主站+AI麦可会员数量快速增长，即将推出买家侧AI工具

公司2025年上半年实现营业收入9.2亿元（同比增长16%），归母净利润2.95亿元（同比增长26%）。单Q2营业收入4.8亿元（同比增长16%），归母净利润1.8亿元（同比增长16%）。

业务分析：

1. 收入结构：中国制造网收入占比83%，同比+17%；新一站保险-12%；跨境业务+6%；代理业务+12%；AI业务+92%。中国制造网平台收费会员数达28,699位（同比增长2,966位）。AI麦可会员超13,000位（不含试用）。
2. AI业务升级：AI麦可实现场景融合、多语言接待、专属知识库搭建、数据整合，增强营销效能。
3. 毛利率：25H1 B2B毛利率80.75%（同比持平），中国制造网毛利率79.49%（同比-0.41pct）。Q2毛利率同比-1.6pct，主要因流量建设投入增加，整站流量同比+35%。
4. 区域与行业：新兴市场流量增长显著（中东+45%、南美+43%、欧洲+41%、南亚+39%、非洲+35%），机械制造等行业流量迅猛。
5. 产品迭代：卖家端产品逐步成熟，预计2025下半年推出买家端Sourcing AI。

投资建议： 下调盈利预测：预计25-27年营收分别为1954/2271/2558百万元，归母净利润487/570/671百万元（EPS 1.54/1.80/2.12元），对应PE 34/29/25倍，维持“增持”评级。

风险提示： 地缘政治影响、海外需求不及预期、AI商业化不及预期。