季度业绩持续改善，高增趋势有望延续

季度业绩持续改善，高增趋势有望延续 事件：公司发布2025年三季度报告。公司前三季度营业收入97.47亿元，同比增长36.45%；归属于母公司所有者的净利润12.62亿元，同比增长20.73%；基本每股收益1.33元，同比增长22.02%。 买入（维持） 季度业绩同比改善，主业利润持续高增。公司2025Q3实现归母净利4.34亿元，同比增长8.29%，环比减少0.98%，实现扣非归母净利4.09亿元，同比增长12.32%，环比增长3.98%；根据2025年前三季度利润表，对联营企业与合营企业的投资收益占营业利润的比例从去年的5.6%降至2.0%，该项收益占比显著下降后，归母利润与主业利润的差距进一步收窄。公司2024Q4-2025Q3逐季销售毛利率分别为28.96%、28.08%、26.4%、22.07%，逐季销售净利率分别为11.83%、13.82%、13.63%、12.09%，受益于国际化布局加快、下游核电投资高增以及高端产品放量，后续销售净利率有望持续增长。 高端产品贡献增量，占比有望继续提升。2025年上半年公司高附加值、高技术含量的产品收入12.2亿元，占营业收入的比重约为20%，实现同比15.42%的增长。分产品来看，公司复合管产品营收同比增长219.26%，毛利率增长2.05pct，无缝管销售收入同比增长11.63%，毛利率增长4.33pct，焊接管销售收入同比减少23.09%，毛利率下降0.83pct。截至2025H1公司在建项目包括特冶二期、油气输送用耐蚀管线项目及年产20000吨核能及油气用高性能管材项目，项目进度分别达到100%、100%、35%，随着后续新项目产能释放以及子公司产品逐步放量，公司高端产品占比有望继续提升。 产能仍有增量，2025年销量有望高增。截至2025H1公司拥有具备20万吨工业用成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，规划的核能及油气用高性能管材项目建成后有望再增加2万吨产能。根据公司2024年年报，2025年经营目标为实现工业用成品钢管（含无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道）总销量约19万吨，管件销量约1.05万吨，成品钢管目标销量较2024年无缝管、焊接管、复合管加总销量增幅为23.7%，结合公司产品结构改善趋势，公司主业有望保持量价齐升格局。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模持续增长，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高，我们预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为17.3亿元、19.4亿元、21.7亿元，对应PE为14.8、13.1、11.8倍，维持“买入”评级。 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 相关研究 1、《久立特材（002318.SZ）：季度业绩显著改善，高增趋势有望延续》2025-08-262、《久立特材（002318.SZ）：一季度业绩亮眼，高增趋势有望延续》2025-04-243、《久立特材（002318.SZ）：主业利润持续高增，趋势有望延续》2025-03-25 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com