季报点评：剔除股权费用表现稳健，买家侧AI顺利落地

焦点科技（002315.SZ）2025年三季度报告点评

事件概述

公司发布2025年三季度报告，2025Q1-3实现营业收入14.03亿元（同比+16.29%），归母净利润4.16亿元（同比+16.38%），扣非归母净利润4.04亿元（同比+14.60%）。其中，2025Q3单季实现营业收入4.87亿元（同比+17.01%），归母净利润1.22亿元（同比-1.98%），扣非归母净利润1.18亿元（同比-3.42%）。

核心观点

1. 主业流量增长显著，买家侧AI顺利落地

   • 中国制造网平台收费会员数达29214位（同比+2546位），环比2025Q2增长515位。
   • MIC国际站多元市场表现亮眼，中东地区流量同比增幅45%，拉美/非洲/欧洲市场流量增幅均超30%。
   • AI业务积极拓展，累计购买过AI麦可的会员数达15687位（环比增长2687位），并发布AI全球采购助手SourcingAI 2.0。

2. 增长稳健，系激励费用影响表观业绩

   • 2025Q3毛利率为78.52%（同比-1.40pct），或系加大买家端流量投放相关。
   • 费用端受股权激励费用拖累，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+2.35pct/+1.09pct/+1.73pct至35.13%/9.15%/9.66%。
   • 盈利端，2025Q3归母净利率24.85%（同比-4.78pct）。

投资建议

• 公司为中国领先的全链路外贸综合服务商，专注工业机械品类卖家，会员数量及ARPPU值稳步提升。
• AI麦可深度赋能卖家用户，有望打开新增长极，业绩预计稳增。
• 预计2025-2027年公司营业收入分别为19.11/21.60/24.2亿元，归母净利润分别为5.10/6.00/7.34亿元。
• 当前股价下，2025-2027年对应PE分别为28.4/24.1/19.7x，维持“买入”评级。

风险提示

• AI研发进度及产品体验不及预期。
• 海外需求不及预期。
• 行业竞争加剧。