新能源及有色金属周报：采购积极性增强库存持续去化，但高价或令下游观望

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：10月24日当周，进口矿市场交投停滞，零星报价缺乏参考价值。国内方面，河南、内蒙古等地冶炼厂冬储仍在进行，局部检修稍缓供应压力。当前南北加工费差异显著，北方维持在300-400元/金属吨，部分库存充裕厂家报500-600元/吨；南方则竞争激烈，部分厂家为保生产接受零加工费采购低银矿。尽管银价近期大幅走高，市场对计价系数调整仍持观望态度，预计短期保持稳定。 原生铅方面：据SMM讯，10月24日当周，三省原生铅冶炼厂平均开工率为67.57%，环比下降0.93个百分点。区域表现分化：河南、云南生产平稳，湖南一检修企业仅恢复半产，暂无满产计划；华北产量小幅提升，预计下月恢复正常。此外，华东某厂计划四季度安排检修，电解铅产线将于11月启动。 再生铅方面：据SMM讯，10月24日当周，再生铅四省周度开工率环比下降0.51个百分点至36.71%。本周再生铅企业普遍下调原料采购报价，成本支撑减弱导致生产意愿降低。虽然部分厂家因废电瓶价格回落获得原料补充，但增产主要集中于长单交付。内蒙古某大型企业复产带动区域开工率回升，其他地区维持平稳运行。值得注意的是，安徽某炼厂计划周末开始检修，预计将显著拉低该地下周开工水平。整体来看，再生铅行业呈现\"北增南减\"的分化态势。 消费方面：10月24日当周，再生铅四省开工率环比上升7.10个百分点至42.21%。分区域看，安徽因个别炼厂提产，开工率小幅提升；江苏与河南保持平稳；内蒙古受大厂复产推动，开工率激增56个百分点。当前铅价高位运行改善冶炼利润，企业生产意愿增强，预计下周开工率仍有进一步上升空间。 库存方面：截至5月23日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至3.19万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-4375吨至235375吨。 策略 谨慎偏多 目前因铅消费好转下游铅锭采购积极性增加，国内铅社会库存降至逾一年低位。叠加国内重要会议透露出的对于有色板块终端需求的利好因素，使得铅价在周内涨幅明显，不过随着贸易争端不确定性的不时干扰以及铅价的逐步走高对于需求的抑制，因此后市铅价持续大幅走高的可能性相对较低，操作上下周暂时以逢低买入套保思路对待，买入区间建议在17,250元/吨至17,300元/吨。 风险 未来需求持续不及预期 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房