公司事件点评报告：轮胎产销高增，盈利能力短期承压

核心观点与关键数据

• 业绩表现：玲珑轮胎2025年上半年实现营业总收入118.12亿元，同比增长13.80%；归母净利润8.54亿元，同比下滑7.66%。其中，Q2单季度营收61.15亿元，同比增长14.63%，环比增长7.34%；归母净利润5.14亿元，同比增长6.11%，环比增长50.89%。
• 产销情况：上半年公司轮胎产量4589万条，同比增长5.77%；销量4439万条，同比增长11.23%。轮胎营收117亿元，同比增加14.52%，构成公司营收增量的核心。
• 盈利能力：受天然橡胶价格上涨（STR20上半年均价同比增长14.63%）及美国关税政策影响，公司轮胎毛利率承压下降。财务费用大幅减少主要源于汇兑收益。

经营分析

• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.83/+0.05/-6.40/-0.11pct，整体下降。财务费用减少主要来自汇兑收益。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为0.41亿元，同比减少95.05%，主要因盈利能力承压而购买商品、劳务支付等支出增加。
• 新零售渠道：公司与京东深度绑定，推广“以旧换新”活动，线上引流显著。线下渠道扩张加速，阿特拉斯养车驿站门店突破1000家，阿特拉斯卡友之家门店超1300家，APP注册卡友超34万。

全球化战略与未来展望

• 全球化布局：公司推进“7+5”全球化战略，巴西基地已启动建设，成为继泰国和塞尔维亚工厂后的第三家海外工厂，主要对美洲市场，以灵活调整产地应对关税风险。
• 盈利预测：短期盈利承压，但未来将受益于全球化布局。预测2025-2027年归母净利润分别为18.77、22.98、27.32亿元，对应PE分别为12.3、10.0、8.4倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 主要原材料价格波动、国际贸易摩擦、汇率波动等风险。