系列点评五：海外产能再下一城 全球化+液体黄金共振

埃及新增产能，海外基地再下一城
公司拟投资建设埃及年产360万条子午线轮胎项目，总投资2.91亿美元，新增300万条半钢胎及60万条全钢胎产能。项目位于苏伊士经贸合作区，辐射埃及及周边市场，预计年营收1.90亿美元，年净利润0.35亿美元，净利润率18.30%，投资回收期6.15年。

全球化稳步推进，非公路持续深耕
公司现有产能超7000万条，分布青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨等地。国内、越南、柬埔寨工厂已量产，在建产能稳步推进。公司深耕非公路轮胎领域，产品规格全、品质优，已与卡特彼勒、约翰迪尔等国际巨头合作，21.00R35规格轮胎性能优异。

液体黄金性能优异，助力品牌力提升
液体黄金轮胎采用化学炼胶技术，降低滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能，解决“魔鬼三角”问题。经权威机构测试认证，可降低卡客车胎能耗4%、轿车胎能耗3%以上，新能源轿车续航提升5%-10%。

投资建议
预计赛轮轮胎2025-2027年收入分别为365.35/418.50/461.56亿元，归母净利润45.04/52.64/61.38亿元，EPS分别为1.37/1.60/1.87元，对应2025年8月15日股价13.39元的PE分别为10/8/7倍，维持“推荐”评级。

风险提示
原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。