公司事件点评报告：魔芋品类引领高增，盈利能力加速释放

核心观点与关键数据

盐津铺子2025年三季报显示，公司营收和净利润均实现稳健增长，盈利能力持续优化。2025Q1-Q3总营业收入44.27亿元（同增15%），归母净利润6.05亿元（同增23%），扣非净利润5.54亿元（同增31%）。2025Q3单季营收14.86亿元（同增6%），归母净利润2.32亿元（同增34%），扣非净利润2.20亿元（同增45%）。

毛利率提升：2025Q3毛利率同增1pct至31.63%，主要得益于渠道与产品结构优化，高毛利魔芋大单品带动毛利提升。销售费用率同减4pct至8.59%，主要因电商渠道高费投占比下降及费用管控优化。净利率同增3pct至15.57%，环比持续提升。

产品与渠道增长：

• 魔芋品类：以大魔王产品引领，带动豆干、鱼豆腐等辣味产品增长。魔芋原料成本高位但预计将见拐点，公司上游布局将助力利润释放。
• 定量流通渠道：快速增长，公司以大单品为核心梳理渠道，提升校园店铺设实现销售突破，未来将利用品牌势能进一步扩张。
• 零食渠道：在头部品牌带动及SKU持续导入下稳定增长。
• 电商渠道：三季度延续出清但环比企稳，未来以大单品为核心持续优化渠道定位。

研究结论与预测

看好公司供应链优势、魔芋品类口味推新、定量品类铺货率提升及东南亚供应链落地带动海外业务扩张。调整2025-2027年EPS分别为2.98/3.47/4.02元，对应PE分别为24/20/18-20倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、新品表现不及预期等。