立高食品机构调研纪要

调研日期: 2025-10-28 立高食品股份有限公司是一家集烘焙食品原料及冷冻烘焙食品研发、生产、销售于一体的大型股份制上市企业。公司总部位于广州,旗下有立高食品、奥昆食品、昊道食品(美煌)三个业务部门,产品涵盖烘焙食品原料、饮品原料、冷冻烘焙食品、休闲食品等多个领域,年产能达数十万吨。公司拥有多个生产基地,包括华南、华东、华北及海外的六个地区,产品品规总量超过650种。立高食品从瑞士、荷兰等地引进了先进的冷冻烘焙食品自动化生产线,并在佛山三水、广州南沙、浙江长兴等地设有生产基地。公司从2000年开始致力于冷冻烘焙食品的研究和生产,已发展成为为广大客户和消费者提供高品质产品和优质服务的烘焙龙头企业。未来,立高食品将继续发展自身优势,并完成在华南、华东、华北及海外建立六个大型生产基地及技术研发中心的生产布局。 公司董事、副总经理、董事会秘书兼财务总监王世佳先生根据 2025年第三季度报告对公司经营情况进行了简要概述,随后由各投资者提问,主要交流内容如下: 问题 1:公司第三季度分产品类别和分渠道结构的销售表现如何? 答:2025 年第三季度,公司实现销售收入 10.75 亿元,同比增长15%,实现归母净利润 7700 余万元,同比增长 14%,保持收入利润双位数增长。分产品类别看,三季度冷冻烘焙食品收入占比约 57%,同比增长约 17%,烘焙食品原料收入占比约43%,同比增长约 11%。分渠道结构看,三季度传统饼房渠道收入占比接近 50%,同比基本持平,商超渠道收入占比略超 25%,同比增长超过 30%,餐饮、茶饮及新零售渠道收入占比接近 25%,同比增长接近 40%,三季度公司新渠道收入占比进一步提升,渠道结构进一步优化。问题 2:稀奶油毛利率波动是油脂成本上涨导致的吗?影响稀奶油毛利率波动的主要原因是什么? 答:稀奶油产品的毛利率波动和油脂成本关联度不高,油脂成本波动主要影响淡奶油、咖啡饮品、冷冻奶油相关奶油,稀奶油毛利率波动主要受进口乳制品采购价格影响,进口乳制品的成本在第三季度处在居中偏高的位置。 问题 3:旺季备货的情况及对春节的展望是怎样的? 答:公司会积极做好旺季备货的排产工作,对春节备货,公司维持谨慎偏乐观的展望。 问题 4:看公司三季报,所得税税率环比有所提高的原因是什么? 答:三季报是合并报表,公司部分子公司主体因高新技术企业认证可以享受较优惠的税率,三季度由于产品结构变化,不同生产主体子公司的生产情况以及纳税情况发生了一定的变化,对公司合并报表的税率产生了影响。 问题 5:公司在大客户产品推新方面有什么规划? 答:近期如果去公司核心商超客户的门店,可以发现去年底至今在核心商超客户上市的主要新品还在上市,并且有不错的市场美誉度,年中还上市了香肠面包这款产品,对第三季度产生了正向贡献,目前也有产品在核心商超客户的热食餐吧有上市。预计四季度有 2-3 款产品在不同阶段根据客户安排会有一定上市机会,可能对四季度会产生积极的贡献。 问题 6:第三季度奶油产品的销售表现是怎样的? 答:第三季度奶油销售环比第二季度有所放缓,受到传统习俗闰六月的影响,季节性原因导致的,并不是产品力或者消费市场的原因,公司预期四季度环比三季度会有所恢复。问题 7:公司是否会在流通渠道加大投入? 答:近几年公司渠道结构发生很大的优化,公司刚上市时,流通渠道的营收占比约 70%,商超渠道营收占比约 30%,现在流通渠道营收占比约 48%,商超渠道营收占比约 30%,餐饮、茶饮及新零售等创新渠道营收占比约 22%,随着渠道多元化的变化,公司在产品市场投放时会有更多的选择,在这样的背景下,公司不会在单一渠道投入过度资源,会做更合理的渠道资源配置,维持多渠道良性发展。 问题 8:公司在与其他商超的合作进展如何,是否有新品计划? 答:在与其他商超合作方面,公司积极把握商超调改趋势,与更多的商超客户建立了较为紧密的合作,从研发的匹配度、新品的储备量来看是越来越多的,打样的新品也有所增加。在商超体系重点的样板客户作用下,全国各地商超认识到烘焙区域引流的作用,对烘焙区的定位也从盈利转变为兼顾盈利和引流的作用,对商超现制烘焙区的增长有积极的作用。 问题 9:公司在餐饮、茶饮等新渠道的优势是什么?以及如何看待优势的可持续性? 答:公司在餐饮、茶饮及新零售等新渠道的优势其实比传统饼房渠道更大,一是传统饼房的供应商基本以供应传统饼房为主,而立高是很早把注意力放到其他多元化渠道的公司,对于餐饮、茶饮及新零售等新渠道,西式速冻食品会更注重品类全面性,公司产品更全面、更丰富使得公司更具备优势;二是对于连锁餐饮客户,食品安全的审核是其对供应商的重要考核因素,公司标准规模化的生产模式对食安要求很高,所以,连锁餐饮客户严格的食品安全准入门槛,对公司而言是个很大的优势。综上,公司近几年这些优势正在逐步发挥并且取得了较为理想 的成绩。 问题 10:公司在高端的稀奶油产品方面有什么新动向? 答:目前公司更高端的稀奶油产品已经在重点客户开展试销或者在重点终端客户紧锣密鼓的进行更进一步的产品测试,未来公司会持续努力在稀奶油 360PRO 的基础上生产更高端的稀奶油产品以丰富稀奶油的产品矩阵。