》2021-08-29 -32%-16%0%16%32%2020-092021-012021-052021-09通信沪深300 2021年09月07日 P.2请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 前言：把握高景气赛道，聚焦5G基建与绿色通信 .............................................................................................. 3 2.行业整体稳健向上，下半年不妨乐观一些 .............................................................................................................. 4 2.1 行业营收规模稳健增长，对通信可以乐观一些 ......................................................................................... 4 2.2 专网事件以及上游原材料涨价使行业利润承压，下半年将迎来复苏 ........................................................... 5 2.3 费用控制到位，经营方式持续优化 .......................................................................................................... 7 2.4 半年度经营性现金流受付款周期影响，积极关注下半年5G资本支出情况 .................................................. 9 2.5 行业原材料储备明显增加，应对全球缺货潮能力较强 .................................................................................... 9 3. 子行业：物联网、卫星通信、光模块高景气，运营商价值回归，积极关注5G基建和绿色通信机会 ...................... 10 3.1 5G+万物互联时代来临，物联网最好的时代正在到来 ............................................................................. 11 3.2 双碳背景下，绿色通信投资正当时 ........................................................................................................ 13 3.3 星网集团成立，卫星互联网渐行渐近，产业链有望迎来投资机会 ............................................................ 15 3.4 数通+电信市场双轮驱动，光模块行业保持稳健增长。 ........................................................................... 15 3.5 电信回A上市，5G引领B端C端共振，运营商配置价值凸显................................................................. 16 4. 投资策略：聚焦高景气赛道，重视5G基建和绿色通信投资机会 ........................................................................ 17 5. 风险提示 ....................................................................................................................................................... 18 附注：样本选择 .................................................................................................................................................... 19 图表目录 图表1：通信行业2016H1-2021H1营收及其同比增速（单位：亿元） ........................................................................ 4 图表2：17Q2-21Q2单季度行业同比增速情况 .......................................................................................................... 4 图表3：2016H1-2021H1年通信行业净利润及其增速（单位：亿元） ........................................................................ 5 图表4：2017Q2-2021Q2通信行业净利润同比增速%（19Q4剔除） .......................................................................... 5 图表5：15Q1-21Q2中国联通、中兴通讯毛利率（%） ............................................................................................. 6 图表6：通信行业17Q2-21Q2毛利率（%） ............................................................................................................. 6 图表7：剔除中兴通讯、中国联通后，通信行业2020H1和2021H1各项费用率对比 ................................................... 7 图表8：通信行业20H1和21H1年各项费用率对比 .................................................................................................. 7 图表9：通信行业15Q1-21Q2销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率、期间费用率（%） ...................... 8 图表10：剔除中兴通讯，中国联通后通信行业15Q1-21Q2销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率、期间费用率（%） ............................................................................................................................................................. 8 图表11：通信行业2016H1-2021H1经营性现金流净额（亿元） ................................................................................ 9 图表12：17Q2—21Q2中兴通讯和中国联通各季度经营性现金流净额（百万元） ........................................................ 9 图表13：通信行业2019-20