锡月报：矿端变数仍存 锡仍以逢低买入套保为主

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■锡主线逻辑 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 1.2023年1-12月（目前最新），国内锡精矿产量6.76万吨，累计同比下降10.65%。1-12月，国内锡精矿累计进口量达24.99吨，累计同比上涨2.13%。年内受到缅甸禁矿的影响，使得年中锡精矿进口量一度存在供应紧张的情况。据SMM讯，12月国内锡矿进口量回落，因缅甸佤邦部分进口量减少。12月缅甸进口锡矿1.3万吨，较11月减少7000毛吨。缅甸佤邦当局未表明锡矿何时复产，市场预期难于近期恢复，预计更多选矿厂面临原料紧缺情况或出口至国内锡矿量进一步减少。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 2.国内冶炼方面，国内冶炼方面，2023年1-12月原生产量累计20.63万吨，累计同比上涨5.72%。此前锡矿进口下降较多，但国内冶炼目前尚未受到明显影响。去年年底时有厂家为挺价有减产动作。新年首月国内锡锭产量相对较高，不过这也不排除是企业趁矿料供应尚充足的情况下加大生产的行为。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416 3.终端方面，总体而言，传统汽车板块或相对维稳，但新能源汽车展望则仍相对乐观，当下存在较大不确定性因素的是地产以及与地产后周期相关的家电板块，电子板块自去年年底以来也出现环比明显改善的情况。因此目前就锡相关终端而言，整体展望偏乐观。 联系人 4.库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存于2024年2月间上涨0.23万吨至1.28万吨。同期LME库存则是下降0.07万吨至0.59万吨。不过随着春节假期的结束，国内持续累库的情况或许会略有缓解。但相对偏高的库存对于锡价格而言，或许仍会是较大的拦路虎。 王育武021-6082796wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 总体而言，当前矿端供应存在变数，而需求展望则是相对偏好，预计锡价或仍维持震荡偏强格局，但高库存则是对锡价相对不利的因素，操作上目前锡品种仍建议以逢低买入套保为主，Sn2405可在21万元/吨下方积极买入套保。 ■策略 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 单边：谨慎偏多套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 终端需求持续低迷高利率环境维持过长时间 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1供应端................................................................................................................................................................................................4矿端干扰仍存............................................................................................................................................................................41月冶炼产量有所上升.............................................................................................................................................................5初级消费端........................................................................................................................................................................................6锡焊料价格震荡上行开工率维持高位..................................................................................................................................6镀锡板（马口铁）库存累库放缓............................................................................................................................................6终端....................................................................................................................................................................................................7传统汽车维稳新能源汽车仍维持增长..................................................................................................................................7地产前端不良表现正逐步向后端传导....................................................................................................................................8电子板块整体或继续改善........................................................................................................................................................9终端情况综述..........................................................................................................................................................................10库存..................................................................................................................................................................................................10 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨.................................................................................................................................................4图2:中国锡精矿进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................4图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨............................................................................................................................5图5:国内再生锡产量占比丨单位：%...........................................................................................................................................5图6:国内炼厂开工率丨单位：%...................................................................................................................................................6图7:国内炼厂库存丨单位：吨......................................................................................................................................................6图8:焊锡条价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图9:锡焊料企业开工率丨单位：%...............................................................................................................................................6图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨.....................................................................................................................................