澳华内镜机构调研纪要

经营情况

2025年三季度，公司收入16228.30万元，同比增长10.37%；净利润-1532.72万元，同比下降148.44%；扣非净利润-1634.65万元，同比下降201.16%。收入端延续逐季度环比改善趋势，主要得益于新一代旗舰机型AQ400的上市。利润端承压原因包括：产品结构变化导致毛利率下降、战略性投入增加使费用率提升、以及去年同期股份支付费用冲回带来的基数效应。

产品与技术

公司专注于电子内窥镜设备及耗材的研发、生产和销售，产品覆盖消化科、呼吸科等多个临床科室。作为国内较早从事软性电子内窥镜研发的企业之一，公司在高清图像处理、镜体设计与集成、安全隔离等领域具备核心技术优势，产品已进入德国、英国、韩国等发达国家市场。核心技术包括分光染色技术、实时调光技术、微型成像模组技术、低损失图像信号传输技术等。公司正在研发4K超高清软性内窥镜系统、内窥镜机器人、3D软性内窥镜等项目。

新产品AQ400

AQ400是公司新一代旗舰机型，具备多项技术升级：

• 3D成像技术：通过双镜头成像系统模拟人类立体视觉，还原临床细节。
• EDOF功能：景深拓展技术，生成更宽景深的图像，提升观察连续性。
• 高光谱光学染色平台：支持白光和CBI分光染色，并通过高光谱功能更细致区分组织。
• 一体化主机：简化安装调试，轻巧机身便于移动应用。 AQ400有望加速国内三级医院渗透和海外高端市场准入，成为公司核心增长引擎。

海外市场

海外销售主要集中在欧洲和ROW区域（如巴西、韩国等）。公司通过收购德国WISAP强化欧洲市场布局，并逐步在ROW区域实现高端机型覆盖。动物镜业务主要面向海外市场，但收入占比较低。

营销与销售

公司销售人员447人，注重高端销售人才引入和人均创收提升。AQ400上市前已充分预热，市场推广和渠道拓展准备充分。镜体/设备销售比例为3.8，随着三级医院渗透率提升，该比例有望提高。