公司事件点评报告：盈利能力改善，炼乳增长势能延续

核心观点与关键数据

• 盈利能力改善：2024年半年度报告显示，公司总营收3.60亿元（同比减少19%），归母净利润0.47亿元（同比增加0.4%），扣非归母净利润0.39亿元（同比减少3%）。毛利率提升4个百分点至27.46%，主要得益于原材料成本下降和产品结构优化；净利率提升3个百分点至13.15%。
• 炼乳增长势能延续：浓缩乳制品/乳品贸易/椰品/其他的营业收入分别为2.59/0.80/0.19/0.03亿元，同比分别减少13%/29%/39%/52%。其中，淡炼乳在外部环境承压下仍保持增长，茶饮渠道仍有增量空间，国产替代趋势下淡炼乳持续渗透。公司通过海南新产业链规划推出椰品新品。
• 渠道拓展：直销/经销/贸易/其他的营业收入分别为0.59/2.20/0.80/0.01亿元，同比分别减少14%/-17%/-29%/+45%。截至2024年半年度，华东/华南/其他区域经销商数量分别为158/77/137家，较年初分别增加3家、减少1家、增加3家。公司推进渠道下沉，深化经销网络布局，并针对新品积极招商开拓。

研究结论

• 公司盈利能力改善，毛利率持续优化，净利率提升至13.15%。
• 炼乳业务增长势能延续，茶饮渠道和国产替代趋势提供增量空间，椰品新品推出值得关注。
• 渠道方面，公司积极拓展经销网络，推进渠道下沉，并针对新品进行招商开拓。
• 盈利预测调整：2024-2026年EPS为0.93/0.98/1.06元，对应PE分别为18/17/15倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、原材料上涨风险、新产品及新市场开拓不及预期等。