半年报点评：扫地机增速亮眼，盈利能力持续修复

科沃斯2025年中报显示，公司整体业绩表现亮眼。25H1实现收入86.8亿元，同比增长24.4%，归母净利润9.8亿元，同比增长60.8%。其中，25Q2收入48.2亿元，同比增长37.6%，归母净利润5.0亿元，同比增长62.2%。

扫地机业务增长显著：25H1科沃斯机器人、添可收入分别为48.05、36.61亿元，出货量同比分别增长55.5%和17.5%。科沃斯凭借高端产品扩容与降本举措，毛利率同比提升5.3pct至49.7%。海外市场表现强劲，科沃斯品牌Q2海外同比增长66.6%，其中欧洲市场同比+89.2%，美国市场同比+86.5%。新品类（割草机等）表现优异，海外收入同比增长120.6%。

盈利能力持续修复：25H1公司毛利率同比提升0.6pct至49.7%，净利率为11.3%，同比提升2.6pct。费用率有所优化，销售/管理/研发/财务费率分别为30.0%/3.2%/5.8%/-1.9%。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.5/25.4/30.9亿元，同比增长154.9%/+23.8%/+21.6%，维持“增持”评级。

风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品销售不及预期。