公司事件点评报告：高景气度延续，盈利能力释放

核心观点与关键数据

• 高景气度延续，盈利能力释放：2025年Q1总营收108.21亿元（同增124%），归母净利润2.15亿元（同增3344%），扣非净利润2.11亿元（同增10562%）。毛利率同增1pct至11.02%，销售/管理费用率分别同减1pct/0.5pct至3.31%/2.55%，净利率同增2pct至3.59%。
• 规模效应释放：门店快速扩张，单店效率持续提升。2025年以来布局优品省钱超市，以零食为核心扩充民生需求产品，加大自有品牌开发力度，未来有望持续提高客单价、增加消费者粘性。
• 股票激励计划：推出2025年限制性股票激励计划，股票数量221.81万股，占总股本的1.23%，激励对象共70人，分四期解锁，每期解锁25%，授予价格为69.58元/股。业绩考核目标为2025-2028年净利润分别为4.11/4.26/4.40/4.55亿元，分别同比增长40%/4%/3%/3%。

研究结论

• 盈利预测：根据一季报，调整公司2025-2027年EPS为4.63/6.68/8.20元，当前股价对应PE分别为36/25/20倍，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、门店扩张不及预期、股权激励进展低于预期风险、市场竞争加剧风险等。

财务数据

• 主要财务指标：2024-2027年营业收入增长率分别为247.9%、64.1%、18.6%、11.2%；归母净利润增长率分别为183.7%、44.3%、22.8%；毛利率分别为10.8%、11.3%、11.6%、11.8%；净利率分别为1.9%、3.1%、3.8%、4.2%。