电力设备行业2021年半年报综述：新能源布局深入推进，光风储板块景气高涨

请阅读正文之后的信息披露和重要声明 电力设备行业 投资评级 强于大市 首次评级 行业表现 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.31 23.96 77.28 绝对收益 -2.60 17.17 84.15 资料来源：Wind，万和证券研究所 作者 朱志强 分析师 SAC执业证书：S0380517030001 联系电话：0755-82830333（127） 邮箱：zhuzq@wanhesec.com 新能源布局深入推进，光风储板块景气高涨 ——2021年半年报综述 投资要点 ◆ 行业维持高景气，光伏设备、电池板块增速领先。受益于新能源布局深入推进，电力设备行业21H1实现营业收入7570.4亿元，较去年同期大幅增长43.2%，光伏设备、电池产业同比增速分别为50.1%和81.7%，显著领先。在237家标的公司中，超过三分之一的企业营业收入实现50%以上高速增长，较去年同期改善明显。 ◆ 归母净利同比增长超七成，25%的公司业绩翻倍。行业整体业绩较好，上半年实现归母净利润超过630.9亿元，同比增长72.2%，但受二季度原材料价格快速上涨等因素影响，21Q2实现净利润350.6亿元，环比增25.1%。整体来看，业内企业净利负增长企业数量显著减少，同比业绩翻倍公司占比超过四分之一，显著优于去年同期水平。 ◆ 毛利率水平基本稳定，费用管控加强，净利率水平明显提升。电力设备行业毛利率水平基本稳定，受原材料价格上升影响21H1毛利率较去年同期小幅下降0.4个百分点至21.1%。近年来企业加强费用管控，期间费用占营业收入的比重持续下降，从18H1的13.2%下降至21H1的8.1%，降幅明显。受益于费用管控加强，行业21H1净利率水平提升至8.9%，较去年同期提升1.6个百分点。电力设备行业并未开展大规模外延式并购，行业内商誉规模较小，并呈现逐年下降的态势。 ◆ 光伏设备加工净利率超20%，但光伏电池组件出现亏损。2021年上半年，光伏发电完成装机13GW，同比增长28.2%，光伏产业蓬勃发展，对光伏设备的需求持续高涨，对应的光伏加工设备的毛利率较去年同期出现提升，净利率水平提升更加明显，为最近三年同期水平的最高值，达到20.7%。但是光伏电池组件领域，受钢材等原材料价格大幅提升的影响，70%的企业出现亏损，行业的整体净利率为-0.4%。 ◆ 风电设备依然延续增长态势，但同比增幅显著回落。2021年上半年，全国风电新增并网装机10.8GW，较去年同期大幅增长71.5%，2021H1风电设备行业实现营业收入620.2亿元，同比增长12.5%，实现归母净利润60.4亿元，同比增长54.9%，虽然依旧维持较高的增长速度，但是同比增幅有明显回落。 ◆ 电池行业实现高速增长，净利率提升3.3个百分点。在新能源汽车渗透率提升助推下，锂电池及锂电专用设备行业高速增长，带动整个电池子行业实现业绩爆发。21H1电池行业实现营收2026.8亿元，同比增长81.7%；实现归母净利润177.2亿元，同比增长169.8%。行业的净利率达到9.6%，较去年同期大幅提升3.3个百分点。 ◆ 投资建议：新能源行业正在由前期的政策引导支持逐步向市场化转型，全球共同低碳减排为行业发展营造优越发展环境，新能源发电和汽车电动化是实现碳中和的重要抓手，建议重点关注光伏设备、风电设备以及电池三个板块。 ◆ 硅料龙头新增产能逐步释放、分布式装机推进将促进光伏装机需求，提振光伏设备业绩。虽然前期光伏产业链价格的快速提升影响了行业的表现，后期伴随着国内各大硅料龙头企业的新增产能在年底或明年年初的逐步释放，叠加整县屋顶分布式光伏开发的推进，下游装机需求将逐步回暖，光伏设备行业将延续高景气。 ◆ 风电基地化和“风电下乡”驱动下游装机需求，风电设备板块业绩有望持续增长。风力发电作为主要的清洁能源之一，在风电基地化、规范化开发以及“风电下乡”等政策驱动下，装机需求十分旺盛，行业空间潜力巨大，风电设备业绩有望维持较高增长。 ◆ 全球汽车电动化加速推进，电池厂商将持续受益。当前伴随美国和欧洲等国家和地区电动化政策加速，新能源汽车渗透率有望进一步提升，同时我国新能源车已经脱离补贴驱动的约束，长期发展确定性高，电池特别是锂电行业业绩预期不断向好。 ◆ 风险提示：新能源发电装机不及预期，原材料价格波动超预期。 0%20%40%60%80%100%120%20-0920-1221-0321-0621-09电气设备(申万)沪深3002021年9月30日 证券研究报告|行业研究|业绩综述 行业研究报告 2 正文目录 一、电力设备板块2021年半年报综述..................................................................................4 （一）上半年行业维持高景气，光伏设备、电池板块增速领先 ............................................4 （二）21H1净利同比增长达72%，四分之一公司业绩翻倍 ................................................5 （三）毛利率水平基本稳定，净利率水平持续提升 ..............................................................7 （四）研发投入占比逐年加大，期间费用占比稳步下降 .......................................................8 （五）商誉规模占比持续下降，减值风险较小 ......................................................................9 二、部分重点细分版块分析 .................................................................................................10 （一）光伏设备：行业维持高景气，收入利润同比均大幅增加 ..........................................10 （二）风电设备：板块景气延续，但同比增速回落 ............................................................12 （三）电池储能：受益新能源汽车高景气度，锂电池业绩高增长 ......................................14 三、投资建议 .......................................................................................................................16 四、风险提示 .......................................................................................................................17 图表目录 图1 19-21半年度电力设备公司营收及其增速 ..................................................................................................................... 4 图2 19-21第二季度电力设备公司营收及其增速 ................................................................................................................. 4 图3 21H1各子版块营收规模 ........................................................................................................................................................ 4 图4 21H1各子版块营收增速 ........................................................................................................................................................ 4 图5 2021H1电力设备上市公司营业收入增速分布情况 .................................................................................................... 5 图6 19-21半年度电力设备公司归母净利润及增速 ............................................................................................................ 5 图7 19-21第二季度电力设备公司归母净利润及增速 ....................................................................................................... 5 图8 19-21半年度电力设备公司扣非净利润及增速 ............................................................................................................ 6 图9 19-21第二季度电力设备公司扣非净利润及增速 ....................................................................................................... 6 图10 21H1各子版块归母净利润规模 ....................................................................................................................................... 6 图11 21H1各子版块归母净利润增速 ....................................................................................................................................... 6 图12 21H1电力设备上市公司营业收入增速分布情况 ...................................................................................................... 7 图13 电力设备行业毛利率水平 ................................................................................................................................................... 7 图14 电力