公司事件点评报告：业务多点开花，服务器和光模块液冷景气度高

业务多点开花，服务器和光模块液冷景气度高—硕贝德（300322.SZ）公司事件点评报告 事件 买入(首次) 硕贝德3月27日晚发布2025年报：报告期内公司实现营收27.70亿元，同比增长49.14%，实现归母净利润6468.43万元 ， 同 比扭 亏 为 盈 （2024年为-6445.90万 元 ），其 中2025Q4单季度实现营收7.80亿元，同比+46.40%，环比-0.18%，实现归母净利润1397.68万元，同比+120.52%，环比-18.63%。对此，我们点评如下： 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn分析师：庄宇S1050525120003zhuangyu@cfsc.com.cn 投资要点 ▌2025净利润扭亏为盈，业务多点开花 公司2025年实现营收27.70亿元，同比增长49.14%，实现归母净利润6468.43万元，同比扭亏为盈（2024年内为-6445.90万元），业绩增长的主要原因是得益于消费电子、新能源汽车市场需求增长同时公司积极开拓新业务使得四大核心业务齐开花。分业务来看：1）天线及模组业务实现营收14.32亿 元 （ 同 比+32.88%），毛 利 率 为29.67%（同 比+1.48pct）；2）线束及连接件实现营收6.94亿元（同比+53.95%），毛利率为19.84%（同比+2.21pct）；3）散热器件及模组实现营收2.89亿元（同比+126.01%），毛利率5.52%（同比-2.74pct）；传感器智能模组实现营收3.34亿元（+86.34%），毛利率为12.23%（同比-3.30pct）。公司的综合毛利率22.47%，同比下降0.36pct。公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.06%/8.09%/6.66%/1.48%，分别同比减少0.36/2.14/2.21/0.29pct，公司的期间费用率为18.29%，同比下降5pct。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌聚焦四大业务，传统主业和新兴业务均有看点 公司成立于2004年，起家于终端天线及模组业务，经过二十多年的发展，公司主营业务为客户提供天线及模组、散热器件及模组、线束及连接件和传感器智能模组等四大类产品， 广泛应用于消费电子、汽车、通信及新能源领域。公司传统主业和新兴业务均有看点：1）天线及模组业务（2025年营收占比51.71%）：消费电子回暖，公司持续获得国内主流手 机厂商的新项目订单；车载天线新获四家国内外知名汽车客户的供应商资质，2025年新增项目涉及产品超350款，其中已量产150余款产品，4D毫米波雷达波导天线已向国内头部客户批量出货超300万PCS；新进入两家国内AI眼镜客户的供应链，且已向其中一家客户量产交付天线及新型工艺眼镜腿，并与多家厂商达成初步合作意向；卫通天线实现从技术研发到多场景落地的关键跨越，已在汽车与船舶领域实现批量出货，迈入市场化应用阶段；2）线束及连接件业务（2025年营收占比25.05%）：稳步推进新项目、新订单交付，规模化效应显著增强；3）传感器智能模组业务（2025年营收占比12.04%）：关闭传统指纹模组业务，集中发展传感器模组业务，同时越南工厂产能逐步释放；4）散热器件及模组业务（2025年营收占比10.42%）：PS5游戏机SOC散热模组交付量突破400万套，营收实现同比翻倍；把握AI算力发展机遇，积极推进服务器液冷及光模块液冷业务，服务器液冷产品向台资企业送样测试，部分产品已小批量试产，光模块液冷板稳步推进中。 ▌盈利预测 预测公司2026-2028年净利润分别为1.07、1.31、1.53亿元，EPS分别为0.23、0.28、0.33元，当前股价对应PE分别为103、84、72倍，我们看好公司传统主业稳步增长，服务器和光模块液冷业务提升估值，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。 ▌风险提示 消费电子/新能源车销量低于预期风险、产品研发及市场开拓低于预期风险、液冷业务发展低于预期风险、市场竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。 中小盘&主题&北交所、电子组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。