公司事件点评报告：魔芋品类势能延续，盈利能力稳步提升

核心观点与关键数据

盐津铺子在2025年上半年展现出稳健的增长态势，主要得益于魔芋品类的强劲增长和渠道结构的优化调整。公司2025年H1总营业收入29.41亿元，同比增长20%；归母净利润3.73亿元，同比增长17%。其中，辣卤零食营收13.20亿元，同比增长47%，休闲魔芋制品营收7.91亿元，同比增长155%。然而，由于渠道结构调整和原材料成本上涨，2025Q2毛利率下降2个百分点至30.97%，但净利率上升1个百分点至13.79%，显示出盈利模型的持续优化。

渠道与产品分析

公司在渠道方面进行了积极调整，经销和其他渠道营收同比增长30%，而电商渠道营收微降1%。公司持续推进流通渠道加密，同时快速扩张会员系统、零食量贩等新零售渠道。产品方面，魔芋品类引领增长，麻酱素毛肚等高势能产品稳定放量。公司通过云南和东南亚“双基地”战略锁定原料优势，预计随着种植面积扩张，魔芋精粉成本将稳步回落。此外，果干果冻、深海零食、蛋类零食等品类也表现不俗，分别同比增长9%、12%和30%。

盈利预测与风险提示

分析师看好公司借助供应链优势保障产品竞争力，预计2025-2027年EPS分别为2.95/3.57/4.25元，当前股价对应PE分别为25/20/17倍，维持“买入”投资评级。主要风险提示包括宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、新品表现不及预期等。

研究结论

盐津铺子通过渠道结构调整和产品创新，实现了业绩的稳步增长和盈利能力的提升。魔芋品类成为公司增长的主要驱动力，而多品类矩阵的推进和东南亚供应链的布局也为公司未来的发展奠定了基础。尽管面临一定的成本压力和渠道调整挑战，但公司整体发展前景乐观，值得投资者关注。