系列点评七：2025Q3业绩超预期 全球化+液体黄金共振

事件与业绩表现

赛轮轮胎发布2025年三季报，2025年前三季度营收275.9亿元，同比+16.8%；归母净利润28.7亿元，同比-11.5%。其中2025Q3营收100.0亿元，同比+18.0%，环比+9.0%；归母净利润10.4亿元，同比-4.7%，环比+31.4%。Q3轮胎销量创历史新高，达2,130万条，同比+10.2%，环比+7.7%。Q3毛利率为25.1%，同比-2.6pct，环比+0.7pct；归母净利率为10.4%，同比-2.5pct，环比+1.8pct。净利润下降主要受美国232关税及原材料价格上涨影响。

全球化与非公路轮胎业务

公司现有产能超7000万条，布局青岛、东营、越南、墨西哥、柬埔寨等地，国内、越南、柬埔寨、墨西哥工厂已量产，在建产能稳步推进。深耕非公路轮胎领域多年，产品规格全、品质优，与国内外多家大型企业合作，如卡特彼勒、约翰迪尔等。21.00 R35规格非公路矿用轮胎性能优异，创最长运行时间记录。

液体黄金轮胎技术

液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能，解决“魔鬼三角”问题，增强行车安全性、节能性和舒适性。已通过西班牙IDIADA、史密斯实验室等多项权威测试认证，平均可降低卡客车胎能耗4%，轿车胎能耗3%以上，新能源轿车续航提升5%-10%。

投资建议与预测

预计赛轮轮胎2025-2027年收入分别为387.35/445.25/509.56亿元，归母净利润为41.54/49.40/59.06亿元，EPS为1.26/1.50/1.80元，对应PE分别为12/10/8倍。维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧等。