业绩维持高增，资产质量表现优于同业

银行 2016年08月31日 南京银行 (601009) 业绩维持高增，资产质量表现优于同业 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司半年报点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：10.77元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.njcb.com.cn 大股东/持股 法国巴黎银行/14.87% 实际控制人/持股 南京紫金投资集团/% 总股本(百万股) 6,059 流通A股(百万股) 5,764 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 652.55 流通A股市值(亿元) 620.78 每股净资产(元) 8.18 资本充足率(%) 13.10 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@PINGAN.COM.CN 研究助理 袁喆奇 一般从业资格编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@PINGAN.COM.CN 田维韦 一般从业资格编号 S1060116070084 TIANWEIWEI627@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：南京银行公布16年半年报，2016年上半年净利润同比增22.26%。总资产1.02万 亿 元 （+38.8%,YoY/+5.02%,QoQ） 。 其 中 贷 款+47.5%YoY/+7.4%QoQ;存款+35.32%YoY/+2.18%QoQ。营业收入同比增37.2%，净息差2.44%( -21pbs，YoY/-13bps，QoQ),手续费净收入同比增46.7%。成本收入比20.6%（-61bps,YoY）。不良贷款率0.87%，较1季度上升2bps。拨贷比3.97%（+17bps,QoQ），拨备覆盖率459%，较1季度上升11pct。公司核心一级资本充足率8.2%（-1bp,QoQ）,资本充足率13.1%（-5bps,QoQ）。 平安观点：  业绩表现亮眼，觃模增速高位小幅回落。南京银行上半年净利润同比增22.3%，略超我们预期（18.6%），其中上半年营收同比增37%，较1季度55%的增速有所回落，净利润超预期主要是公司降低了拨备计提力度，2季度信贷成本为3.02%（-57bps，YoY/-142bps,QoQ），但与对标行相比，南京银行信贷成本仍处于高位（北京银行1.30%，宁波银行1.86%）。从觃模增长来看，南京银行2季度觃模环比1季度增5%，增速较1季度20%的增速明显放缓，这也基本符合南京银行一贯以来的投放节奏（大部分资产在1季度集中进行投放）。公司觃模增速对资本的消耗是比较快的，目前公司核心资本充足率为8.20%，处于同业最低水平，如果没有持续的资本补充支持，预计觃模扩张将受到一定制约。  净息差环比下行，手续费收入增速放缓。南京银行上半年净息差为2.44%，同比收窄21bps，环比1季度收窄13bps，主要是受贷款重定价和营改增价税分离的影响。上半年手续费收入同比增47%，较1季度78%的增速明显放缓，47%的增速低于北京银行（50%）和宁波银行（71%），但高于股份制银行（平均增速38%）和大行（3.5%）。我们认为拖累手续费收入增速的主要是顾问及咨询业务手续费收入的大幅下滑，上半年同比仅增1%，去年同期高增264%，代理业务（同比增134%）、托管业务（同比增231%）和债券承销（同比增159%）手续费收入依然维持强劲增长。 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 15,970 22,782 29,862 35,325 40,892 YoY（%） 52.5 42.7 31.1 18.3 15.8 净利润(百万元) 5,609 7,001 8,305 9,968 12,396 YoY(%) 24.7 24.8 18.6 20.0 24.4 ROE(%) 19.0 16.6 14.6 15.4 17.0 EPS(摊薄/元) 1.67 1.16 1.37 1.65 2.05 P/E(倍) 6.46 9.32 7.86 6.55 5.26 P/B(倍) 0.99 0.77 1.15 1.03 0.90 -20%0%20%40%Aug-15Nov-15Feb-16May-16南京银行 沪深300 证券研究报告 南京银行﹒公司半年报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4  资产质量维持稳健，拨备水平充足无虞：南京银行6月末不良率为0.87%，环比1季度上升2bps。加回核销及处置后的单季年化不良生成率为1.57%，环比1季度下降74bps，同比下降104bps，不良生成延续了下行的趋势，南京银行的资产质量仍将处于同业领先水平。由于不良生成速度放缓，公司拨备覆盖率环比1季度上升11pct至459%，拨贷比环比1季度提高17bps至3.97%，拨备水平继续维持上市银行前列。  投资建议：上市银行中最佳成长性标的，维持“强烈推荐”评级。在行业整体业绩增速放缓，不良压力加大的情况下，南京银行的业绩逆势保持高速增长，资产质量和拨备水平均处于行业领先水平，基本面持续保持优异。公司眼下正加大对零售板块的培育力度，资产觃模跨过万亿门槛后，寻求各业务条线间的平衡性，提升综合竞争力将成为公司未来的经营重点和主要看点。不过考虑到公司目前资本压力较大，预计高觃模的业务扩张可能会受到一定约束。我们维持公司16/17年净利润增速18.6%/20.0%的预测，公司目前股价对应16年PB1.15x/PE7.86x，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：经济复苏低于预期，资产质量严重恶化。 南京银行﹒公司半年报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 图表1 公司盈利预测 资料来源：公司财报，平安证券研究所 20142015A2016E2017E2018E20142015A2016E2017E2018E每股指标 (RMB)经营管理（%）EPS（摊薄/元）1.671.161.371.652.05贷款增长率18.9%43.8%18.0%18.0%18.0%BVPS（摊薄/元）10.9314.019.3310.4911.92生息资产增长率31.9%40.8%29.5%15.8%15.7%每股股利0.570.400.410.490.61总资产增长率32.0%40.5%29.5%15.8%15.7%分红率30.0%19.2%30.0%30.0%30.0%存款增长率41.6%36.9%20.0%18.0%16.6%资产负债表 (Rmb mn)付息负债增长率31.7%37.7%16.5%15.4%14.7%贷款总额174,685251,199296,415349,770412,728净利息收入增长率47.7%40.1%29.1%17.9%15.8%证券投资276,905426,479597,071686,631789,626手续费及佣金净收入增长率65.6%66.5%45.0%20.0%15.0%应收金融机构的款项41,60940,55946,64253,63961,684营业收入增长率52.5%42.7%31.1%18.3%15.8%生息资产总额559,627788,0441,020,8621,182,1141,368,060拨备前利润增长率60.2%51.7%27.5%18.3%15.7%资产合计573,150805,0201,042,8531,207,5781,397,530税前利润增长率25.8%27.8%16.2%20.0%24.4%客户存款368,329504,197605,037713,943832,458净利润增长率24.7%24.8%18.6%20.0%24.4%计息负债总额528,121727,411847,336978,0011,121,319非息收入占比12.2%14.3%15.8%16.0%15.9%负债合计540,366752,606980,9681,138,6641,319,874#成本收入比27.9%24.2%26.0%26.0%26.0%股本2,9693,3666,0596,0596,059###信贷成本2.02%3.10%3.45%3.40%3.05%股东权益合计32,44952,02761,42868,40577,083#所得税率19.9%21.7%20.0%20.0%20.0%利润表 (Rmb mn)盈利能力（%）净利息收入13,43518,82924,30428,65633,172#NIM2.59%2.61%2.51%2.43%2.43%净手续费及佣金收入 1,9543,2534,7175,6616,510拨备前 ROAA2.05%2.27%2.16%2.09%2.09%营业收入15,97022,78229,86235,32540,892拨备前 ROAE34.9%37.0%35.1%36.3%37.5%营业税金及附加-1,250-1,690-2,215-2,621-3,034ROAA1.11%1.02%0.90%0.89%0.95%拨备前利润10,30315,63119,92423,56127,268ROAE19.0%16.6%14.6%15.4%17.0%计提拨备-3,245-6,611-9,446-10,985-11,628流动性（%）税前利润7,0589,02010,47712,57615,640#分红率30.0%19.23%30.00%30.00%30.00%净利润5,6097,0018,3059,96812,396#贷存比47.4%49.82%48.99%48.99%49.58%资产质量贷款/总资产30.5%31.20%28.42%28.96%29.53%NPL ratio0.94%0.83%0.90%1.00%1.10%债券投资/总资产48.3%52.98%57.25%56.86%56.50%NPLs1,6392,0822,6683,4984,540银行同业/总资产7.3%5.04%4.47%4.44%4.41%拨备覆盖率326%431%517%557%574%资本状况拨贷比3.06%3.58%4.66%5.57%6.31%#核心一级资本充足率28.59%9.38%8.13%7.95%7.86%一般准备/风险加权资产1.41%1.78%2.12%2.58%2.98%#资本充足率12.00%13.11%11.01%10.43%10.01%不良贷款生成率1.33%1.61%1.90%1.90%1.60%#加权风险资产-一般法379,685503,643652,438755,495874,334不良贷款核销率-1.13%-1.40%-1.69%-1.64%-1.33%# % RWA/总资产66.2%62.6%62.6%62.6%62.6% 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本