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季度业绩同比回升，后续有望持续高增

2025-10-28 笃慧,高亢国盛证券善护念

核心观点：公司2025年三季度业绩同比回升，后续有望持续高增。尽管三季度归母净利环比有所回落，但前三季度整体业绩与行业盈利同步改善，产品结构持续优化，盈利能力有望进一步提升。
关键数据：
- 前三季度营业收入945.98亿元，同比减少14.96%；归母净利润25.1亿元，同比增长41.72%；基本每股收益0.3644元，同比增长42.18%。
- 2025Q3归母净利7.62亿元，同比增长73.22%，环比减少35.8%；扣非归母净利7.72亿元，同比增长134.06%，环比减少27.95%。
- 2024Q4~2025Q3销售毛利率分别为6.37%、9.08%、10.57%、9.81%；销售净利率分别为1.39%、2.77%、4.52%、3.31%。
- 上半年重点品种钢销量占比68.5%，同比提升3.9个百分点；高强镀锌产品销量25.9万吨，同比增长97.7%；取向硅钢基料销量47.5万吨，同比增长38%，市场占有率突破60%。
- 子公司阳春新钢铁拟实施高速线材提质升级项目，投资额4.70亿元；华菱湘钢拟新建大方坯连铸机项目，投资额5.12亿元。
- 拟每10股派发现金1.0元（含税），占2024年度归母净利润的33.99%，较2023年提高2.70pct；拟回购股份并注销，占2024年度归母净利润的43.83%-53.68%。
研究结论：
- 公司专注于中高端板材制造，产品结构持续优化，随着行业需求改善及减量重组逐步实施，盈利有望显著改善。
- 参考近三年估值变动，公司估值有明显修复空间，近五年估值中枢区域对应市值521亿左右，高位区域对应市值811亿左右，维持“买入”评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。