新能源及有色金属周报：铝社会库存开始去化

重要数据 铝 截至2025-10-24，伦铝收盘于2856.5美元/吨，沪铝主力收盘于21225元/吨，华东现货升贴水-30元/吨，中原地区现货升贴水-150元/吨，佛山地区现货升贴水-115元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)12.9美元/吨。 供应：截至2025-10-24，电解铝建成产能4523.2万吨，周度环比+0.0万吨，运行产能4441.4万吨，周度环比-4.0万吨，行业开工率98.19%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量36.03万吨，周度环比变化-0.09万吨，铝板带箔周度产量36.66万吨，周度环比变化+0.09万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率64.40%，周度环比变化+0.40%，铝板带龙头企业开工率67.00%，周度环比变化-1.00%，铝箔龙头企业开工率71.90%，周度环比变化-0.40%，铝型材开工率53.70%，周度环比变化+0.20%。 库存：截至2025-10-23，SMM统计国内电解铝锭社会库存61.8万吨，周度变化-0.9万吨，铝棒库存14.5万吨，周度变化-0.3万吨。截止2025-10-24，LME铝库存473125吨，上期所仓单库存66695吨。 利润：截至2025-10-24，电解铝行业加权生产成本在16080元/吨元/吨左右，即时生产利润4960元/吨。 氧化铝 截至2025-10-24，氧化铝主力合约价格收盘于2810元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2850元/吨，河南地区现货价格2870元/吨，山东地区现货价格2815元/吨，贵州地区现货价格3050元/吨，广西地区现货价格3040元/吨，进口氧化铝价格FOB319美元/吨。 供应：截至2025-10-24，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9765万吨，周度环比变化+50万吨，开工率85.98%。 成本：截至2025-10-24，几内亚铝土矿网站报价72.5美元/干吨，海运费24.5美元/吨。国产北方铝土矿价格指数655元/吨，南方铝土矿价格指数585元/吨。几内亚矿实际成交价格继续小幅下滑，目前主流成交区间70-72美元/吨。国产矿供应偏紧，价格欲小幅上涨但实际难成交。 库存：截止2025-10-24，全国氧化铝总库存量469.0万吨，周度环比变化+5.1万吨。电解铝厂原料库存323.6万吨，周度环比变化+5.3万吨·。站台和港口库存107.6万吨，周度环比变化-2.8万吨，港口库存10.8万吨，周度环比变化+1.6万吨，氧化铝厂内成品库存27.0万吨，周度环比+1.0万吨，仓单库存221257吨。 利润：截止2025-10-24，按进口矿71.0美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3131元/吨，生产盈利-281元/吨，使用国产矿生产完全成本2965元/吨，生产利润-115元/吨。氧化铝进口盈亏46元/吨。 铝合金 截至2025-10-24，期货主力合约价格收盘于20705元/吨，江西保太报价20700元/吨，民用生铝采购价格16700元/吨。 库存：铝合金社会库存7.5万吨万吨，周度环比变化+0.1万吨，厂内库存6.1万吨，周度环比变化+0.1万吨。 成本：ADC12理论总成本20703元/吨，理论利润97元/吨。 市场分析 铝：电解铝国内整体供需基本面未发生明显变化，海外冰岛电解铝厂因电气设备事故造成减产，影响产能20万吨左右。消费稳定暂无利空，铝锭铝棒社会库存同步下滑，有望持续去库周期，此外海外库存持续去化。中美之间的谈判进展对实际消费难有影响，若谈判顺利情绪上将形成利多，若关税进一步提高，在当前已经处于高位的关税面前，难以对消费造成进一步利空。宏观利多因素依旧，铝价回调难有深度。关注社会库存去库节奏，若去库顺利，铝价上涨空间有望打开。 氧化铝：成本端，北方矿供应依旧偏紧，价格欲小幅上调，但实际成交相对困难；进口矿方面仍在小幅下滑，主流成交价格降至70-72美元/吨，前期被收回矿权的港口库存欲以72美元/吨的价格出售。矿端价格回落并未使得氧化铝冶炼亏损好转，现货市场价格依旧疲软，海内外价格同步小幅回落，此外国内运费小幅上涨，出厂价格面临更大压力。供应端，北方虽有检修情况，但未形成规模性减产，对当前供应过剩的局面并未造成影响。当前基本面数据难见利多因素及预期，12月28日几内亚大选前后需要警惕不确定性风险，以及大选后矿端出口政策是否出现调整同样需要警惕，当前氧化铝价格估值偏低。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。套利：铝：跨期正套 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨................................................................................................................................