2023年报及2024年一季报点评：盈利能力显著修复，高分红回馈股东

结论：公司盈利能力改善，上调公司2024-2025年EPS预测至0.91/1.06元（原0.73/0.94元），新增2026年EPS预测为1.18元。参考可比公司估值上调目标价至19.11元（原18.81元），维持增持评级。 事件：公司2023年收入13.37亿元/-11.80%，归母净利润1.03亿元/-31.41%。2024Q1收入3.84亿元/+35.18%，归母净利润0.42亿元（2023Q1为-0.02亿元），2023年业绩符合预期，2024Q1利润超预期改善。公司2023年两次分红回馈股东，全年合计分红1.19亿元，达到归母净利润的115%。 客户去库导致业绩承压，费率增加拖累盈利。公司2023年营收承压主要受行业大客户去库存影响。2023年毛利率17.02%/+3.3pct，主要系直接材料成本同比下降贡献。2023年公司净利率7.72%/-2.21pct，净利润承压主要受到营销推广费用增加和汇兑收益减少影响。 客户需求逐步回暖，盈利能力显著修复。2023Q4起海外库存基本消化，下单节奏恢复到正常，2024Q1公司毛利率18.22%/+7.00pct，产能利用率大幅提升带动盈利能力快速修复，同时费用端收紧， 带动2024Q1净利率11.02%成功扭亏（2023Q1为-0.79%）。公司竞争优势稳固，积极拓展新客户贡献增量，通过加强供应链建设将交付周期由45天缩短至2周，进一步强化竞争力。目前大客户订单回暖，公司亦积极主动拓展新客户，Q2起有望贡献增量，业绩预计稳健增长。 风险提示：原材料价格大幅波动；产能释放不及预期。 选取天元宠物、中宠股份、洁雅股份作为可比公司，可比公司2024年平均PE约为21倍，考虑公司在宠物护理用品领域竞争优势稳定，因此参考可比公司平均PE，给予公司2024年21倍PE，对应上调目标价至19.11元，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表（收盘价参考2024年4月29日）