2024年04月10日 盈利能力大幅提升，MR+钛合金+新能源三大结构件放量助力成长 —长盈精密（300115.SZ）公司事件点评报告 买入(上调) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据 2024-04-09 当前股价（元） 10.58 总市值（亿元） 127 总股本（百万股） 1204 流通股本（百万股） 1200 52周价格范围（元） 7.2-14.62 日均成交额（百万元） 323.24 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《长盈精密（300115）：消费电子、新能源双轮驱动，消费类精密结构件领域已切入头部MR客户》2024-01-22 长盈精密发布2023年年报及2024年第一季度业绩预告：2023年公司实现营收137.22亿元，同比减少9.74%；实现归母净利润0.86亿元，同比增加102.23%。2024Q1公司预计实现归母净利润2.5-3.5亿元，扭亏为盈；预计实现扣非后归母净利润1.05-1.35亿元，扭亏为盈。 投资要点 ▌ 受益消费电子及新能源市场复苏向好，盈利能力持续改善 2023年上半年消费电子行业终端需求疲软，影响公司全年整体营收略有下滑，同比下降9.74%。但随着消费电子及新能源市场复苏向好，国际及国内大客户均有重要新项目量产交付，2024Q1营收同比增长约30%，创第一季度历史新高。盈利能力方面，受益于新能源零组件业务产能利用率提升以及汇率变动产生的积极影响，公司2023年实现归母净利润同比增加102.23%至0.86亿元，毛利率同比增加2.49pct至19.86%。 ▌ 持续加强技术创新，消费电子业务焕发新生机 2023年公司持续加强新材料、新工艺的技术创新，消费电子业务多个新项目取得重大进展。新材料方面成功实现安卓客户智能手机钛合金结构件量产，并为三星Galaxy S24供应钛合金中框；XR（AR/VR/MR）项目也顺利实现量产，为Vision Pro提供关键外观件，截至3月31日Vision Pro在美国市场总销量也超过约37万台。得益于三星 Galaxy S24以及苹果Vision Pro出货量大增，公司2024年一季度业绩大幅提升。除手机、XR设备之外，公司还是高端PC类产品重要供应商，已向头部AI企业提供新型智能终端产品零组件。生成式人工智能将带动消费电子行业进入新一轮产品创新以及换机周期，公司将充分受益于AI硬件的加速渗透，为消费电子业务注入新活力。 ▌ 新能源业务产能逐步释放，加速布局海外业务 2023年公司新能源业务保持快速增长，实现营收35.40亿-60-50-40-30-20-10010(%)长盈精密沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 元，同比增长43.46%，营收占比增长9.57pct至25.80%，主要得益于宜宾、自贡、常州、宁德动力电池结构件生产基地的产能释放。目前公司已成为问界汽车的核心供应商，主要供应电池箱总成、Busbar产品。与此同时，公司加大海外生产基地建设力度，在越南、墨西哥的生产基地已初步具备出货能力，后续将推进在欧洲的生产基地的落地，提升全球化交货能力。 ▌ 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为169.94、205.30、240.67亿元，EPS分别为0.58、0.74、0.91元，当前股价对应PE分别为18、14、12倍。当前消费电子及新能源市场复苏向好，生成式AI将提升下游智能硬件价值量及生态创新，并加快手机、PC及XR设备的更新换代以及复苏节奏，公司整体业绩有望迎来增长，我们看好公司的发展前景，将评级上调至“买入”。 ▌ 风险提示 宏观经济风险，汇率波动风险，客户集中度风险，下游需求复苏不及预期风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 13,722 16,994 20,530 24,067 增长率（%） -9.7% 23.8% 20.8% 17.2% 归母净利润（百万元） 86 703 887 1,092 增长率（%） 101.4% 720.8% 26.2% 23.1% 摊薄每股收益（元） 0.07 0.58 0.74 0.91 ROE（%） 1.4% 12.8% 18.9% 29.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 2,257 2,384 2,320 2,373 应收款 3,038 3,492 3,712 4,154 存货 3,512 3,741 3,919 4,133 其他流动资产 757 654 596 644 流动资产合计 9,564 10,271 10,547 11,303 非流动资产: 金融类资产 42 42 42 42 固定资产 5,620 5,758 5,882 6,094 在建工程 1,103 803 1,103 803 无形资产 564 623 681 676 长期股权投资 45 45 45 45 其他非流动资产 1,676 1,676 1,676 1,676 非流动资产合计 9,008 8,905 9,388 9,295 资产总计 18,573 19,176 19,936 20,598 流动负债: 短期借款 3,329 3,329 3,329 3,329 应付账款、票据 3,823 5,000 6,413 7,852 其他流动负债 2,266 2,266 2,266 2,266 流动负债合计 9,499 10,736 12,290 13,909 非流动负债: 长期借款 2,180 2,180 2,180 2,180 其他非流动负债 763 763 763 763 非流动负债合计 2,943 2,943 2,943 2,943 负债合计 12,441 13,678 15,232 16,852 所有者权益 股本 1,204 1,204 1,204 1,204 股东权益 6,131 5,498 4,703 3,746 负债和所有者权益 18,573 19,176 19,936 20,598 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 151 773 981 1227 少数股东权益 65 70 93 135 折旧摊销 1067 590 607 622 公允价值变动 0 1 -2 0 营运资金变动 945 657 1213 917 经营活动现金净流量 2228 2091 2892 2901 投资活动现金净流量 -1371 162 -424 88 筹资活动现金净流量 -340 -1407 -1775 -2184 现金流量净额 535 846 693 805 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 13,722 16,994 20,530 24,067 营业成本 10,997 13,452 16,173 18,711 营业税金及附加 95 68 82 144 销售费用 132 170 205 241 管理费用 808 918 1,068 1,276 财务费用 208 202 202 202 研发费用 1,237 1,445 1,807 2,166 费用合计 2,385 2,734 3,282 3,884 资产减值损失 -214 -154 -169 -227 公允价值变动 0 1 -2 0 投资收益 -38 38 2 -20 营业利润 160 780 990 1,243 加:营业外收入 2 1 1 1 减:营业外支出 11 3 3 3 利润总额 152 778 988 1,241 所得税费用 1 5 8 14 净利润 151 773 981 1,227 少数股东损益 65 70 93 135 归母净利润 86 703 887 1,092 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 -9.7% 23.8% 20.8% 17.2% 归母净利润增长率 101.4% 720.8% 26.2% 23.1% 盈利能力 毛利率 19.9% 20.8% 21.2% 22.3% 四项费用/营收 17.4% 16.1% 16.0% 16.1% 净利率 1.1% 4.5% 4.8% 5.1% ROE 1.4% 12.8% 18.9% 29.2% 偿债能力 资产负债率 67.0% 71.3% 76.4% 81.8% 营运能力 总资产周转率 0.7 0.9 1.0 1.2 应收账款周转率 4.5 4.9 5.5 5.8 存货周转率 3.1 3.6 4.1 4.6 每股数据(元/股) EPS 0.07 0.58 0.74 0.91 P/E 148.6 18.1 14.4 11.7 P/S 0.9 0.7 0.6 0.5 P/B 2.2 2.5 3.0 4.1 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，