季度业绩显著改善，高增趋势有望延续

久立特材2025年半年度报告显示，公司业绩显著改善，高增趋势有望延续。2025年上半年，公司实现营业收入61.05亿元，同比增长26.39%；归属于母公司所有者的净利润8.28亿元，同比增长28.48%。季度业绩方面，2025Q2归母净利润4.38亿元，同比增长38.74%，环比增长12.66%，扣非归母净利润3.94亿元，同比增长25.95%，环比下降0.02%。上半年扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润8.04亿元，同比增长36.44%，主业高增趋势延续。

公司高端产品贡献增量，占比有望继续提升。2025年上半年，高附加值、高技术含量的产品收入12.2亿元，占营业收入的比重约为20%，实现同比15.42%的增长。具体产品来看，复合管产品营收同比增长219.26%，无缝管销售收入同比增长34.35%，焊接管销售收入同比增长21.52%。公司目前在建项目包括特冶二期、油气输送用耐蚀管线项目及年产20000吨核能及油气用高性能管材项目，项目进度分别达到100%、100%、35%，随着后续新项目产能释放以及子公司产品逐步放量，公司高端产品占比有望继续提升。

产能仍有增量，2025年销量有望高增。2024年公司拥有具备20万吨工业用成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，规划的核能及油气用高性能管材项目建成后有望再增加2万吨产能。根据公司2024年年报，2025年经营目标为实现工业用成品钢管（含无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道）总销量约19万吨，管件销量约1.05万吨，成品钢管目标销量较2024年无缝管、焊接管、复合管加总销量增幅为23.7%，结合公司产品结构改善趋势，公司主业有望保持量价齐升格局。

投资建议方面，公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模持续增长，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高。预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为18.1亿元、20.3亿元、22.7亿元，对应PE为12.2、10.9、9.7倍，维持“买入”评级。风险提示包括上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。