新能源及有色金属日报：终端向好预期推升铜价 但高价或抑制当下需求

核心观点与关键数据

期货行情与现货情况：

• 沪铜主力合约连续上涨，10月27日收于88360元/吨，上涨0.74%。
• 现货市场SMM 1#电解铜报价区间88020~88410元/吨，均价贴水55元/吨，下游采购情绪减弱，零单采购有限。
• 跨月价差在C90-C50元/吨区间波动，当月合约进口亏损约1000元/吨。

重要资讯汇总：

• 宏观消息： 中美经贸团队在吉隆坡达成“非常实质性的框架协议”，美方“不再考虑”对中国加征100%关税。
• 矿端： Sandfire Resources 2026财年首季铜当量产量达3.55万吨，Motheo矿和Matsa矿运营稳健；Rio Tinto与中国国家电力投资集团合作，在蒙古Oyu Tolgoi铜矿启动电动矿卡测试。
• 冶炼及进口： ICSG报告显示，2025年铜市仍过剩，但2026年可能转为15万吨供应短缺，主要因美国推迟精炼铜进口关税引发囤货。
• 消费： 9月份全国铜杆产量108.88万吨，环比增长3.89%，电解铜杆产量94.6万吨，环比增长6.16%，再生铜杆产量14.28万吨，环比下降8.99%。
• 库存与仓单： LME仓单减少575吨至135975吨，SHFE仓单增加321吨至35392吨，国内电解铜现货库18.45万吨。

策略建议：

• 铜价走高主要受特朗普相对温和的贸易表态和国内基建预期支撑，但下游畏高拒采，持续上攻动力不足。
• 本周操作建议逢低买入套保，买入区间86,500~87,000元/吨，若突破前高可进行卖出套保。
• 套利操作暂缓，期权策略建议short put。
• 风险提示：国内需求下降过快、库存大幅累高、海外流动性踩踏风险。

图表与数据：

• 提供了TC价格、SMM#1铜升贴水报价、精废价差、铜品种进口盈亏、主力合约持仓量与成交量、LME电解铜库存、SHFE电解铜仓单、国内社会库存、保税区库存等图表。
• 表格数据包括铜价格与基差、库存与仓单、套利数据、进口盈利、沪伦比等。

研究结论：

• 当前铜价受宏观预期和供需关系支撑，但高位需求抑制明显，短期内或震荡整理，建议谨慎操作。