年报及一季报业绩大超预期，规模、息差、资产质量表现均优于同业

证券研究报告 公司报告 公司季报点评 银行 2015年4月28日 南京银行 (601009) 年报及一季报 业绩大超预期，规模、息差、资产质量表现均优于同业 请务必阅读正文后免责条款 亊项：南京银行公布了2014年及2015年1季度业绩。2014年归属于母公司净利润增速25%。2015年1季度归属于母公司净利润增速25%，远超我们和市场预期。15年1季度末总资产环比增16%，贷款环比增7%，存款环比增19%。营业收入同比增50%，手续费及佣金收入增96%。净息差2.58%，同比增13bps。不良率0.95%，较14年末增1bps，拨备覆盖率342.95%，较14年末增加17个百分点。 平安观点:  息差、觃模及手续费均超预期 南京银行年报及1季报同比增速均达到了25%，特别是1季报的净利润增速，大幅超过了我们及市场的预期。其中营业收入增速在1季度达到53%，拨备前利润增长达到68%，达到了过去几年中的最高水平。主要超预期的原因来自于：1）存款大幅增长带动生息资产增速超预期。生息资产同比增长31%，位于目前所有披露业绩银行第一。其中证券投资增长74%是最大的贡献因子；2）公司手续费收入同比大增74%，其中贡献较大的来自于资讯顾问费用、债券承销及托管受托业务。；3）息差表现优异，1季度在降息和存款上限打开的不利因素下，公司1季度单季度息差仅环比下降10BP。这主要得益于公司主动调整升息资产结构、增加高收益的同业非标及贷款配置比例所致。1季度末公司应收款类投资余额基本与贷款余额一致（占升息资产比重各达到28%），是公司配置比例最高的生息资产。  对公业务収展良好带动存款增长大幅超预期 1季度公司存款环比增长达到19%，大幅超过行业平均水平。其中增长的主要贡献来自于对公定期存款的大幅增长，环比1季度大幅增长28%，占到1季度存款绝对增量的79%。我们认为，公司在利率上限放开的过程之中一直采取“一浮到顶”的定价策略，对存款市场竞争上明显有较强的定价优势。同时，依托本地大中型企业的地域优势，南京银行在吸收对公存款方面较强。同时，由于非标及债券承销的大幅增长，对存款回流也十分有利。  资产质量控制较好，拨备预留了较大的利润增长空间 公司不良率在去年四季度持平之后，1季度仅小幅增加1BP。在大幅计提拨备的情况下，公司拨备覆盖率继续提升17pct到343%，拨贷比环比增加20BP到3.26%，均位于上市银行相对高位，拨备预留了较大的利润增长空间。公司1季度不良生成率维持在1.2%的年化水平，略低于去年4季度。关注贷款比例环比下降了9个BP，资产质量仍要好于行业整体平均水平。 强烈推荐 (上调) 现价：16.87元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.njcb.com.cn 大股东/持股 南京紫金投资集团/12.73% 实际控制人/持股 - 总股本(百万股) 2,969 流通A股(百万股) 2,969 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 501 流通A股市值(亿元) 501 每股净资产(元) 11.43 资本充足率(%) 12.06% 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.cn 研究助理 闵良超 一般证券业务资格编号 S1060114070016 021-38631527 MINLIANGCHAO175@pingan.com.cn -20%0%20%40%60%80%100%120%140%2014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-03沪深300南京 2012A 2013A 2014A 2015E 2016E 营业收入(百万元) 9,113 10,475 15,970 20,682 24,700 YoY(%) 22.1 14.9 52.5 29.5 19.4 净利润(百万元) 4,013 4,497 5,609 6,867 8,124 YoY(%) 24.9 12.1 24.7 22.4 18.3 ROE(%) 17.3 17.6 19.0 19.4 19.4 EPS(摊薄/元) 1.35 1.51 1.89 2.31 2.74 P/E(倍) 12.48 11.14 8.93 7.29 6.17 P/B(倍) 2.03 1.88 1.54 1.31 1.10 2 / 3 南京银行﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款  上调评级至“强烈推荐”，静待定增补充资本落地 公司在各项指标均大幅超预期的情况下，美中不足的是核心资本充足率已快速下降到7.84%。这已低于达标所需要的8.5%的监管红线，补充资本刻不容缓。公司原定定增对象退出使定增方案出现了不确定性，预计定增预案应会在5月通过证监会批复。我们小幅上调公司15年净利润增速到22%，对应15年PB为1.3倍。我们建议投资者积极关注南京银行的合适买点，可以积极配置，上调公司评级至强烈推荐。定增落地公司在业绩及股价上的弹性体现可能更加明显。  风险提示：经济增长低于预期，资产风险加速暴露。 图表1 盈利预测一览 资料来源：WIND、平安证券研究所 2012A2013A2014A2015E2016E2012A2013A2014A2015E2016E每股指标 (RMB)经营管理（%）EPS（摊薄/元）1.351.511.892.312.74贷款增长率21.9%17.3%18.9%19.0%17.1%BVPS（摊薄/元）8.298.9610.9312.9215.34生息资产增长率22.0%26.1%31.9%27.7%15.0%每股股利0.410.460.000.000.00总资产增长率22.0%26.3%32.0%27.7%15.0%分红率30.0%30.4%0.0%0.0%0.0%存款增长率28.4%21.8%41.6%28.0%15.0%资产负债表 (Rmb mn)付息负债增长率22.7%27.7%31.7%27.5%14.1%贷款总额125,269146,962174,685207,875243,327净利息收入增长率18.2%18.2%47.7%25.5%20.6%证券投资91,309151,763276,905359,976413,973手续费及佣金净收入增长率26.7%27.5%65.6%60.0%15.0%应收金融机构的款项80,86079,87041,60962,41368,655营业收入增长率 22.1%14.9%52.5%29.5%19.4%生息资产总额336,360424,284559,627714,382821,537拨备前利润增长率23.0%11.4%60.2%29.4%15.6%资产合计343,792434,057573,150731,644841,389税前利润增长率 26.1%12.6%25.8%21.1%18.3%客户存款213,656260,149368,329471,461542,180净利润增长率24.9%12.1%24.7%22.4%18.3%计息负债总额313,969400,939528,121673,256768,041非息收入占比10.2%11.3%12.2%15.1%14.6%负债合计318,981407,201540,366692,876795,365#成本收入比29.9%31.0%27.9%28.0%30.0%股本2,9692,9692,9692,9692,969#信贷成本0.69%0.60%2.02%2.50%2.35%股东权益合计24,61826,59032,44938,37245,553#所得税率18.8%19.2%19.9%19.0%19.0%利润表 (Rmb mn)盈利能力（%） 净利息收入7,6969,09613,43516,85820,324#NIM2.49%2.30%2.59%2.51%2.51%净手续费及佣金收入 9251,1801,9543,1263,595拨备前 ROAA1.84%1.65%2.05%2.04%1.96%营业收入9,11310,47515,97020,68224,700拨备前 ROAE24.9%25.1%34.9%37.6%36.7%营业税金及附加-645-840-1,250-1,619-1,934ROAA1.28%1.16%1.11%1.05%1.03%拨备前利润5,7706,42910,30313,33215,416ROAE17.3%17.6%19.0%19.4%19.4%计提拨备-789-821-3,245-4,782-5,302流动性（%） 税前利润4,9805,6097,0588,55010,115#分红率30.0%30.4%0.0%0.00%0.00%净利润4,0134,4975,6096,8678,124#贷存比58.6%56.5%47.4%44.09%44.88%资产质量贷款/总资产36.4%33.9%30.5%28.41%28.92%NPL ratio0.83%0.89%0.94%0.98%1.00%债券投资/总资产26.6%35.0%48.3%49.20%49.20%NPLs1,0441,3081,6392,0372,433银行同业/总资产23.5%18.4%7.3%8.53%8.16%拨备覆盖率317%299%326%380%413%资本状况拨贷比2.63%2.66%3.06%3.73%4.13%#核心一级资本充足率20.00%10.10%8.59%8.05%8.32%一般准备/风险加权资产1.79%1.48%1.41%1.58%1.76%#资本充足率14.98%12.90%12.00%10.70%10.59%不良贷款生成率0.28%0.36%1.33%1.45%1.50%#加权风险资产-一般法185,107264,409379,685490,201572,144不良贷款核销率-0.07%-0.16%-1.13%-1.24%-1.32%# % RWA/总资产53.8%60.9%66.2%67.0%68.0% 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转