电力及公用事业行业月报：水电单月发电量增速由降转增，三峡来水情况持续好转

分析师：陈拓登记编码：S0730522100003chentuo@ccnew.com ——电力及公用事业行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 发布日期：2025年10月28日 投资要点： ⚫行情回顾：10月电力及公用事业指数表现强于市场。截至2025年10月27日，10月以来中信电力及公用事业指数上涨4.71%，跑赢沪深300（1.62%）3.09百分点。火电(8.70%)、燃气(6.45%)、水电(4.48%)为涨幅领先的三个子行业。 ⚫全国电力供需情况 资料来源：中原证券，聚源 需求端：根据国家能源局数据，2025年9月用电量同比增长4.5%，第一产业用电量增速高于其他产业及居民用电量增速。 相关报告 《电力及公用事业行业月报：8月用电量再度突破万亿千瓦时，9月三峡来水情况明显好转》2025-09-29《电力及公用事业行业月报：七月单月用电量突破万亿千瓦时，红利资产仍具长期价值》2025-08-27《电力及公用事业行业月报：雅江下游水电工程开工，中国华电新能源发电平台上市》2025-07-29 供给端：根据国家统计局数据，2025年9月，我国规上工业发电量同比增长1.5%。规上工业火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快。从发电量占比看，2025年1—9月，规上工业火电占比64.73%，规上工业水电占比13.74%，规上工业核电占比4.94%，规上工业风电占比10.58%，规上工业太阳能占比6.01%。 装机容量：根据国家能源局数据，截至2025年9月底，风电、太阳能装机（占比45.96%）超过火电（占比40.45%）。 ⚫煤炭量价情况 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 量：原煤生产、煤炭进口增速维持负增长，但降幅均有所收敛。据国家统计局数据，2025年9月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少1.8%，降幅较2025年8月收窄1.4个百分点；进口煤炭4600万吨，同比减少3.3%，降幅较2025年8月收窄3.4个百分点。 价：煤价持续上涨。2025年10月24日，北方港口动力煤价为760元/吨，月内累计上涨8.57%，年内累计下跌1.3%；全国主要港口炼焦煤平均价为1581元/吨，月内累计上涨7.58%，年内累计上涨11.53%。 库存：2025年10月24日，北方港口煤炭库存合计2400万吨，本月以来增加121万吨。 ⚫天然气量价情况 量：天然气生产增速加快，进口增速由正转负。根据国家统计局数据，2025年9月，规上工业天然气产量212亿立方米，同比增长9.4%，增速较2025年8月份加快3.5个百分点。根据海关总署数据，2025年9月，我国进口天然气1105万吨，同比减少7.86%， 2025年8月为同比增加0.76%。 价：2025年9月，美国天然气价格为2.97美元/百万英热，同比增加2.16%。2025年10月20日，我国液化天然气价格为3864元/吨，月内减少0.01%，基本持平。 ⚫三峡水情 三峡来水情况明显好转。尽管2025年主汛期来水偏枯，但9月以来来水显著好转。根据长江三峡通航管理局数据，2025年10月27日，三峡入库流量为14500立方米/秒，出库流量为15800立方米/秒，10月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别增加143%、172%。 ⚫河南省月度电力供需情况 供需端：根据河南能源监管办数据，2025年9月全省全社会用电量同比减少4.99%；全省发电量同比减少12.1%。 装机容量：至2025年9月底，河南省装机容量16259万千瓦，同比装机增加1676万千瓦。其中，风光储装机合计占比50.05%。 ⚫维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业。 风险提示：水电来水不及预期风险；火电燃料成本波动风险；电价下行风险；政策与市场风险；财务与成本风险；其他不可预测风险。 内容目录 1.行情回顾..........................................................................................................52.行业供需及产业链量价....................................................................................62.1.电力消费情况....................................................................................................................62.2.电力供应情况....................................................................................................................72.3.产业链量价........................................................................................................................92.4.长江三峡水情..................................................................................................................122.5.电力市场数据..................................................................................................................133.河南省月度电力供需情况...............................................................................134.行业和公司要闻.............................................................................................144.1.行业动态和要闻..............................................................................................................144.2.公司动态和要闻..............................................................................................................155.投资评级及主线.............................................................................................176.风险提示........................................................................................................18 图表目录 图1：电力及公用事业指数相对于沪深300表现......................................................................5图2：电力及公用事业子行业月度涨跌幅(%)............................................................................5图3：电力及公用事业月度涨幅居前、后个股（%）...............................................................5图4：我国全社会累计用电量（亿千瓦时；%）.......................................................................6图5：第一产业累计用电量（亿千瓦时；%）..........................................................................6图6：第二产业用累计电量（亿千瓦时；%）..........................................................................6图7：第三产业累计用电量（亿千瓦时；%）..........................................................................7图8：城乡居民生活累计用电量（亿千瓦时；%）...................................................................7图9：规上工业累计发电量（亿千瓦时；%）..........................................................................7图10：规上工业火电累计发电量（亿千瓦时；%）.................................................................7图11：规上工业水电累计发电量（亿千瓦时；%）.................................................................8图12：规上工业核电累计发电量（亿千瓦时；%）.................................................................8图13：规上工业风电累计发电量（亿千瓦时；%）.................................................................8图14：规上工业太阳能累计发电量（亿千瓦时；%）.............................................................8图15：我国主要发电类型累计装机容量走势（万千瓦）.........................................................9图16：我国主要发电类型累计装机容量占比............................................................................9图17：规上工业原煤累计产量及增速（万吨；%）.................................................................9图18：煤炭累计进口数量及增速（万吨；%）........................................................................9图19：北方港口动力煤价格(元/吨)................................................................