季报点评：扫地机表现优异，盈利能力显著修复

2025-10-27 徐程颖,鲍秋宇国盛证券 Mascower

核心观点：公司2025年前三季度业绩表现优异，盈利能力显著修复。扫地机业务国内外均实现高速增长，毛利率提升与费用率优化共同推动利润率改善。
关键数据：
- 2025年前三季度：收入128.8亿元（同比+25.9%），归母净利润14.2亿元（同比+130.6%），扣非归母净利润12.8亿元（同比+142%）。
- 2025年Q3：收入42亿元（同比+29.3%），归母净利润4.4亿元（同比+7160.9%），扣非归母净利润4.2亿元。
- 利润率：2025年前三季度净利率11.0%（同比+5.0pct），Q3净利率10.4%（同比+10.3pct）。
业务分析：
- 扫地机业务：国内受益于国补政策及产品结构优化（滚筒洗地机器人贡献高毛利），国外因品牌力提升持续高速增长。
- 毛利率：2025年前三季度同比+1.3pct至49.7%，Q3同比+3.0pct至49.8%，主要因竞争减少、产品结构优化及降本措施。
- 费用率：2025年前三季度销售/管理/研发/财务费率分别为30.4%/3.2%/5.5%/-1.0%（同比均下降），Q3销售/管理/研发/财务费率同比变动-4.9pct/-0.8pct/-1.6pct/+1.1pct，公司注重增长质量与费率提效。
研究结论：
- 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为20.5/24.7/29.9亿元（同比+154.5%/+20.6%/+20.8%）。
- 投资建议：维持“增持”评级。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品销售不及预期。