业绩略超预期，资产质量表现明显优于同业

银行 2015年08月26日 北京银行 (601169) 业绩略超预期，资产质量表现明显优于同业 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司半年报点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（上调） 现价：7.14元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bankofbeijing.com.cn 大股东/持股 荷兰商业银行/13.64% 实际控制人/持股 荷兰国际集团/13.64% 总股本(百万股) 12,672 流通A股(百万股) 12,672 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 904.80 流通A股市值(亿元) 904.80 每股净资产(元) 9.78 资本充足率(%) 11.51 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.cn 研究助理 袁喆奇 一般从业资格编号 S1060115060010 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：北京银行公布2015年半年报。2015年上半年净利润同比增13.4%，略超我们预期。总资产1.62万亿元（+10.1%，YoY/+6.30%,QoQ）。其中贷款+14.4%YoY/+4.3%QoQ;存款+5.49%YoY/+6.19%QoQ。 营 业 收 入 同 比 增18.1%，手续费收入同比增27.9%。成本收入比19.79%（+3bps，YoY）。不良贷款率0.92%(-1bps,QoQ)。拨贷比2.83%,（-1bps， QoQ），拨备覆盖率306.97%（+2pct，QoQ）。公司核心一级资本充足率8.60%,资本充足率11.51%。 平安观点：  净利润略超预期，投资银行业务表现亮眼。北京银行15年上半年净利润同比增长13.4%，略超预期。其中营收同比增18%，利息收入增16%，手续费收入增28%，占比提升至18.5%。其中，投资银行业务表现亮眼，公司承销债券觃模987亿元，同比增长22%，投资银行业务对手续费及佣金收入的贡献达30%。公司上半年拨备前利润增速为18.5%。公司出于审慎的角度增加了拨备的计提（+59.2%，YoY），使公司净利润增速略低于营收增长。  资产质量保持优良，拨备计提充足。公司上半年不良贷款率0.92%,环比下降1bps，公司上半年没有核销。我们测算的加回处置等以后的二季度年化不良生成率为0.53%(-20bps, QoQ),资产质量的表现明显优于行业水平。我们认为这仍然与其地域、风险偏好以及风控能力有关。上半年公司拨备覆盖率307%（+2pct，QoQ），拨贷比2.83%（-1BP,QoQ），均进高于监管要求及同业水平。为下半年的利润增长留有比较充分的余地。  投资建议：互联网金融+直销银行分拆+员工持股计划多重催化剂 北京银行积极布局互联网，持续深化与小米公司的合作；与腾讯公司签署战略合作协议，打造“互联网+京医通”智慧医疗模式；与芝麻信用签署全面战略合作协议，开启了商业银行运用互联网征信的先河；北京银行还创新推出了中国首家直销银行，ING作为战略合作方入股，寻求分拆已有的直销银行平台。公司核心资本充足率已接近监管底线，我们预计公司在未来可能会采取股权方式补充资本。此外，公司高层透露推出员工持股计划是公司今年计划工作之一，预计会年内公布。多重催化剂下，我们维持公司15年/16年盈利预测12%/14%，对应公司2015/16年PE5.16x/4.48，PB0.83x/0.74x（Vs行业2015年PB0.84x），上调评级由“推荐”至”强烈推荐”评级。  风险提示: 经济增长低于预期。 2012A 2013A 2014A 2015E 2016E 营业收入(百万元) 27,805 30,645 36,860 41,756 48,728 YoY(%) 34.2 10.2 20.3 13.3 16.7 净利润(百万元) 11,675 13,459 15,623 17,551 20,211 YoY(%) 30.5 15.3 16.1 12.3 15.2 ROE(%) 19.1 18.0 18.0 17.1 17.4 EPS(摊薄/元) 1.11 1.27 1.23 1.39 1.59 P/E(倍) 6.46 5.60 5.79 5.16 4.48 P/B(倍) 1.05 0.80 0.79 0.83 0.74 -50%0%50%100%150%Aug-14Nov-14Feb-15May-15北京银行 沪深300 证券研究报告 北京银行﹒公司半年报报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 图表1 盈利预测一览 资料来源：WIND、平安证券研究所 2012201320142015E2016E2012201320142015E2016E每股指标 (RMB)经营管理（%）EPS（摊薄/元）1.111.271.231.391.59贷款增长率22.2%17.0%18.0%20.0%18.0%BVPS（摊薄/元）6.788.889.088.639.65生息资产增长率16.7%19.2%14.0%19.0%15.2%每股股利0.400.180.250.420.48总资产增长率17.1%19.4%14.0%19.0%15.2%分红率30.2%11.8%17.0%30.0%30.0%存款增长率16.2%16.9%10.6%20.0%16.6%资产负债表 (Rmb mn)付息负债增长率15.7%19.9%12.5%18.1%15.2%贷款总额495,805580,092684,508821,410969,263净利息收入增长率31.2%6.8%19.0%9.0%16.9%证券投资249,390276,994349,094404,949445,444手续费及佣金净收入增长率65.7%47.9%21.0%40.0%15.0%应收金融机构的款项223,477297,976307,310356,480406,387营业收入增长率34.2%10.2%20.3%13.3%16.7%生息资产总额1,103,2351,314,5091,499,1291,784,5142,055,282拨备前利润增长率35.3%10.5%21.8%15.1%16.7%资产合计1,119,9691,336,7641,524,4371,814,6402,089,979税前利润增长率29.6%13.9%18.0%10.7%15.2%客户存款713,772834,480922,8131,107,3761,291,200净利润增长率30.5%15.3%16.1%12.3%15.2%计息负债总额1,035,3701,241,2261,396,5241,649,3041,900,254非息收入占比9.6%12.9%13.0%16.0%15.8%负债合计1,048,2781,258,4581,428,2931,705,0131,967,369#成本收入比25.8%25.5%24.7%23.7%23.7%股本8,8008,80010,56012,67212,672#信贷成本-37.85%-28.71%-55.41%-46.51%-29.24%股东权益合计71,69178,11495,903109,352122,303#所得税率20.9%20.0%21.2%20.0%20.0%利润表 (Rmb mn)盈利能力（%）净利息收入24,62326,28531,28534,11039,888#NIM2.45%2.22%2.22%2.12%2.12%净手续费及佣金收入 2,6723,9514,7806,6927,696拨备前 ROAA1.80%1.68%1.76%1.74%1.73%营业收入27,80530,64536,86041,75648,728拨备前 ROAE30.6%27.6%28.9%28.2%29.2%营业税金及附加-1,952-2,219-2,635-2,931-3,420ROAA1.12%1.10%1.09%1.05%1.04%拨备前利润18,69720,65625,16328,97433,806ROAE19.1%18.0%18.0%17.1%17.4%计提拨备-3,928-3,835-5,313-7,003-8,506流动性（%）税前利润14,77016,82119,85021,97125,301#分红率30.2%11.8%17.0%30.00%30.00%净利润11,67513,45915,62317,55120,211#贷存比69.5%69.5%74.2%74.18%75.07%资产质量贷款/总资产44.3%43.4%44.9%45.27%46.38%NPL ratio0.59%0.65%0.86%1.05%1.15%债券投资/总资产22.3%20.7%22.9%22.32%21.31%NPLs2,9433,7885,8878,62511,147银行同业/总资产20.0%22.3%20.2%19.64%19.44%拨备覆盖率420%386%324%277%259%资本状况拨贷比2.48%2.51%2.79%2.91%2.98%#核心一级资本充足率20.00%8.81%9.16%8.68%8.52%一般准备/风险加权资产2.00%1.65%1.82%1.92%2.01%#资本充足率12.90%10.94%11.08%10.30%9.92%不良贷款生成率0.42%0.45%0.47%0.65%0.68%#加权风险资产-一般法619,379887,8841,048,2721,247,8291,437,164不良贷款核销率-0.24%-0.29%-0.13%-0.29%-0.40%# % RWA/总资产55.3%66.4%68.8%68.8%68.8% 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户迚行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在迚行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否迚行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不