公司2024H1业绩表现强劲，营收151.54亿元（同比+30.29%），归母净利润21.51亿元（同比+105.77%），扣非归母净利润20.52亿元（同比+80.94%）。其中，2024Q2营收78.58亿元（同比+25.53%，环比+7.71%），归母净利润11.18亿元（同比+61.85%，环比+8.13%），扣非归母净利润10.37亿元（同比+35.21%，环比+2.20%），归母净利率达14.22%，维持高盈利水平。
业绩驱动因素：
- 行业端： 美国进口需求韧性，中国轮胎在欧美市场具备高性价比优势。2024H1美国半钢胎进口量8,247.88万条（同比+7.47%），全钢胎进口量2,925.68万条（同比+26.77%）。
- 销量端： 2024Q2公司轮胎销售1,796.20万条（同比+32.22%，环比+8.32%），受益于行业需求旺盛及产能释放；产品均价421元（同比-3.44%，环比+0.46%），主要系产品结构变化。
- 原材料： 2024Q2主要原材料采购成本同比+12.75%，公司通过战略合作、长约等形式降低成本，并关注价格波动。
- 海运费： 2024H1全球海运费均值3,156美元（同比+89.85%），预计2024Q3成本压力降低。
盈利与费用：
- 2024H1毛利率28.77%（同比+4.79pct），2024Q2毛利率29.77%。
- 2024H1研发费用4.69亿元（同比+23.27%），主要系液体黄金轮胎研发投入。
- 费用率方面，2024H1销售费用率4.45%、管理费用率3.40%、研发费用率3.09%、财务费用率1.06%；2024Q2销售费用率5.02%、管理费用率3.36%、研发费用率3.17%、财务费用率1.08%。
业务亮点：
- 全球化： 现有产能超7000万条，布局青岛、越南、柬埔寨等地，在建产能稳步推进。
- 非公路轮胎： 深耕多年，产品规格全、品质优，与卡特彼勒、约翰迪尔等国际客户合作，21.00R35规格轮胎寿命远超市场平均水平。
- 液体黄金轮胎： 应用国际首创化学炼胶技术，降低滚动阻力，提升性能，获多项权威认证。太平洋汽车测试显示，液体黄金S01在操控、安全、电耗方面优于5款国外品牌轮胎；使用后卡客车胎能耗降低4%，轿车胎降低3%以上，新能源轿车续航提升5%-10%。2024年以来线下门店销量提升，并获东风华神、宇通客等车型定点配套。
投资建议：
预计赛轮轮胎2024-2026年收入分别为331.48/365.21/419.00亿元，归母净利润分别为42.75/49.35/58.43亿元，EPS分别为1.30/1.50/1.78元，对应2024年9月6日收盘价PE分别为10/9/7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。
