原油周报：地缘宏观利好共振，油价反弹

能源化工团队：郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间:2025年10月24日 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20251024 本周原油市场观点摘要 【观点及策略】地缘和宏观利好共振，本周国际油价反弹走强。地缘方面，消息称特朗普已通知其盟友将对委内瑞拉采取军事行动，俄乌冲突方面，特朗普取消与普京会晤，并新增对俄罗斯石油公司和卢克石油制裁，印度在美国施压下计划减少俄油购买；宏观方面，10月24日至27日举行新一轮经贸磋商，缓解了此前特朗普威胁加征关税所带来的冲击，市场风险偏好有所回升。当前对油价影响较大的是印度减少俄油购买后，多余的俄油如何匹配新的买家，预计油价短期偏强，但不改淡季供给过剩局面，不建议继续追涨，可购买看跌期权等待风险释放。 【地缘与宏观】美国总统特朗普21日称，他与俄罗斯总统普京原定的会面计划被搁置，因为他不想“浪费”这次会面。同一天，法国总统府发布一份多名欧洲领导人关于乌克兰问题的联合声明，称“强烈支持”特朗普在乌克兰问题上的立场，将加大对俄罗斯施压、持续支持乌克兰。 【供给】特朗普取消了与俄罗斯总统普京的预定会面，美国财政部将俄罗斯石油巨头Rosneft和卢克石油公司列入黑名单，当前两家公司合计占该国原油出口总的的一半；JODI数据显示，沙特8月原油出口量为640.7万桶/日，7月为599.4万桶/日。 【需求】IEA最新月报预计2026年石油供应进一步增长240万桶/日，2025年石油需求增长预测下调至71万桶/日，2026年增长维持在70万桶/日。 【库存】EIA最新数据显示，截至10月17日当周，美国商业原油库存减少96.1万桶至4.228亿桶，汽油库存减少210万桶至2.167亿桶，馏分油库存减少150万桶至1.156亿桶；特朗普政府计划为美国战略石油储备（SPR）采购100万桶原油，趁近期油价下跌补充库存不足的储备。 上行风险；美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大、中东地缘扩大下行风险：俄乌冲突缓和、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 核心驱动：欧美制裁俄罗斯，印度或减少俄油采购 Ø当前俄罗斯原油出口量约500万桶/日，石油产品出口量约237万桶/日，其中中国和印度采购了绝大部分俄罗斯原油，中印两国进口量均在180万桶/日左右。欧美通过对印度施压，印度炼厂或减少对俄油采购量转向中东和美国采购，短期油价反弹，后续关注俄油新的销售流向。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘价差：月间价差反弹上升 WTI月间价差大幅反弹。截至10月23日，WTI M1-M2为0.63美元/桶，M1-M6为1.68美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘裂解价差：美国成品油裂解价差反弹 截至10月23日，美国汽油裂解价差为16.87美元/桶，柴油裂解价差为37.92美元/桶，原油5:3:2裂解价差为25.29美元/桶，3:2:1裂解价差为23.88美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 内盘裂解价差：国内汽柴油裂解价差回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 内盘裂解价差：高硫燃料油裂解价差走强 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至10月17日当周，美国原油产量1363万桶/日，环比下降1万桶/日；截至10月17日当周，美国原油钻机数量418部，与上期持平。 供给端：美国原油出口量上升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供给端：9月欧佩克供应继续上升 2025年9月，OPEC原油产量环比上升52.4万桶/天至2844.0万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升24.8万桶/日至996.1万桶/日；伊拉克原油产量环比上升6.5万桶/天至406.6万桶/天；阿联酋产量环比上升9.8万桶/天至335.3万桶/日。 供给端：9月欧佩克供应继续上升 科威特原油产量环比上升2.3万桶/日至251.5万桶/日；伊朗原油产量环比上升4.5万桶/日至325.0万桶/日；委内瑞拉原油产量环比上升2.7万桶/日至96.7万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率回升 截至10月17日当周，美国炼油厂产能利用率88.60%，环比上升2.90pct；汽油表需966.50万桶/天，环比上升19.16万桶/天；柴油表需491.93万桶/天，环比下降47.97万桶/天。 需求端：美国汽油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国柴油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国制造业PMI值回升 美国制造业PMI回升。2025年9月，欧元区制造业PMI为49.8%，环比下降0.9%；2025年9月，美国ISM制造业PMI为49.1%，环比上升0.4%。 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至10月24日当周，国内原油加工量为1476.13万吨，环比下降69.62万吨；9月原油当月进口量为4725万吨，同比上升3.87%，1-9月累计进口量42376万吨，累计同比上升2.75%。 需求端：国内炼厂产能利用率回落 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至10月24日当周，国内炼厂产能利用率为73.03%，主营炼厂产能利用率为80.89%，山东地炼炼油厂产能利用率为50.04%。 来源:中辉期货有限公司 库存端：美原油库存小幅下降 截至10月17日当周，美国商业原油库存42282万桶，环比下降96万桶；战略原油库存40856万桶，环比上升82万桶。 库存端：美国成品油库存下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至10月17日当周，美国汽油库存21668万桶，环比下降215万桶；馏分燃料油库存11555万桶，环比下降148万桶。 库存端：国内港口库存处于高位 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至10月24日当周，中国港口库存量为2898.2万吨，环比下降7.2万吨，山东炼厂厂内库存为264.9万吨，环比下降0.1万吨。 库存端：OECD原油库存处于低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 根据EIA 2025年10月报数据，25年全球原油累库压力较大，累库预计一直会持续到26年底，其中25年底，26年初库存压力较大。 2025年10月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10399万桶/日、10514万桶/日、10383万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为108万桶/日、130万桶/日、71万桶/日。 2025年10月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10511万桶/日、10652万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为112万桶/日、138万桶/日。 原油：地缘和宏观利好共振，本周国际油价反弹走强。地缘方面，消息称特朗普已通知其盟友将对委内瑞拉采取军事行动，俄乌冲突方面，特朗普取消与普京会晤，并新增对俄罗斯石油公司和卢克石油制裁，印度在美国施压下计划减少俄油购买；宏观方面，10月24日至27日举行新一轮经贸磋商，缓解了此前特朗普威胁加征关税所带来的冲击，市场风险偏好有所回升。当前对油价影响较大的是印度减少俄油购买后，多余的俄油如何匹配新的买家，预计油价短期偏强，但不改淡季供给过剩局面，不建议继续追涨，可购买看跌期权等待风险释放。