公用事业行业跟踪周报：24M12用电量增速提升，24M12来水/风光资源好转，核电发电量提升

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 24M12用电量增速提升，24M12来水/风光资源好转，核电发电量提升 增持（维持） 投资要点 本周核心观点：1）2024年全社会用电量同增+6.8%。2024年全社会用电量达9.85亿千瓦时，同比增长6.8%，其中二产、三产、城乡居民同 比+5.1%、+9.9%、+10.6%。12月单月来看，全社会用电同比+3.2%（11月为同比+2.8%），二产用电同比+3.3%（11月为同比+2.2%），三产用电同比+4.7%（11月为同比+4.8%），居民用电同比+0.2%（11月为同比 +2.9%）。12月单月用电增速有提升，二产有加速，气温影响居民用电需求增长。2）2024年规模以上发电量同增+4.6%。2024年规模以上累计发电量9.42亿千瓦时（+4.6%），其中，火电、水电、核电、风电、 光伏分别+1.5%、+10.7%、+2.7%、+11.1%、+28.2%。12月单月来看，火电同比-2.6%（11月为同比+1.4%），水电同比+5.5%（11月为同比-1.9%），风电同比+6.6%（11月为同比-3.3%），光伏同比+28.5%（11月 为同比+10.3%），核电同比+11.4%（11月为同比+3.1%）。12月水电与风光出力提升火电单月承压，核电机组投运+恢复发电量提升。 行业核心数据跟踪：电价：2025年1月电网代购电价同环比下降。煤价：截至2025/1/24，动力煤秦皇岛5500卡平仓价753元/吨，周环比下降5元/吨。水情：截至2025/1/24，三峡水库站水位168.07米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为170米、170米、158米、167米， 蓄水水位相对较高。2025/1/24，三峡水库站入库流量6300立方米/秒， 同比-18.18%，三峡水库站出库流量8140立方米/秒，同比+20.24%。用电量：2024年全社会用电量9.85亿千瓦时（同比+6.8%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.3%、+5.1%、 +9.9%、+10.6%。发电量：2024年累计发电量9.42亿千瓦时（+4.6%）， 其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.5%、+10.7%、+2.7%、 +11.1%、+28.2%。装机容量：2024年新增装机容量，火电新增4744万千瓦（同比+1.9%），水电新增998万千瓦（同比+6.3%），核电新增119 万千瓦（同比持平），风电新增5175万千瓦（同比+25.0%），光伏新 增20630万千瓦（同比+25.9%）。 投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见 顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐 【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安 科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 2025年01月27日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 公用事业沪深300 27% 24% 21% 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% 2024/1/292024/5/282024/9/252025/1/23 相关研究 《美国寒潮持续较短气价回落，“土耳其溪”压缩站受到攻击欧洲气价短期上涨，国内库存可控气价窄幅探涨 2025-01-21 《2025年国家电网投资有望首次超 6500亿元，四川/广西公告25年政府授权合约机制》 2025-01-20 1/25 东吴证券研究所 内容目录 1.行情回顾5 2.电力板块跟踪6 2.1.用电：2024M1-12全社会用电量同比+6.8%，三产和居民增速更高6 2.2.发电：2024M1-12发电量同比+4.6%，水电增速环比回落7 2.3.电价：25年1月电网代购电价同比环比下降8 2.4.火电：动力煤港口价同比-16.70%，周环比下降10元/吨10 2.5.水电：三峡蓄水水位高于23/24年，入库/出库流量同比-18%/+20%11 2.6.核电：2024年已核准机组11台，核电安全积极有序发展13 2.7.绿电：2024年1至12月，风电/光伏新增装机同比+25.0%/+25.9%15 3.重要公告16 4.往期研究23 5.风险提示24 2/25 东吴证券研究所 图表目录 图1：指数周涨跌幅（2025.1.20-2025.1.24）（%）5 图2：2018至2024全社会累计用电量跟踪6 图3：2018至2024全社会累计用电量占比结构6 图4：2019年以来全社会累计用电量累计同比6 图5：2019-2024M12第一产业用电量累计同比7 图6：2019-2024M12第二产业用电量累计同比7 图7：2019-2024M12第三产业用电量累计同比7 图8：2019-2024M12城乡居民生活用电量累计同比7 图9：2018至2024累计发电量跟踪7 图10：2018至2024累计发电量占比结构7 图11：2019-2024M12总发电量累计同比8 图12：2019-2024M12火电发电量累计同比8 图13：2019-2024M12水电发电量累计同比8 图14：2019-2024M12风电发电量累计同比8 图15：2019-2024M12光伏发电量累计同比8 图16：2019-2024M12核电发电量累计同比8 图17：2023至2025电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比9 图18：2024年4月-2025年1月电网代购电价格（元/兆瓦时）9 图19：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）10 图20：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价（元/吨）10 图21：2013至2024火电累计装机容量10 图22：2013至2024火电新增装机容量11 图23：2013至2024火电利用小时数11 图24：2021-2025年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）12 图25：2021-2025年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）12 图26：2021-2025年水库站：三峡水位（米）跟踪12 图27：2013至2024水电累计装机容量12 图28：2013至2024水电新增装机容量13 图29：2013至2024水电利用小时数13 图30：2015年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）14 图31：2013至2024核电累计装机容量14 图32：2013至2024核电新增装机容量14 图33：2013至2024核电利用小时数15 图34：2013至2024风电累计装机容量15 图35：2013至2024光伏累计装机容量15 图36：2013至2024风电新增装机容量16 图37：2013至2024光伏新增装机容量16 图38：2013至2024风电利用小时数16 图39：2018至2024光伏利用小时数16 3/25 东吴证券研究所 表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2025/1/24）5 表2：公司重点公告16 4/25 1.行情回顾 板块周行情：本周（2025/1/20-2025/1/24），SW公用指数下降0.87%，整体跑赢市场，从细分板块来看，水电（-2.54%）、核电（中国核电+1.38%、港股中广核电力+1.20%）、燃气（+0.59%）、风电（-0.94%）、火电（-0.63%）、光伏（+0.2%）。 个股涨跌幅：本周（2025/1/20-2025/1/24），涨幅前�的标的为：聆达股份（+12.8%）、 ST升达（+12.4%）、露笑科技（+7.9%）、大唐新能源（+4%）、新天然气（+4%）。跌幅前�的标的为：北京燃气蓝天（-6.7%）、国新能源（-6.3%）、特瑞斯（-5.7%）、新奥能源（-5.3%）、华润燃气（-5.2%）。 图1：指数周涨跌幅（2025.1.20-2025.1.24）（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2025/1/24） 周度月度 序号 板块 公司 涨跌幅% 板块 公司 涨跌幅% 1 光伏 聆达股份 12.8 火电 穗恒运A 6.9 2 燃气 ST升达 12.4 光伏 新筑股份 3.7 3 光伏 露笑科技 7.9 光伏 露笑科技 3.0 4 风电 大唐新能源 4.0 燃气 北京控股 2.6 5 燃气 新天然气 4.0 燃气 ST升达 2.5 周度 月度 1 燃气 北京燃气蓝天 -6.7 燃气 北京燃气蓝天 -26.3 2 燃气 国新能源 -6.3 光伏 聆达股份 -22.5 3 燃气 特瑞斯 -5.7 风电 立新能源 -21.6 4 燃气 新奥能源 -5.3 燃气 天壕能源 -16.6 5 燃气 华润燃气 -5.2 燃气 首华燃气 -15.9 数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/25 东吴证券研究所 2.电力板块跟踪 2.1.用电：2024M1-12全社会用电量同比+6.8%，三产和居民增速更高 全社会用电量：2024M1-12全社会用电量9.85亿千瓦时（同比+6.8%），较2024M1-11同比增速7.1%下降0.3pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.3%（M1-11同比+6.8%）、+5.1%（M1-11同比+5.3%）、+9.9%（M1-11同比 +10.4%）、+10.6%（M1-11同比+11.6%）。第三产业与居民城乡用电增速更高，占比持续提升。 图2：2018至2024全社会累计用电量跟踪图3：2018至2024全社会累计用电量占比结构 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 6844972852 8.5% 4.5% 8312886372 7511010.3% 3 9852112 92241 100% 14%14%15%14% 16%16%16%17% 1 1 14.7%15.2% 69%68%68%68%66%65.9%64.8% 1%1%1%1%1%1.4%1.4% 2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A 7%18.1%18.6% 5% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2018A 第一产业第二产业第三产业城乡居民生活 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图4：2019年以来全社会累计用电量累计同比 11.0% 9.8% 9.0%8.6% 8.1% 7.7%7.9%7.9%7.6%7.1% 6.8% M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 201920202021202220232024 数据来源：W