大类资产配置周报（2025年10月26日）
摘要
- 大类资产配置：关注中美贸易磋商及美联储议息会议结果。
- 海外宏观：
- 市场情绪：恐慌情绪弱化。
- 中美关系：特朗普亚洲行程及中美会晤是市场关注重点，中方尚未明确答复。
- 美国通胀：9月CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.3%，核心CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.2%，通胀放缓主要受房租分项放缓影响，关税推升商品价格幅度温和。
- 美国经济：10月经济活动扩张，订单增长推动，服务业就业改善，制造业就业下滑，企业定价克制，就业下行压力大于通胀上行风险，支持美联储降息。
- 欧洲经济：经济回暖但内生动力不足，依赖政策托底，欧央行延缓降息，债务压力凸显。
大类资产表现
- 市场风格：流动性交易特征，风险偏好回升，美股和美元指数反弹，债市与黄金等避险资产承压，原油受地缘政治溢价反弹。
- 债市：
- 美国：美债收益率曲线小幅上移，中期净发债增加，需警惕流动性风险。
- 国内：资金面充裕，经济韧性仍在，生产强、消费及投资边际走弱，地产调整，债券延续震荡，关注“十五五”规划建议影响。
- 汇率：中美博弈仍存，但美国商务部长退出谈判提振美元，需关注贸易磋商及美联储议息会议影响。
- 股指：美股再创新高，通胀数据增强降息预期，流动性交易情绪明显，但若无缩表明确表述或引发情绪回调。
- 原油：需求旺季结束，EIA报告显示美国原油去库增加，美欧对俄制裁提振油价，但中长期OPEC增产与需求转弱并存，存在下行压力。
- 贵金属：市场抛售情绪缓和，风险偏好压制金价，但地缘政治、贸易进展、央行购金及美元信用削弱是中长期支撑因素，短期波动风险上升。
下周关注重点
- 国内：工业企业利润和官方PMI数据。
- 海外：超级央行周及欧美三季度GDP数据。
大类资产配置策略
- 核心观点：中美贸易磋商及美联储政策是市场关键变量，短期风险偏好回升，但需警惕流动性风险及中长期下行压力。
- 资产配置建议：关注流动性交易机会，谨慎配置避险资产，警惕美债收益率曲线变平风险，关注“十五五”规划及超级央行周动态。
