23Q1息差优于同业，存款高增近3000亿，后续业绩有望持续提升

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2023年04月27日 宁波银行（002142.SZ） 23Q1息差优于同业，存款高增近3000亿，后续业绩有望持续提升 事件：宁波银行公布2023一季报，实现营业收入165.53亿，同比增长8.5%，归母净利润65.98亿，同比增长15.4%，净息差2.00%，较2022年仅降2bps；不良贷款率0.76%，环比略升1bp。 业绩：息差表现优于同业，非息增速较年报有所改善。 2023Q1营业收入、归母净利润增速分别为8.5%、15.4%，分别较2022年报略有下降，但仍保持同业较优水平。ROE（年化）为16.9%，同比提升0.27pc。具体来看， 1）利息净收入：Q1同比增长8%，其中，净息差为2%，较2022年末仅下降2bps，表现优于同业。资产端，2022年末公司按揭贷款占比仅为6%，基本为同业最低水平，Q1受到重定价压力较小；负债端，近年来宁波银行主抓核心用户、“主账户”，取得了较好成效，预计存款成本仍保持相对稳定（2022年在全行业成本有上行压力的情况下，全年存款成本仍下降6bps）。 2）手续费及佣金净收入同比增长2.9%，同比正增长，表现优于同业。 3）其他非息收入增速提升至12.1%，同比多增4.8亿元，其中，公允价值变动损益+投资收益+汇兑损益同比多增1亿，其他收益同比多增0.9亿元（主要是普惠小微补贴增加），资产处置收益同比多增2.84亿元（主要是固定资产处置收益增加）。 宁波银行的资产期限较短，重定价节奏快于同业，2022年以来各季度净息差分别为2.24%、1.96%、1.99%、2.02%、2.00%，已经率先于去年下半年确认拐点，Q1受到重定价一次性影响略有下降；未来基本可以保持稳定，考虑到基数负面影响逐步减弱，预计Q1为营收最低点，后续同比增速有望回升至12%以上。 资产质量：不良生成率、各级贷款迁徙率均有所下降。 1）不良生成率稳步下降：3月末不良率0.76%，环比略升1bp，基本稳定，且仍保持较低水平。关注类0.54%，环比下降4bps。23Q1不良生成率0.93%，较2022全年的1.00%稳步下降7bps。 公司正常类、关注类、次级类、可疑类贷款迁徙率分别为0.45%、39.62%、45.89%、9.55%，较2022年报分别下降1.2pc、15.3pc、38.3pc、21.3pc，全线大幅下降，未来资产质量有望持续保持稳健、优异。 2）拨备垫保持稳定：3月末拨备覆盖率501%，环比略降3.4pc，拨贷比3.79%，环比持平。在资产质量保持稳定向好的情况下，23Q1拨备少提5.5亿（同比-12.9%），其中信贷计提33.8亿，同比减少9.2亿，非信贷计提3.3亿元，同比多提3.7亿元。 买入（维持） 股票信息 行业 城商行 前次评级 买入 4月27日收盘价(元) 26.18 总市值(百万元) 172,882.01 总股本(百万股) 6,603.59 其中自由流通股(%) 98.79 30日日均成交量(百万股) 37.55 股价走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《宁波银行（002142.SZ）：2022年报：非息扰动营收，但核心经营依旧稳健，息差持续回升》2023-04-06 2、《宁波银行（002142.SZ）：非息扰动营收，管理层平稳换届》2023-02-11 3、《宁波银行（002142.SZ）：22Q3：息差触底回升，业绩稳健、高成长》2022-10-27 -34%-23%-11%0%11%23%2022-042022-082022-122023-04宁波银行沪深300 2023年04月27日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 资产负债：Q1票据压缩，一般贷款仍同比多增，存款保持高增长。 1）资产端：3月末总资产2.53万亿，较年初增长接近7%。其中，贷款增长509亿元（+4.9%）至1.1万亿元，结构上，票据贴现净减少123亿元，对公贷款增长452亿元，零售贷款增长180亿元，在部分同业规模承压的情况下，Q1零售贷款同比多增113亿元，预计主要是公司战略上多做北上深利率相对较高地区的按揭贷款产生的贡献（均在4.6%及以上）。 2）负债端：存款规模近1.59万亿，仅Q1一个季度就增加近2900亿（+22.3%）。结构上个人、对公存款分别高增23.7%、21.9%。存款高增长驱动23Q1存贷比（69.2%）较年初大幅下降11.5pc，为未来扩张进一步打开空间。在存款竞争愈发激烈的情况下（招投标化趋势、社保资金集中上收等），宁波银行存款增长亮眼，有助于支撑业务扩张，体现了公司较强的客户经营能力。 投资建议：宁波银行Q1营收增速相对稳健，尤其是息差表现优于同业，未来基本可以保持稳定，考虑到基数负面影响逐步减弱，预计Q1为营收最低点，后续同比增速有望回升至12%以上。长期看，其16个利润中心广开门路，均处在快速发展期，永赢租赁、消金公司、零售公司大数据部、国际业务等有望形成“四轮驱动”，继续快速成长，我们坚定看好宁波中长期投资价值。当前股价对应2023PB仅不到1x。而过去3年（2019-2021）其PB估值的中位数与平均数均在1.6x左右，当前位置积极推荐，预计2023-2024年归母净利润增速分别为18.6%、20.3%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑，出口下滑超预期；资本市场波动较大；利率市场化、货币政策宽松等超预期。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 52,774 57,879 65,062 75,414 87,899 增长率yoy（%） 28.37% 9.67% 12.41% 15.91% 16.56% 拨备前利润（百万元） 32,828 35,718 40,798 47,666 56,000 增长率yoy（%） 30.67% 8.90% 14.22% 16.83% 17.48% 归母净利润（百万元） 19,546 23,075 27,358 32,922 39,915 增长率yoy（%） 29.87% 18.05% 18.56% 20.34% 21.24% 每股净收益（元） 2.96 3.49 4.14 4.99 6.04 每股净资产（元） 20.38 23.14 26.78 31.17 36.51 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年4月27日收盘价 2023年04月27日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 每股指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 2.96 3.49 4.14 4.99 6.04 净利息收入 32,697 37,521 44,480 53,185 63,309 BVPS 20.38 23.14 26.78 31.17 36.51 净手续费收入 8,262 7,466 7,690 8,305 9,136 每股股利 0.50 0.50 0.59 0.71 0.86 其他非息收入 11,815 12,892 12,892 13,923 15,455 P/E 8.85 7.49 6.32 5.25 4.33 营业收入 52,774 57,879 65,062 75,414 87,899 P/B 1.28 1.13 0.98 0.84 0.72 税金及附加 (413) (467) (542) (647) (770) 业绩增长率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 业务及管理费 (19,500) (21,582) (23,610) (26,989) (31,018) 净利息收入 17.37% 14.75% 18.55% 19.57% 19.03% 营业外净收入 (33) (112) (112) (112) (112) 净手续费收入 30.27% -9.63% 3.00% 8.00% 10.00% 拨备前利润 32,828 35,718 40,798 47,666 56,000 营业收入 28.37% 9.67% 12.41% 15.91% 16.56% 资产减值损失 (12,383) (10,438) (10,858) (11,676) (12,413) 拨备前利润 30.67% 8.90% 14.22% 16.83% 17.48% 税前利润 20,445 25,280 29,939 35,989 43,586 归母净利润 29.87% 18.05% 18.56% 20.34% 21.24% 所得税 (836) (2,148) (2,514) (2,986) (3,573) 盈利能力 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 税后利润 19,609 23,132 27,425 33,003 40,014 净息差（测算） 1.84% 1.74% 1.73% 1.72% 1.72% 归母净利润 19,546 23,075 27,358 32,922 39,915 生息资产收益率 3.82% 3.64% 3.63% 3.62% 3.62% 资产负债表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 计息负债成本率 2.32% 2.20% 2.17% 2.15% 2.16% 存放央行 97,596 117,044 140,453 168,543 201,409 ROAA 1.07% 1.05% 1.05% 1.06% 1.07% 同业资产 49,255 63,563 69,919 76,911 84,602 ROAE 14.59% 14.56% 15.23% 15.97% 16.75% 贷款总额 862,709 1,046,002 1,234,282 1,481,139 1,777,367 成本收入比 36.95% 37.29% 36.29% 35.79% 35.29% 贷款减值准备 (34,783) (39,616) (45,918) (52,090) (59,146) 资产质量 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款净额 832,443 1,010,817 1,188,365 1,429,048 1,718,220 不良贷款余额 6,619 7,846 9,022 10,307 11,735 证券投资 967,463 1,119,012 1,364,430 1,632,078 1,942,549 不良贷款净生成率 0.71% 1.00% 0.60% 0.55% 0.50% 其他资产 68,850 55,661 66,568 79,659 95,082 不良贷款率 0.77% 0.75% 0.73% 0.70% 0.66% 资产合计 2,015,607 2,366,097 2,829,735 3,386,240 4,041,864 拨备覆盖率 525.50% 504.92% 5