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公司经营概览
2022年度与2023Q1业绩
- 2022年度：公司实现营业收入219.02亿元，同比增长21.69%；归属于母公司净利润13.32亿元，同比增长1.43%。
- 2023Q1：实现营业收入53.71亿元，同比增长10.4%，环比增长3.6%；归属于母公司净利润3.55亿元，同比增长10.3%，环比增长33.0%。
产销情况
- 2022年：轮胎生产与销售分别达4320.8万条与4390.3万条，同比分别-4.8%与+0.65%。疫情下，产量虽有下滑，但产销率保持较高水平。得益于越南较低的双反税率优势及柬埔寨工厂投产，销量实现小幅增长。
- 2023Q1：轮胎产量与销量分别达到1151.9万条与1153.9万条，环比分别+14.0%与+23.3%，表明国内与国外工厂的订单与开工活动均呈现出明显的复苏趋势。
产品价格与利润
- 2023Q1：轮胎产品平均售价为438.3元/条，环比下降15.5%；综合原材料采购成本环比减少5.68%，毛利率提升至20.32%。
- 2022Q4：轮胎产品平均售价为518.5元/条，环比上升9.2%；综合原材料采购成本减少1.52%，毛利率为19.78%，净利率为5.63%。
市场表现
- 国内市场：2022年国内收入44.7亿元，同比增长7.4%；毛利率为11.65%。
- 海外市场：2022年海外收入170.5亿元，同比增长31.1%；毛利率为20.18%。
- 海外工厂：越南工厂收入与净利润分别增长22.5%与10.1%，柬埔寨工厂贡献了重要业绩增量。
产品战略与全球化产能
- 产品创新：“液体黄金”轮胎项目提升了产品力与品牌力，通过与青岛科技大学与国橡中心的合作，在研发创新上取得进展。
- 全球化布局：越南三期5万吨非公路项目已建成，柬埔寨工厂全面投产，国内青岛董家口项目规划中，青岛非公路项目进行技术改造以提升产品规格。预计随着新项目的投产，公司产能将进一步扩大，巩固行业领先地位。
财务预测与投资建议
- 业绩预测：调整后的2023-2025年归母净利润预测分别为19.05亿元、25.52亿元与31.90亿元。
- 估值：给予2023年20倍目标P/E，对应目标价12.40元，维持“强推”评级。
风险提示：项目进展低于预期、国际油价大幅波动、安全环保政策变动。
