公司事件点评报告：盈利能力大幅提升，电商销售势能强劲

核心观点与关键数据

• 盈利能力提升：2025年上半年，周六福总营收31.50亿元（同增5%），净利润4.15亿元（同增12%）。毛利率同增1pct至26.26%，主要受金价上涨及产品结构优化推动；净利率同增1pct至13.18%，展现出经营韧性。
• 产品结构优化：黄金珠宝收入同增9%至25.34亿元，主要得益于线上渠道提效及高性价比产品吸引年轻客群；钻石镶嵌珠宝收入同减4%至2.35亿元，服务费收入同减11%至3.81亿元。
• 渠道结构调整：加盟模式收入同减17%至12.29亿元，加盟店净减少278家至3760家；线上渠道收入同增34%至16.32亿元，自营店收入同减15%至2.13亿元，但同店收入二季度同增14%，门店数量净增6家至97家。

研究结论

• 品牌升级与电商优势：公司通过差异化产品创新、线上运营优化及门店升级，驱动业绩增长。下半年将推进门店提质增效，开启合营店模式，并强化年轻品牌营销。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.81/1.96/2.18元，对应PE分别为26/24/21倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、金价波动、门店扩张及新品推广不及预期。

财务预测

• 收入与利润：预计2025-2027年营业收入分别为6410.74/7229.98/8281.94百万元，净利润分别为799.56/864.37/960百万元。
• 关键指标：预计2025-2027年ROE分别为25%/22%/21%，毛利率分别为27%/26%/25%，净利率分别为13%/8%/11%。