2025年三季报点评：盈利能力持续改善，业绩增速亮眼

2025-10-22 邓永康,李佳,许浚哲民生证券极度近视

盈利能力持续改善，业绩增速亮眼：2025年前三季度公司实现营收138.27亿元，同比增长32.86%；归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%。单三季度营收53.30亿元，同比增长25.68%；归母净利润8.99亿元，同比增长48.73%。
毛利率持续提升，降本增效并举：25Q1-3毛利率提升至32.32%，净利率提升至16.42%，分别同比+0.90Pct和+1.82Pct。费用率合计13.81%，同比-0.70Pct，其中管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.34Pct、-0.23Pct、-0.53Pct，财务费用下降主要受汇率影响；销售费用率同比+0.40Pct至5.09%。
存货高增支撑后续业绩：25Q1-3存货金额达50.27亿元，同比增长44.58%；预付款项达7.91亿元，同比增长48.08%，反映业务高景气度，有望支撑后续业绩增长。
新业务持续培育：汽车电子业务25H1营收4545万元，同比增长216.58%，新业务保持高增趋势。

业绩预测：预计2025-2027年营收分别为193.87、236.84、284.71亿元，对应增速25.4%、22.2%、20.2%；归母净利润分别为27.59、34.99、44.29亿元，对应增速34.6%、26.8%、26.6%。
估值与评级：以10月22日收盘价118.80元为基准，2025-2027年PE分别为34X、27X、21X，维持“推荐”评级。
风险提示：电网投资不及预期、新产品开拓不及预期、海外市场开拓不及预期等。