银行 2023年10月27日 成都银行(601838.SH) 盈利表现优于同业，资产质量持续优异 公司报告 公司季报点评 强烈推荐（维持） 股价：13.26元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bocd.com.cn 大股东/持股 成都交子金融控股集团有限公司/20.00% 实际控制人 成都市人民政府 总股本(百万股) 3,814 流通A股(百万股) 3,806 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 506 流通A股市值(亿元) 505 每股净资产(元) 16.09 资产负债率(%) 93.4 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】成都银行（6 01838.SH）*半年报点评*盈利高增资产质量优异，看好区域红利持续释放*强烈推荐20230830 【平安证券】成都银行（6 01838.SH）*事项点评*盈利表现亮眼，资产质量持续向好*强烈推荐20230 817 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 Y UANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 成都银行发布2023年三季度报，公司前三季度实现营业收入167亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润81.6亿元，同比增长20.8%。2023年9月末总资产1.06万亿元，同比增长17.1%，其中贷款同比增长25.8%，存款同比增长19.6%。 平安观点：  息差收窄拖累营收，拨备反哺盈利快增。成都银行2023年前三季度归母净利润同比增长20.8%（vs上半年同比增长25.1%），增速虽有所放缓，但绝对增速依然保持较快水平，预计仍将处于上市银行第一梯队。拆分来看，营收增速的放缓是拖累盈利的主要因素，成都银行前三季度营收增速9.6%，较上半年放缓1.6个百分点，其中净利息收入受降息影响，累计同比增速从上半年12.5%降至前三季度9.6%。值得注意的是，非息收入增速逆势表现，同比增速从上半年5.9%提升至9.2%，预计主要来自金融市场板块的贡献，考虑到3季度债市波动加大，非息收入的逆势抬升实属不易。公司前三季度减值计提同比下降35.8%，公司依赖于优于同业的资产质量和夯实的拨备，对于盈利的支撑仍在持续。  息差持续下行，资负扩张稳健。我们根据期初期末余额测算成都银行2023年3季度单季年化净息差环比下降14BP至1.72%，延续下行趋势，与行业整体保持一致。拆分结构来看，资负两端对息差均有拖累，受降息因素影响，我们测算公司3季度单季生息资产收益率环比下降11BP至3.87%，而负债端成本则受存款定期化影响边际上行，单季抬升3BP至2.29%。从规模增长来看，公司三季度末总资产同比增速环比提升2.1个百分点至17.1%，扩张保持稳健，其中贷款和存款同比分别增长26%和20%，增速持续优于同业。  资产质量优异，拨备持续领先同业。成都银行2023年3季度末不良率环比下行1BP至0.71%，我们测算公司单季年化不良生成率0.28%，绝对水平保持低位，从前瞻指标来看，公司前三季度关注率环比持平于0.44%，整体而言成都银行资产质量继续保持优异。拨备方面，公司拨备覆盖率环比上升4pct至516%，拨贷比环比上升1BP至3.68%，拨备夯实无虞。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 17,891 20,242 22,365 25,826 29,956 YOY(%) 22.5 13.1 10.5 15.5 16.0 归母净利润(百万元) 7,831 10,042 12,586 14,951 17,352 YOY(%) 30.0 28.2 25.3 18.8 16.1 ROE(%) 18.2 19.9 21.2 21.6 21.6 EPS(摊薄/元) 2.05 2.63 3.30 3.92 4.55 P/E(倍) 6.5 5.0 4.0 3.4 2.9 P/B(倍) 1.04 0.90 0.79 0.68 0.58 证券研究报告 成都银行·公司季报点评 2/ 4  投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司收入端表现出的较强韧性，资产质量不断优化以及拨备保持充裕，我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为3.30/3.92/4.55元，对应盈利增速分别为25.3%/18.8%/16.1%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.79x/0.68x/0.58x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1 成都银行2023年三季报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 成都银行·公司季报点评 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 487,830 614,666 768,332 952,732 证券投资 299,994 335,993 369,593 406,552 应收金融机构的款项 70,784 63,706 63,706 63,706 生息资产总额 906,573 1,071,911 1,272,061 1,508,471 资产合计 917,650 1,085,008 1,287,604 1,526,902 客户存款 654,652 765,943 903,813 1,066,499 计息负债总额 847,287 1,002,712 1,193,125 1,419,386 负债合计 856,224 1,014,448 1,206,568 1,433,709 股本 3,736 3,814 3,814 3,814 归母股东权益 61,343 70,463 80,925 93,066 股东权益合计 61,427 70,560 81,036 93,193 负债和股东权益合计 917,650 1,085,008 1,287,604 1,526,902 资产质量 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E NPL ratio 0.78% 0.70% 0.60% 0.55% NPLs 3,777 4,303 4,610 5,240 拨备覆盖率 502% 482% 476% 449% 拨贷比 3.91% 3.37% 2.86% 2.47% 一般准备/风险加权资产 2.87% 2.66% 2.37% 2.14% 不良贷款生成率 -0.06% 0.15% 0.15% 0.15% 不良贷款核销率 0.05% -0.05% -0.11% -0.08% 利润表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 16,518 18,188 21,548 25,561 净手续费及佣金收入 677 677 779 895 营业净收入 20,242 22,365 25,826 29,956 营业税金及附加 -222 -245 -283 -329 拨备前利润 15,066 16,735 19,328 22,421 计提拨备 -3,385 -2,095 -1,936 -2,237 税前利润 11,681 14,640 17,391 20,184 净利润 10,043 12,587 14,953 17,353 归母净利润 10,042 12,586 14,951 17,352 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 经营管理 贷款增长率 25.2% 26.0% 25.0% 24.0% 生息资产增长率 19.6% 18.2% 18.7% 18.6% 总资产增长率 19.4% 18.2% 18.7% 18.6% 存款增长率 20.3% 17.0% 18.0% 18.0% 付息负债增长率 19.5% 18.3% 19.0% 19.0% 净利息收入增长率 14.5% 10.1% 18.5% 18.6% 手续费及佣金净收入增长率 27.0% 0.0% 15.0% 15.0% 营业收入增长率 13.1% 10.5% 15.5% 16.0% 拨备前利润增长率 10.6% 11.1% 15.5% 16.0% 税前利润增长率 32.9% 25.3% 18.8% 16.1% 净利润增长率 28.2% 25.3% 18.8% 16.1% 非息收入占比 3.3% 3.0% 3.0% 3.0% 成本收入比 24.4% 24.0% 24.0% 24.0% 信贷成本 0.77% 0.38% 0.28% 0.26% 所得税率 14.0% 14.0% 14.0% 14.0% 盈利能力 NIM 2.04% 1.89% 1.89% 1.89% 拨备前ROAA 1.79% 1.67% 1.63% 1.59% 拨备前ROAE 26.6% 25.4% 25.5% 25.8% ROAA 1.19% 1.26% 1.26% 1.23% ROAE 19.9% 21.2% 21.6% 21.6% 流动性 分红率 30.03% 30.03% 30.03% 30.03% 贷存比 74.52% 80.25% 85.01% 89.33% 贷款/总资产 53.16% 56.65% 59.67% 62.40% 债券投资/总资产 32.69% 30.97% 28.70% 26.63% 银行同业/总资产 7.71% 5.87% 4.95% 4.17% 资本状况 核心一级资本充足率 8.47% 8.29% 8.12% 7.95% 资本充足率（权重法） 13.15% 12.25% 11.45% 10.76% 加权风险资产(￥,mn) 659,304 779,545 925,105 1,097,033 RWA/总资产 71.8% 71.8% 71.8% 71.8% 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转