主站+AI麦可会员数量快速增长，即将推出买家侧AI工具

公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入9.2亿元，同比增长16%，实现归母净利润2.95亿元，同比增长26%。单Q2公司实现营业收入4.8亿元，同比增长16%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长16%。 分析判断: 中国制造网及AI麦可用户数量快速增长，Q2毛利率同比下滑 分拆业务来看，25H1中国制造网、新一站保险、跨境业务、代理业务、AI业务收入分别同比+17%、-12 %、+6%、+12%、+92%，中国制造网收入占比83%。截至2025年上半年末，中国制造网平台收费会员数为28,699位，较去年同期增加了2,966位。2025年上半年，AI麦可实现多维度升级：与平台场景融合形成闭环，提升使用深度与付费转化；强化全天候多语言接待，降低时差带来的不变影响，提高效率与成单概率；支持企业专属知识库搭建，实现从通用工具到定制模型的转变；整合数据将人工智能与大数据深度结合，增强营销效能并推动平台增值服务的销售。截至2025年6月30日，购买AI麦可的会员累计超过13,000位（不含试用体验包客户）。 25H1公司B2B业务毛利率80.75%，基本与去年同期持平，其中中国制造网毛利率79.49%，同比-0.41pct。Q2毛利率同比-1.6pct，我们认为主要系公司强化流量建设，短期投流成本有所上升 ►强化流量建设，整站流量同比+35%2025年上半年，中国制造网（Made-in-China.com）积极开展一系列流量优化举措。通过网站性能升级、多语站 点深度优化、网站图文质量分阶段提升以及流量策略优化等手段，成功实现整站流量同比增长35%。重点新兴市场区域更是表现亮眼，中东上半年流量同比增幅达45%，南美洲上半年流量同比增长43%，欧洲上半年流量同比攀升41%，南亚地区上半年流量同比增长39%，非洲地区上半年流量同比增幅为35%。除区域流量增长外，中国制造网（Madein-China.com）针对不同行业的流量增速也进行了重点优化，机械制造、计算机产品、医药卫生、运动健身等行业在平台上的流量增长迅猛，极大提升了交易达成的可能性。 AI产品持续迭代升级，预计于2025下半年推出针对买方的Sourcing AI 在卖家端产品逐步步入正轨，且行业AI融合搜索技术持续发展的背景下，公司也在尝试为买家推出AI Agent产品。通过将原Sourcing AI产品与中国制造网进一步融合，让平台买家能够借助该AI Agent产品满足专业采购需求。公司预计于2025年下半年在中国制造网平台推出全新升级的Sourcing AI，以精准响应海外买家需求。 投资建议 鉴于Q2毛利率承压，我们下调此前的盈利预测。我们预计公司25-27年实现营业收入分别为1954/2271/2558百万元，实现归母净利润487/570/671百万元（原预测为556/666/779百万元），EPS分别为1.54/1.80/2.12 元（原预测为1.75/2.10/2.45元），对应最新PE分别为34/29/25倍（参照2025年9月1日收盘价52.66元），维持“增持”评级。 风险提示 （1）地缘政治影响出海市场；（2）海外需求不及预期；（3）AI商业化发展不及预期。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。