锡月报：矿端存变数需求展望向好 锡价仍偏乐观

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 锡主线逻辑 1. 2023年1-11月，国内锡精矿产量6.10万吨，累计同比下降11.61%。1-12月，国内锡精矿累计进口量达24.90吨，累计同比上涨2.13%。随着缅甸禁矿前的剩余开采矿石逐步消化，我国锡矿进口量一度出现大幅下滑。加之缅甸政治局势复杂、冲突不断，当地矿山生产和物资运输一直都处于不正常的状态。不过临近年底，这样的情况又出现一定改变，目前矿端供应仍然是2024年变数较大的因素。 2. 国内冶炼方面，2023年1-12月原生产量累计20.63万吨，累计同比上涨5.72%。此前锡矿进口下降较多，但国内冶炼目前尚未受到明显影响。去年年底时有厂家为挺价有减产动作。但目前临近春节假期，因此挺价行为有所减弱，锡价也呈现回落。12月国内锡冶炼企业开工率维持在65%附近。 3. 终端方面，总体而言，汽车板块在2024年初的表现同样较好，当下存在较大不确定性因素的是地产以及与地产后周期相关的家电板块，电子板块自去年年底以来也出现环比明显改善的情况。因此目前就锡相关终端而言，整体展望偏乐观。 4. 库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中相对偏高，国内社会库存于2024年1月间上涨0.03万吨至1.11万吨。同期LME库存则是下降0.11万吨至0.66万吨，不过这或许与春节效应有一定关系。当下锡品种相对偏高的库存或许会在一定程度上制约锡价的走强。 总体而言，当前矿端供应存在变数，而需求展望则是相对偏好，叠加倘若2024年海外央行逐步开始进入降息周期，那么对于锡终端企业而言则是较为重大的利好，因此目前锡品种操作同样以逢低买入套保为主，Sn2405可在21万元/吨下方积极买入套保。 ■ 策略 单边：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：暂缓 ■ 风险 终端需求持续低迷 高利率环境维持过长时间 期货研究报告|锡月报2024-02-04 矿端存变数需求展望向好 锡价仍偏乐观 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 联系人 王育武  021-6082796  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高 中  021-60827969  gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锡月报丨2024/2/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 供应端 ................................................................................................................................................................................................ 4 矿端仍存较大变数 .................................................................................................................................................................... 4 冶炼厂减持挺价情况有所缓解 ................................................................................................................................................ 5 初级消费端 ........................................................................................................................................................................................ 6 锡焊料价格震荡上行 开工率维持高位 .................................................................................................................................. 6 镀锡板（马口铁）库存持续累高 ............................................................................................................................................ 6 终端 .................................................................................................................................................................................................... 7 汽车板块表现仍然较好 ............................................................................................................................................................ 7 家电或难有持续良好表现 ........................................................................................................................................................ 8 电子板块整体或继续改善 ........................................................................................................................................................ 9 终端情况综述 .......................................................................................................................................................................... 10 库存 ...................................................................................................................................................................................................11 图表 图 1: 中国锡精矿产量 丨单位：吨 ................................................................................................................................................. 4 图 2: 中国锡精矿进口量丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 4 图 3: 国内锡矿加工费丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 4: 中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨 ............................................................................................................................ 5 图 5: 国内再生锡产量占比丨单位：% ........................................................................................................................................... 5 图 6: 国内炼厂开工率丨单位：% ................................................................................................................................................... 6 图 7: 国内炼厂库存丨单位：吨 ...................................................................................................................................................... 6 图 8: 焊锡条价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 图 9: 锡焊料企业开工率丨单位：% ........................................................................................................................