医药生物行业周报（25年第40周）：推荐持续关注具备高质量创新能力的公司

优于大市 核心观点 行业研究·行业周报 医药生物 本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领跌。本周全部A股下跌2.30%（总市值加权平均），沪深300下跌2.22%，中小板指下跌5.77%，创业板指下跌5.71%，生物医药板块整体下跌2.48%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌1.78%，生物制品下跌3.21%，医疗服务下跌5.21%，医疗器械下跌3.19%，医药商业下跌0.89%，中药上涨0.38%。医药生物市盈率（TTM）38.08x，处于近5年历史估值的79.87%分位数。 优于大市·维持 证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001 轩竹生物在香港联交所主板上市。轩竹生物成立于2018年9月5日，2025年10月15日在港交所主板上市。公司为一家创新驱动的生物制药公司，自四环医药2008年收购山东轩竹多数权益以来，已经建立了全面的内部研发平台，支持多样化的管线研发。目前，公司已经有超过十项药物资产在积极研发，涵盖消化系统疾病、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎(NASH)三大治疗领域，其中3项资产NDA获批，1项资产处于NDA注册阶段，1款药物处于临床3期研究阶段，4个药物处于临床1期研究阶段，5个药物已经IND获批。 投资策略：建议关注拥有差异化创新能力，产品具备全球商业化潜力的创新药公司，以及新签订单、在手订单高增长的头部CDMO公司。看好创新药长期逻辑，关注底部反转标的。推荐低估值、具备业绩拐点或业绩提速预期的器械公司。2025年10月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、鱼跃医疗、南微医学；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、威高股份。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《医药生物行业2025年10月投资策略——看好创新药长期逻辑，关注底部反转标的》——2025-10-23《医药生物周报（25年第36周）-劲方医药在港交所上市，关注具备差异化的创新药公司》——2025-09-25《医药生物行业2025年9月投资策略——创新药产业链景气度高，器械板块有望估值修复》——2025-09-20《A股生物医药行业2025半年报总结————创新药及产业链景气度较高》——2025-09-19《医药生物周报（25年第35周）-ANGPTL3为何获得MNC药企青睐？》——2025-09-10 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 内容目录 轩竹生物在香港联交所主板上市..................................................4新股上市跟踪..................................................................8本周行情回顾..................................................................9板块估值情况.................................................................11投资策略.....................................................................12推荐标的.....................................................................13风险提示.....................................................................15 图表目录 图1：轩竹生物发展历程....................................................................4图2：轩竹生物上市前股权结构..............................................................5图3：轩竹生物管线布局....................................................................7图4：申万一级行业一周涨跌幅（%）........................................................9图5：申万一级行业市盈率情况（TTM）.....................................................11图6：医药行业子板块一周涨跌幅（%）.....................................................11图7：医药行业子板块市盈率情况（TTM）...................................................11 表1：轩竹生物高管信息....................................................................6表2：近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪..............................................8表3：本周A股涨跌幅前十的个股情况.......................................................10 轩竹生物在香港联交所主板上市 轩竹生物成立于2018年9月5日，2025年10月15日在港交所主板上市。公司为一家创新驱动的生物制药公司，自四环医药2008年收购山东轩竹多数权益以来，已经建立了全面的内部研发平台，支持多样化的管线研发。目前，公司已经有超过十项药物资产在积极研发，涵盖消化系统疾病、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎(NASH)三大治疗领域，其中3项资产NDA获批，1项资产处于NDA注册阶段，1款药物处于临床3期研究阶段，4个药物处于临床1期研究阶段，5个药物已经IND获批。 资料来源：公司招股书，国信证券经济研究所整理 四环医药为轩竹生物控股股东。四环医药为公司的控股股东，通过轩竹医药和海南四环持有公司56.47%的股份，国投招商（控制京津冀产业协同发展投资基金和先进制造产业投资基金二期）持有公司20.72%的股份，董事长兼执行董事徐艳君女士为实际拥有人，持有2.93%的股份。公司下设山东轩竹、北京轩竹、轩竹康明生物科技公司多家子公司，分别从事药品研发、临床开发及注册等工作。 资料来源：公司招股书，国信证券经济研究所整理 公司高管团队在药品研发领域具备丰富的经验。核心成员覆盖研发、合规、监管沟通等关键板块，为公司创新药研发与上市合规运营提供有力支撑。徐艳君为执行董事兼董事长，硕士毕业于吉林大学生物工程专业，曾在哈尔滨世亨生物工程药业任生产部经理、在长春高新百克药物研究院任副总经理，拥有近三十年制药行业经验，目前负责领导公司董事会治理及监督本集团并指引公司重大事宜。公司的执行董事兼总经理李嘉逵，于上海第二医科大学获得临床医学学士学位、长岛大学获得工业药剂学硕士学位及哲学博士学位，李博士曾于上海第二医科大学附属瑞金医院担任外科医生，于1999年转行至制药行业，曾任职于Hoffmann-LaRocheLtd，先后担任研究科学家、高级研究科学家、副首席科学家及首席科学家，主要从事体外诊断及重大疾病领域的创新解决方案，目前主要负责本集团的日常管理及运营、研发活动管理、中长期战略规划的制定及实施。 公司在消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎（NASH）领域开展创新药研发，共有十多款药物资产处于积极开发阶段。其中，核心产品KBP-3571为创新质子泵抑制剂（PPI），于2023年6月获批上市用于治疗十二指肠溃疡，2023年12月被纳入医保目录，自2023年11月至2025年6月30日，产品销售总额累计为4800万元，初步验证公司商业化能力，反流性食管炎适应症处于临床3期研究阶段；另一款核心资产XZP-3287为CDK4/6小分子抑制剂，于2025年5月获批上市，单药或联合氟维司群用于HR+/HER2-晚期乳腺癌，2025年4月提交XAP-3287联合芳香化酶抑制剂的NDA申请并获受理；核心资产XZP-3621为ALK抑制剂，在国内提交NDA申请，用于治疗NSCLC。除此之外，公司仍在开发HER2双抗ADC、CD80融合蛋白、PARP1抑制剂等创新靶点管线。 资料来源：公司招股书，国信证券经济研究所整理 控股股东四环医药持续为公司发展助力。四环医药成立于2001年，并于2010年在港交所主板上市，为一家国际化医美及医药公司。四环医药于2008年收购山东轩竹的多数权益，以提升自身的创新药研发能力，并于2012年收购山东轩竹剩余股权，山东轩竹成为四环医药的全资附属公司，轩竹生物成立之前的业务活动主要依托山东轩竹开展。四环医药是轩竹生物的控股股东，主要业务包括医美产品、创新药和仿制药。四环医药坚持“医美+创新药”的双轮驱动战略，成功建立渼颜实验室、澳合研究院、轩竹生物和惠升生物在内的四大自主研发平台和成熟的商业化平台。 新股上市跟踪 近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 本周行情回顾 本周全部A股下跌2.30%（总市值加权平均），沪深300下跌2.22%，中小板指下跌5.77%，创业板指下跌5.71%，生物医药板块整体下跌2.48%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌1.78%，生物制品下跌3.21%，医疗服务下跌5.21%，医疗器械下跌3.19%，医药商业下跌0.89%，中药上涨0.38%。 个股方面，涨幅居前的是亚太药业（36.68%）、多瑞医药（28.84%）、广生堂（26.12%）、透景生命（22.95%）、向日葵（22.87%）、振德医疗（20.32%）、舒泰神（20.22%）、昂利康（18.29%）、辰欣药业（16.12%）、博苑股份（15.70%）。 跌幅居前的是贝达药业（-16.98%）、华兰股份（-15.68%）、华恒生物（-12.00%）、金城医药（-11.84%）、南微医学（-11.83%）、大博医疗（-11.44%）、奥精医疗（-11.08%）、欧林生物（-11.03%）、长春高新（-11.03%）、海顺新材（-11.00%）。 本周恒生指数下跌3.97%，港股医疗保健板块下跌5.85%，板块相对表现弱于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌3.27%，生物科技下跌4.26%，医疗保健设备下跌5.58%，医疗服务下跌3.25%。 市场表现居前的是（仅统计市值50亿港币以上）基石药业-B（1.32%）、瑛泰医疗（0.19%）、中国同辐（-1.13%）、归创通桥（-2.44%）、和黄医药（-3.96%）；跌幅居前的是维亚生物（-14.54%）、和誉-B（-10.38%）、美丽田园医疗健康（-9.99%）、和铂医药-B（-9.42%）、加科思-B（-9.37%）。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 板块估值情况 医药生物市盈率（TTM）38.08x，全部A股（申万A股指数）市盈率20.02x。分板块来看，化学制药46.85x，生物制品46.66x，医疗服务34.96x，医疗器械40.58x，医药商业19.55x，中药27.90x。 资料来源：Wind，国信证券经