2023年报及2024一季报点评：高比例分红回馈股东，关注个贷不良成长机遇

证券研究报告·公司点评报告·多元金融 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海德股份（000567） 2023年报及2024一季报点评：高比例分红回馈股东，关注个贷不良成长机遇 2024年04月25日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 9.36 一年最低/最高价 7.42/20.55 市净率(倍) 2.21 流通A股市值(百万元) 12,587.14 总市值(百万元) 12,617.23 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.23 资产负债率(%,LF) 40.36 总股本(百万股) 1,347.99 流通A股(百万股) 1,344.78 相关研究 《海德股份(000567)：海德股份2023年三季报点评：业绩维持高增，个贷不良业务布局加速》 2023-10-18 《海德股份(000567)：2023年中报点评：业绩符合预期，个贷不良渐显锋芒》 2023-08-16 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,062.88 1,229.64 1,409.09 1,697.68 1,986.81 同比（%） 59.46 15.69 14.59 20.48 17.03 归母净利润（百万元） 700.14 879.93 1,082.56 1,297.19 1,500.48 同比（%） 82.63 25.68 23.03 19.83 15.67 EPS-最新摊薄（元/股） 0.52 0.65 0.80 0.96 1.11 P/E（现价&最新摊薄） 17.21 13.70 11.13 9.29 8.03 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 事件：海德股份发布2023年报及2024年一季报。公司2023年及2024年一季度分别实现营收12.30/3.45亿元，同比+15.69%/+13.16%；归母净利润分别为8.80/2.33亿元，同比+25.68%/+21.49%。 ◼ 个贷不良布局加速完善，打造错位竞争长板：1）个贷不良业务收入逐步放量。2022年8月，公司通过增资控股西藏峻丰快速切入个贷不良蓝海市场，借助大数据＋AI技术形成了全链条、智能化的处置能力，在相关领域占得先机。目前公司个贷不良业务聚焦于已纳入不良分类的个人消费信用贷款、信用卡透支、个人经营类信用贷款等个人信贷不良资产，通过受托资产管理及收购资产管理的方式展业。2023年，公司金融科技服务收入（以个贷不良为主）同比+72%至0.6亿元。2）个贷产业链布局持续深化。2023年，公司旗下子公司海德资管充分发挥牌照优势和专业资产管理能力，已经与长城股权基金、苏州资产、北京国通资产、山东铁投、山东机场资本等机构合作设立个贷不良资产合伙企业。截至2023年末，公司以自有资金或以合伙企业方式，收购个贷不良债权项目共计29个，债权本金约106亿元，债权本息约183亿元，对价8.8亿元，涉及债务人超过62万户，在全国五大AMC和60家地方AMC中市场占有率位居行业领先水平。 ◼ 机构困境资管业务保持稳定，“压舱石”作用发挥显著：机构困境资管业务为公司的基石业务，2023年公司实现不良资产处置收入11.12亿元，同比+8%，占营收比重达到90%。截至2023年末，公司能源类/特殊机遇类/商业地产类/上市公司类困境资产项目余额分别为47.7/18.7/11.0/6.3亿元，占公司机构困境资管业务存量投资余额比重分别为57%/22%/13%/8%。24Q1公司整体营收持续增长，预计机构困境资管业务收入亦稳中有增。 ◼ 持续稳定分红，积极回馈投资者：伴随经营企稳，海德股份此前已连续两年实施现金分红，2021及2022年度分别派发现金红利2.87/5.71亿元，现金分红比例分别达到75%/82%。2023年公司积极响应新“国九条”中“强化上市公司现金分红”的要求，拟派发现金红利5.73亿元，现金分红比例达到65%，2024年4月24日收盘价对应静态股息率为4.75%，彰显了公司对于长期发展的充足信心。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于公司2023年及2024年一季度业绩情况，我们调整2024-2025年归母净利润预测至10.83/12.97亿元（前值分别为15.72/20.90亿元），同比增速分别为23.03%/19.83%，对应2024-2025年EPS调整至0.80/0.96元；预计2026年公司归母净利润将达到15.00亿元，同比增速将达到15.67%，对应EPS为1.11元。当前市值对应2024-2026年PE分别为11.13/9.29/8.03倍。我们看好公司依托个贷不良业务先发优势打开成长空间，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）个贷不良业务拓展不及预期；2）监管趋严抑制行业创新。 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%2023/4/252023/8/252023/12/252024/4/25海德股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 [Table_Finance] 表1：海德股份三大财务预测表（百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2024年4月25日） 资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E流动资产3,6723,8934,5235,240营业总收入1,2301,4091,6981,987 货币资金及交易性金融资产2,3042,7723,4184,132 营业成本(含金融类)6685114157 经营性应收款项171141181238 税金及附加16111315 存货0000 销售费用0000 合同资产0000 管理费用145155187219 其他流动资产1,197979924869 研发费用8101214非流动资产5,8046,4747,1457,815 财务费用183000 长期股权投资106126146166加:其他收益0111 固定资产及使用权资产7777 投资净收益-17678 在建工程0000 公允价值变动172425366 无形资产25242322 减值损失-4000 商誉68911 资产处置收益0000 长期待摊费用0000营业利润9631,1971,4331,657 其他非流动资产5,6596,3086,9587,608 营业外净收支1981113资产总计9,47610,36711,66813,055利润总额9821,2051,4441,670流动负债1,6971,4581,5391,626 减:所得税105122147170 短期借款及一年内到期的非流动负债1,4121,1841,1521,104净利润8771,0831,2971,501 经营性应付款项20294049 减:少数股东损益-3000 合同负债0000归属母公司净利润8801,0831,2971,500 其他流动负债265244347473非流动负债2,2802,9773,6774,377每股收益-最新股本摊薄(元)0.650.800.961.11 长期借款1,9592,6593,3594,059 应付债券0000EBIT9911,2051,4441,670 租赁负债1111EBITDA9961,2081,4471,673 其他非流动负债320317317317负债合计3,9774,4345,2166,003毛利率(%)94.6393.9893.3092.12 归属母公司股东权益5,4645,8976,4167,016归母净利率(%)71.5676.8376.4175.52 少数股东权益35353536所有者权益合计5,4995,9326,4527,052收入增长率(%)15.6914.5920.4817.03负债和股东权益9,47610,36711,66813,055归母净利润增长率(%)25.6823.0319.8315.67 现金流量表（百万元）2023A2024E2025E2026E重要财务与估值指标2023A2024E2025E2026E经营活动现金流-961,1051,3591,549每股净资产(元)4.054.374.765.21投资活动现金流-65-1,002-1,255-1,353最新发行在外股份（百万股）1,3481,3481,3481,348筹资活动现金流315-177-111-248ROIC(%)10.6011.6112.5112.95现金净增加额154-74-8-52ROE-摊薄(%)16.1018.3620.2221.39折旧和摊销6333资产负债率(%)41.9742.7844.7145.98资本开支-1589P/E（现价&最新股本摊薄）13.7011.139.298.03营运资本变动-81278129132P/B（现价）2.212.041.881.72 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以