澳华内镜机构调研纪要

调研日期: 2025-10-29 上海澳华内镜股份有限公司是一家专注于电子内窥镜设备及内窥镜诊疗手术耗材研发、生产和销售的高新技术企业。公司致力于成为国际领先的内镜整体解决方案提供商,经过20多年的专注与创新,产品已应用于消化科、呼吸科、耳鼻喉科、妇科、急诊科等临床科室。公司是国内较早从事软性电子内窥镜研发和制造的企业之一,围绕内窥镜诊疗领域进行了系统性的产品布局,长期坚持底层技术创新和跨领域人才培养,突破了内窥镜光学成像、图像处理、镜体设计、电气控制等领域的多项关键技术,具备较强的竞争优势,在国外厂商处于市场垄断地位的软性内窥镜领域占有一席之地,产品已进入德国、英国、韩国等发达国家市场。内窥镜是集图像传感器、光学镜头、照明光源、镜体装置等部件为一体的专业医疗设备,按镜体是否可弯曲分为硬管内窥镜和软性内窥镜两大类。公司经过多年的创新与发展,掌握了高清图像处理、内窥镜镜体设计与集成、安全隔离等方面的核心技术,覆盖了软性内窥镜领域主要技术范围。在高清图像处理方面,公司在分光染色技术、实时调光技术、低延时高清图像处理技术等领域具备较强的底层技术储备;在内窥镜镜体设计与集成方面,公司掌握了微型成像模组技术、低损失图像信号传输技术、精密结构设计与加工技术等软性内窥镜制造方面关键技术;在安全隔离方面,公司创新性将内窥镜无线供电技术和内窥镜激光传输技术应用在内窥镜产品中,与国际品牌相比具备差异化的竞争优势。此外,公司正在开展4K超高清软性内窥镜系统、内窥镜机器人、3D软性内窥镜等项目,取得了良好的阶段性研发成果。 第一部分:经营情况介绍 2025年三季度公司收入为16228.30万元,同比增长10.37%;归属于上市公司股东的净利润为-1532.72万元,同比下降148.44%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1634.65万元,同比下降201.16%。2025年三季度,公司营业收入实现同比正增长,且延续逐季度环比改善趋势;新一代旗舰机型 AQ400成功上市,进一步强化产品优势、筑牢市场竞争力。利润端承压主要原因是:1、产品结构变化导致毛利率较去年同期有所下降;2、公司为长期发展战略性推进相关投入使费用率阶段性有所提升;3、去年同期受股份支付费用冲回影响,利润端基数较高。 第二部分:互动问答 1、2025年前三季度毛利率变化的原因? 2025年前三季度公司毛利率有所下滑,核心原因是产品结构发生变化。具体来看,一方面,本期境外收入占比提升,而境外业务的毛利率水平相对偏低;另一方面,国内市场的产品结构也进行了调整。上述两方面因素共同作用,最终导致整体毛利率出现下滑。 2、公司目前在研的项目有哪些? 公司在研项目主要为针对临床需求的新一代内窥镜设备的开发或已上市内窥镜产品的持续升级和优化。包括:内窥镜机器人系统、4K超高清软性内窥镜系统、3D消化内镜开发与升级等。 3、下一代产品AQ-400在哪些方面做了升级或改善? AQ400推出了全新软镜和成像技术,并且主机性能也有了明显的升级。具体来看AQ400核心功能亮点方面:①3D成像技术,将双镜头成像系统整合进纤细镜身,可精确模拟人类双眼的立体视觉,并通过算法修正视差,还原更真实的临床细节,赋能临床诊疗。②EDOF功能,景深拓展技术,将近距离拍摄的图像与远距离拍摄的图像结合在一起,生成具有更宽景深的图像,从而使整个图像区域内都具有更高的清晰度和更丰富的细节,确保连续进行广泛的观察,减少了在检查过程中频繁切换观察模式的需要。③AQ400搭载高光谱光学染色平台,不仅可通过5-LED实现白光和4种CBI分光染色模式;更可通过高光谱功能大幅拓展波段数量,更细致区分不同深度血管和组织。④AQ400实现了一体化主机,整合了图像处理器、光源及相关操控模块,可以简化安装及调试步骤。同时轻巧机身更便于移动诊疗、应急救援等多场景 应用。 总的来看AQ400 3D超高清软镜系统有望凭借多维度技术突破与性能升级,构建起差异化竞争优势,既能解决临床诊疗中的实际痛点,也进一步完善了公司高端产品矩阵;未来该产品有望加速渗透国内三级医院市场、推进海外高端市场准入,成为驱动公司业务增长的核心引擎,助力国产高端内镜替代进程再提速。 4、公司动物镜业务情况? 公司动物镜业务方面在持续推出新产品并且具有一定性价比优势。目前,动物镜业务主要销售收入集中在海外市场,总体收入占比较低。 5、公司海外销售主要集中在哪些地区?未来国际化布局如何规划? 目前公司的海外销售区域以欧洲和ROW区域为主,近几年公司主要发力点在国内市场,国际市场也在逐渐布局:1)一是欧洲市场:公司于2018年收购德国WISAP,拥有一支本土化生产、营销、售后团队,近年来业绩表现较好,同时公司也在加快高端产品在欧洲市场准入工作,已陆续获得阶段性成果;2)二是ROW区域,比如巴西、韩国、马来西亚、泰国、缅甸等区域从0到1,逐步完成高端机型覆盖。 6、新产品上市是否会扩大营销团队的人数?目前为AQ-400产品的上市做了哪些准备? 截至2024年12月30日,公司销售人员447人。内镜设备属于典型的医生产品,产品力是决定临床认可度、接受度的核心,公司也在持续引入一些有能力、有资源、有经验的高端销售人才,更加注重销售人员能力,提升人均创收。AQ-400将是下一代主力机型,上市前市场推广、渠道拓展、临床合作等已经做了充分预热。 7、公司镜体/设备的销售比例? 2024年,公司中高端机型主机、镜体在三级医院装机(含中标)数量分别是137台、522根,镜体/设备的比例为3.8。随着公司在三级医院渗透率提升,这一比例会不断提升。