市场要闻与重要数据
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矿端供应
- TC价格降至0美元/吨，精矿持续紧张，现货TC结算跌至-44.98美元/干吨。
- 矿企动态：Kaz Minerals缩减对中国直供，刚果Kamoa 50万吨产能12月29日产出首批阳极板（增量预期2026Q2），智利Mantoverde工会进入调解期，罢工风险高。
- 矿端维持“极紧+高扰动”格局，1月TC或横盘-40~-45美元，若Mantoverde罢工，TC或下探-50美元。
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粗铜供应
- 全球粗铜与阳极板贸易维持“长单锁定、现货稀缺”，国内南方粗铜加工费月内涨600元至1900–2100元/吨。
- 江西铜业与中色国际锁定2026年CIF粗铜长单RC 85美元/吨（下调10美元），矿紧逻辑传导至阳极环节。
- 刚果Kamoa首批阳极板产出，预估2026年投放12–15万吨阳极铜（主要流向中国及欧洲），或缓解零TC压力。
- 国内检修产能约55万吨，粗铜外卖量环比减少2万吨，现货紧张。
- 1月粗铜与阳极板可流通量受限，RC或高位震荡，Kamoa首批货源发运成唯一增量变量。
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精炼铜冶炼与进出口
- 12月国产电解铜产量小幅增加，但高铜价与硫酸价格下跌挤压利润，7家炼厂检修（影响产量约4.3万吨），主力炼厂检修延续至1月（再减少2.8万吨）。
- 出口积极，12月出口8–9万吨（同比翻倍），比价有利，保税区库存稳定但“西货东移”。
- 洋山铜溢价与出口节奏一致，进口亏损较深，现货进口停滞。
- 库存变化：LME亚洲库存在月中达高位后回落，全球三大显性库存合计环比增约3万吨（主要来自中国社库与COMEX）。
- 1月产量增长有限，若出口维持打开，预计出口6–7万吨，沪伦比值或保持低位。
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废铜生产及进出口
- 精废价差先扩后缩至5225元/吨，但光亮铜流通量收缩，主因：持货商惜售、反向开票税务核查升级、线缆企业节前停产。
- 价格表现：广东1#光亮铜涨8.2%至87000元/吨，精废价差（含税）近乎持平。
- 进口：海外假期成交真空，US ISRI 1#紫铜扣减至48美分/磅，CIF中国系数96.5–97% LME，实际订货有限。
- 1月精废价差或维持4000–5000元/吨，持货商惜售难改；若税务政策取消地方奖补，废铜需求再收缩，供需两弱格局延续。
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初级加工端
- 受高铜价与年末资金结算影响，铜材开工全线下滑：精铜杆开工率降至48.8%（创两年来新低），成品库存减，原料库存降。
- 再生铜杆开工率降至14.7%，精废杆价差维持在2280–2440元/吨，但票据与资金压力使企业“有价无市”。
- 铜线缆开工率降至59.0%，部分企业元旦放假，成品库存天数升至8.9天。
- 黄铜棒开工率降至47.2%，订单减半，新能源连接器仅刚需。
- 加工费腰斩，冶炼厂直发比例增加，杆厂议价权弱化。
- 1月开工或进一步下降，加工费低位徘徊，行业延续“减产去库”主基调。
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终端消费
- 12月终端消费进入淡季，高铜价加速需求“冰封”：
- 电力电网：招投标收尾，铜交货量环比下滑约8%，铝代铜比例升至25%。
- 新能源：光伏装机环降10%，铜焊带需求收缩；风电塔筒电缆备货有限。
- 建筑：地产新开工面积同比-24%，铜管、铜阀门订单下滑15–20%。
- 家电：空调排产同比-6%，部分厂商减薄铜管壁厚降本。
- 交通运输：新能源车产销创纪录，但线束用铜单耗下降3%，铜箔需求靠磷酸铁锂车型增量弥补。
- 库存与资金：企业优先回笼现金，原料备库压缩至5–7天安全线，仅国企按长单提货。
- 1月春节假期长，下游生产日不足20天，预计消费环比再降6–8%；若铜价回调至95000以下，电网与家电补库或启动。
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库存
- LME亚洲仓库先增后减，月末14.3万吨；欧洲库存降至1.45万吨，北美仍为零。
- SHFE社会库存逆季节垒库，上海地区增4.1万吨，广东增3.0万吨，合计增21.5万吨。
- COMEX库存因出口交仓持续流入，月末47.9万短吨，月增4.3万吨，创两年新高。
- 总体显性库存升至53.8万吨，净增约3万吨，现货压力主要集中在中国与北美。
总体而言
12月铜产业链呈现矿端极紧、精炼出口放量、废铜惜售、加工全线降负荷特征。冶炼检修与假期叠加导致国内供应收缩但社库仍增，凸显需求疲软。展望1月，Mantoverde罢工、Kamoa阳极板首批发运及节后补库预期将成多空焦点，铜价高位震荡、现货贴水收敛、加工费低位徘徊的格局料将延续，终端回暖仍待价格适度回调配合。
策略
- 铜：谨慎偏多（90500–92000元/吨间分批逢低买入套保）。
- 期权：卖出看跌。
风险
