系列点评三：2024Q3业绩稳健增长 全球化+液体黄金共振

2024年前三季度，公司实现营收236.28亿元（同比+24.28%），归母净利润32.44亿元（同比+60.17%），扣非归母净利润31.26亿元（同比+48.96%），Q3单季营收84.74亿元（同比+14.82%），归母净利润10.92亿元（同比+11.50%），扣非归母净利润10.74亿元（同比+11.37%）。收入创历史新高主要得益于美国半钢胎进口需求韧性及中国产品高性价比优势，Q3销量1,933万条（同比+22.81%）。利润环比小幅下降主因是原材料成本上升（Q3原材料成本同比+15.08%），但公司通过战略合作、长约及动态采购策略缓解影响，Q3扣非净利率12.68%（同比-0.40pct）。Q3毛利率27.69%（同比-0.10pct），研发费用3.27亿元（同比+13.22%），研发费用率3.17%，销售费用率5.44%，管理费用率3.13%，财务费用率1.17%。

全球化稳步推进，国内及越南、柬埔寨工厂已量产，在建产能充足，中长期规划产能充足。非公路轮胎领域深耕多年，产品规格全、品质优，已与卡特彼勒、约翰迪尔等国际客户配套，21R35规格轮胎寿命远超市场平均水平。液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低滚动阻力并提升抗湿滑、耐磨性能，经权威机构认证，在操控、安全、电耗测试中优于米其林、倍耐力等国际品牌。使用端平均降低卡客车胎能耗4%、轿车胎能耗3%以上，新能源轿车续航提升5%-10%。渠道端四大系列乘用车轮胎销量提升，配套端获东风华神、宇通客等车型定点。

投资建议：公司全球化布局、液体黄金轮胎与非公路轮胎驱动成长，预计2024-2026年收入331.48/365.21/419.00亿元，归母净利润42.56/49.50/58.61亿元，EPS 1.29/1.51/1.78元，PE 11/10/8倍，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格波动、全球需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦、运费价格波动。