纯碱玻璃周报

研究员：李轩怡期货从业证号：F03108920投资咨询资格证号：Z0018403 第一章核心逻辑分析 1.1纯碱供应——产量稳定高位 本周纯碱产量74.1万吨，环比增加0.01万吨（环+0.01%），重减轻增，分别环比上期下降0.6万吨以及增加0.57万吨。 本周产量下降趋势，日产10.3-10.6万吨左右。实际变动：周内纯碱供应量因江苏德邦、中天碱业、中源化学、博源银根化工降负而减量；湖北双环提负而增量。 周内纯碱企业装置震荡调整，供应量基本不变。 本周原盐、煤炭价格上涨。截至2025年10月23日，中国氨碱法纯碱理论利润-32.40元/吨，环比下跌2.70元/吨。中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-161元/吨，环比下跌31.50元/吨。 1.2纯碱需求——需求环比增加 本周纯碱表观需求74万吨，环比增加5.6%，重碱表需41.6万吨（环+5.2%），轻碱32.3万吨（环+6.1%）。 周内，浮法日产量16.1万吨，运行稳定。光伏玻璃8.87万吨，运行稳定。 本周期价先跌后涨，下游适当采购，中游出货环比下降，多数厂家价格持稳，青海厂家部分下调10元/吨， 本周纯碱期限周度出货6w吨左右，出货环比下降，沙河送到1170元/吨（环比+10）左右，对应SA01-50，基差涨价。 目前中游库存较大，上游订单压力不大，上游库存结构性累库。 1.3纯碱库存——上游库存压力开始显性化 上游：纯碱厂库节后库存压力显现（170.2万吨），环比上期增加0.2万吨，其中重碱去库（环-0.6万吨），轻碱累库（环+0.8万吨）。地区来看，西北地区厂库累库1.5万吨至67.4万吨，西南地区厂库稳定至60.2万吨。华北去库1.2至24.8万吨。 中游：中游库存小幅去库，社会库存环比下降0.3%至68.1万吨。 仓单9934张，高邑库及万庄库及海化仓单，分别为4281和1959、1540张。 下游：浮法玻璃企业纯碱库存，33%的样本厂区20.11天，环比降1.37天，厂区+待发31.44天，环比降1.20天。 1.4纯碱——基本面弱势，缺乏有效统一驱动 市场表现上，本周股商先跌后涨，商涨势强于股。商品金银领跌，原油、焦煤领涨。海外特朗普释放和谈信号，预计APEC峰会上（时间1031-1101），中美会讨论贸易问题。此外国内已召开四中全会，十五五规划建议，高质量发展、科技创新和促进消费在五年发展目标中的地位愈发凸显。本周纯碱先跌后涨，价格回升至节前水平。黑色板块如JM领涨，市场缺乏有效统一驱动，下周可能重回震荡偏弱走势。 基本面方面，供应周内纯碱供应量因江苏德邦、中天碱业、中源化学、博源银根化工降负而减量；湖北双环提负而增量。本周纯碱产量74万吨，环比基本不变。需求：浮法日产量16.1万吨，运行稳定。光伏玻璃8.87万吨，运行稳定。期价上涨，本周期现成交约6万吨，环比下降。沙河最低送到价1170元/吨（环比+10）左右。 单边：下周震荡偏空 套利：SA1-5正套止盈 期权：虚值卖看涨策略 2.1玻璃供给——玻璃产量稳定，下周召开会议 浮法日产量16.1万吨，运行稳定，产线226条。 据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-120.56元/吨，环比减少40.71元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润113.23元/吨，环比减少26.44元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润48.23元/吨，环比减少42.86元/吨。 供应端，企业冷修及点火意愿均低，观望阶段。周四工信部1029召开玻璃行业座谈会的文件对市场情绪有提振。 2.2玻璃需求——降价后出货环比好转 短期观察需求疲软以及中游出货形成的负反馈逻辑是否交易权重降低，玻璃基本面仍弱，但仍需关注反内卷背景下，环保对玻璃行业影响较大。 至20251015，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比-5.5%，同比-21.2%。本周（20251010-1016），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为73.4%，环比-1.7%。 2.3玻璃——价格震荡偏弱 基本面方面，湖北沙河厂家降价后，后半周两地产销有所好转，下游拿货情绪有所提振。短期观察需求疲软以及中游出货形成的负反馈逻辑是否在交易权重降低，玻璃基本面仍弱，但仍需关注反内卷背景下，环保对玻璃行业影响较大。基本面方面，玻璃日产16.1万吨不变，库存数据环比累库3.6%至6661.3万重箱。利润由于现货降价均环比走弱。 单边：震荡偏弱。套利：观望。期权：虚值卖看涨策略 期现：重碱现货价格 期现：轻碱现货价格 期现：基差月差 期现：品种差 纯碱供应结构（2025年） 纯碱年度产量（2020-2024年） 供应：纯碱产量 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：工艺 隆众资讯，银河期货 供应：纯碱开工率：地区 利润总表： 隆众资讯，银河期货 利润：纯碱成本和利润 隆众资讯，银河期货 库存：纯碱厂内库存：分地区 纯碱年度表观消费（2020-2024年） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：基差价差 玻璃供应结构（2025年） 玻璃年度产量（2020-2024年） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：实际产线变动表 浮法玻璃：利润 浮法玻璃：库存 浮法玻璃：厂家库存：地区 玻璃需求结构（2025年） 玻璃年度表需（2020-2024年） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：需求：表需/产销 浮法玻璃：需求：深加工（月度） 浮法玻璃：需求：深加工（半月度） 隆众资讯，银河期货 浮法玻璃：需求：地产数据（月度） 浮法玻璃：需求：地产：成交数据 重碱需求：光伏玻璃：价格 ifind，银河期货 重碱需求：光伏玻璃：产量 隆众资讯，银河期货 重碱需求：光伏装机量（月度） ifind，银河期货 轻碱需求：日用玻璃（月度） 统计局，银河期货 李轩怡能化投资研究部 从业资格号：F03108920投资咨询从业证书号：Z0018403电邮：lixuanyi_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn