公司事件点评报告：价格拐点初显，盈利能力加速释放

价格拐点初显，盈利能力加速释放—晨光生物（300138.SZ）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 2025年10月25日，晨光生物发布2025年三季报。2025Q1-Q3总营业收入50.47亿元（同减3%），归母净利润3.04亿元（同增385%），扣非净利润2.56亿元（同增1659%）。其中2025Q3总营业收入13.90亿元（同减20%），归母净利润0.89亿元（2024Q3为-0.37亿元），扣非净利润0.72亿元（2024Q3为-0.65亿元）。 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn联系人：张倩S1050124070037zhangqian@cfsc.com.cn 投资要点 ▌行情回暖推升毛利，盈利能力持续修复 2025Q3公司毛利率同增11pct至16.11%，主要系棉籽行情回暖，业务实现扭亏。销售/管理费用率分别同增1pct/1pct至1.35%/3.43%，带动净利率同增9pct至6.48%。 ▌收缩棉籽贸易业务，各品类价格拐点初显 2025Q1-Q3公司棉籽类业务收入23.53亿元（同减11%），一方面系销售节奏影响，另一方面公司主动收缩棉籽贸易业务，将重心放在加工业务端。植提类主力产品2025Q1-Q3收入同增7%至24.99亿元，各品类以量补价，其中辣椒红/辣椒精销量分别同增36%/87%，随着行业原料供给紧缩，预计产品价格持续向上，市场竞争有望逐步缓解。食品级叶黄素销量同增22%，公司积极推进缅甸万寿菊试种，进一步提升原材料成本优势，同时行业形成共识打破低价竞争状态，企业端普遍上调叶黄素价格，预计后续叶黄素利润端将迎来明显改善。梯队产品中，甜菊糖在差异化工艺带来的成本优势下，市场开拓进展顺利；保健食品业务继续发挥公司原料、生产优势，持续开拓市场，植物基胶囊产品开始市场推广，订单签订顺利。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《晨光生物（300138）：利润端显 著 改 善 ， 生 产 优 势 带 动 放 量 》2025-05-092、《晨光生物（300138）：利润边际修复，成本低位企稳》2025-04-093、《晨光生物（300138）：营收规模边际增长，计提资产减值损失致使亏损》2024-10-27 ▌盈利预测 目前植提行业正处黄金期，随着消费理念升级与国家政策引导，植提需求侧持续向好，供给侧原材料种植面积呈现下降趋势，行业正处拐点，随着公司进一步强化种植端、生产端、研发端优势，市占率领先优势有望持续扩大。根据2025年 三 季 报 ，我 们调 整2025-2027年EPS分 别 为0.76/1.01/1.17（前值为0.73/0.94/1.07）元，当前股价对应PE分别为18/14/12倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期、原材料价格及产品价格波动风险、海外经营风险等。 食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，8年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号，2023年东方财富行业最佳分析师第六名。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 张倩：厦门大学金融学硕士，于2024年7月加入华鑫证券研究所，研究方向是调味品、速冻品以及休闲食品。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 ▌ 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。